时代周报记者 陆玲

　　早已不满足于 “被动投资者”角色的摩根士丹利也许很快就可以结束这场尴尬。

　　来自外媒的最新消息显示，在经过多轮竞投之后，摩根士丹利将与两家私募股权机构KKR(科尔伯格-克拉维斯)以及TPG(德克萨斯太平洋)签署协议，向后者出售所持34.3%中金股权，售价或逾10亿美元。

　　截至记者发稿，摩根士丹利、KKR以及TPG均未对此发表声明。中金公司新闻发言人蒋璐阳对媒体称，若交易达成，公司将刊登公告，一切以公告为准。

　　“如果售股成功，大摩将从该笔买卖中获利颇丰。对于，一直不甘心的大摩也算是得到解脱，实现其长期存在的雄心，成立一个新的合资券商。”北大经济学院金融系主任何小锋在接受时代周报记者采访时表示。

　　一波三折的出售

　　1995年，大摩入股中金公司的最初投资不过3700万美元，按照此次竞价，大摩将获得近30倍回报。

　　但是大摩并不满意。15年前，斥资投入中金的大摩原本希望拥有一家具有实质控制权的合资券商。但15年的漫长等待后，原本作为战略投资者的第二大股东大摩，发现由于中金管理层的强势以及“中国的体制问题”，很难实质性介入中金公司的经营，只是扮演财务顾问角色，并没有决策权和经营权，成了一个十足的被动投资者。所谓被动投资者，是指仅享受股东分红等基本权益，不参与公司经营管理的股东。

　　于是，大摩与中金公司管理层“貌合神离”了几年后开始萌生退意，此后，摩根士丹利出售中金股权的消息就一直不断。2007年底大摩同中国本土券商华鑫证券签署合作协议后，被理解为正式启动了出售中金股权的程序，彼时由于金融危机影响暂时搁置。

　　2009年11月，大摩中国区首席执行官孙玮在公开场合承认，大摩正在为其所持有的34.3%的中金公司股权寻找买家。

　　但据时代周报记者了解，大摩主动出让股权的行动刚开始并没有获得业内太多的追捧。一是价格过高。二是买了后不好退出。“ 因为中金公司何时能上市尚属未知数”。

　　据悉，为了激励中金管理层积极推动中金上市，中金公司推行了影子股票计划。即，中金管理层透过“影子股”，持有该公司经济价值的20%，若“影子股”转换为普通股，大摩持股将被摊薄到27.4%。据称，这部分股权估价超过了10亿美元。

　　据《华尔街日报》披露，中金于2007年向雇员发放了各种薪酬4.349亿美元，当年公司总收入为8.692亿美元；2008年这两个数字分别为2.825亿美元和5.879亿美元。据《华尔街日报》引用知情人士说法，当中金董事会积极寻求上市时，其管理层却在制定上市时间表的问题上拖了后腿。“高管担心中金上市会迫使他们公开高级雇员的薪资情况，而且他们的决策还要受到少数股东的监督。”

　　“而且，接盘者不想眼睁睁看着明明是34.3%的股权，只能享受27.4%的权益。”业内观察人士指出。

　　“目前虽然摩根士丹利即将与KKR、TPG敲定售股协议，但不排除有变数，一方面监管机构能否批准未知，另一方面影子股票能否有个好的解决方案也是问题。” 接近交易的人士告诉时代周报记者。

　　“不过，毕竟KKR、TPG不同于摩根士丹利，作为纯粹的财务投资者，他们看重的是以中金公司为平台，能够从中国经济增长的强劲力量中获取更大的价值。”安邦咨询高级分析师贺军告诉时代记者。

　　大摩重扩中国版图

　　事实上，大摩急于脱手中金股权，也是想尽快在中国内地自立门户。

　　尽管大摩自立门户前景未明，但渔翁得利者已然出现。由于上市公司飞乐音响持有华鑫证券24%股权，因此，大摩的举动大大刺激了飞乐音响的股价。

　　2007年，摩根士丹利与华鑫证券签署协议，双方将设立合资投行。去年11月，在由《华尔街日报》主办的第八届中国金融市场年会间隙，摩根士丹利中国区首席执行官孙玮称，将在中国寻求自己的业务平台，即华鑫证券。但由于中国目前仅允许外资公司在国内成立一家合资投行，这也意味着大摩只有先出售中金公司股权，才能获得新的合资投行牌照。

　　根据《外资参股证券公司设立规则》及《证券公司设立子公司试行规定》，摩根士丹利不能同时在中国持有两家合资券商的股份。同时外资所占股份比例不能超过三分之一。“除非摩根士丹利出售中金的股份，否则中国监管机构根本不会批准其建立新的证券合资公司”。

　　与此同时，同为国际大行的高盛和瑞银虽然在2007年才进入A股市场，但瑞银控制的瑞银证券当年就拿下A股投行业务的第三名，而高盛参与合资的高盛高华则名列第七。除此之外，法国里昂证券在中国市场的全产业链也几近完成。

　　2月2日，摩根士丹利与上海市浦东新区政府签订合作备忘录，宣布将中国总部落户浦东，成为其在中国大陆地区最大的运营机构和唯一的地区总部。华鑫证券，总部便是在上海。

　　大摩董事总经理兼中国区首席执行官孙玮介绍称，新增的中国总部将开展业务咨询、资金管理等金融业务，计划在未来四年内将中国总部员工数扩大至1000人。

　　毫无疑问，摩根士丹利正在大刀阔斧地调整其中国版图。

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