每经记者王砚丹

　　在2009年A股市场长达一年的小牛市中，最为受益的自然是靠资本市场吃饭的证券公司。根据中国证券业协会公布的数据，106家证券公司全年实现营业收入2050.41亿元，净利润932.71亿元。而在2008年熊市中，107家券商仅仅实现营业收入1455.27亿元，净利润536.92亿元，也就是说，2009年度整个证券行业业绩同比增幅高达73.71%。

　　但是各家券商的经营情况到底如何，哪家券商在去年的小牛市中获益最多，证券业协会目前并未给出详细排名，不过，由于截至本周四，106家券商中已有58家在中国货币网上公布了未经审计的2009年年报，投资者仍然可以从中一窥究竟。

　　老牌券商仍处领先地位

　　根据Wind资讯统计，这些已经披露财务数据的58家券商去年合计实现营业收入1460.17亿元，占全行业的71.21%；净利润641.40亿元，占全行业的68.77%。

　　从营业收入和净利润排名来看，老牌大券商在规模上依然处于遥遥领先地位。在这58家公司中，营业收入和净利润排名前三的是国泰君安、广发证券和银河证券。三家公司分别实现营业收入122.06亿元、104.70亿元和98.33亿元，净利润63.48亿元、49.25亿元和46.08亿元。

　　而同期收入排名最后三位的德邦证券、世纪证券和日信证券去年营业收入分别为5.27亿元、4.18亿元和2.26亿元；净利润排名末三位则是北京高华证券、世纪证券和日信证券，净利润数据分别为1.79亿元、1.31亿元和1.04亿元。

　　另外按照净利润排名，第四至第十的依次为国信证券、申银万国、华泰证券、中信建投、齐鲁证券、安信证券和东方证券，去年净利润的数据分别为43.02亿元、38.60亿元、28.29亿元、26.06亿元、23.36亿元、21.08亿元和18.91亿元。前十名券商合计实现净利润358.12亿元，占所有58家券商的55.83%。

　　中小券商业绩弹性大

　　值得一提的是，尽管中小券商在规模上不能和行业龙头相比，然而从2009年财务报表来看，在成长性上，多数中小券商却明显优于大券商。

　　Wind资讯排名显示，日信证券营业收入和净利润绝对金额虽然排名最末，但在增长率上却是将同行远远地甩在了身后。公司2009年营业收入增幅超过25倍，由2008年的851.80万元增长至5.50亿元；净利润也由2008年的亏损5451.37万元，上升至盈利1.04亿元。

　　在营业收入增长率排行榜上，排名第二和第三的分别是东方证券与新时代证券，两家券商2009年分别实现营业收入37.51亿元和11.45亿元，同比增长903.29%和442.27%。是有意思的是，和日信证券一样，这两家券商在2008年熊市时均出现了巨额亏损。根据中国证券业协会公布的已经审计后的2008年年报数据，东方证券和新时代证券2008年亏损额分别高达8.95亿元和2.07亿元；而东方证券也因2008年的巨亏使其筹划多年的IPO进程搁浅至今。

　　某券商行业分析师指出，一般来说，经纪业务在证券公司营业收入中占比最大，虽然会随成交量的变化而产生波动，但利润率相对稳定，一般不会出现亏损。而决定证券公司业绩弹性更多的则是自营业务的风格和会计政策的选择。2008年熊市中出现巨亏的券商多是因为错误判断了当时的市场形势，股票仓位过重，导致出现巨额投资亏损，加之在会计政策选择上又较为激进，最终拖累了2008年业绩。但是另一方面，这些自营风格较为激进的券商在市场环境向好时，较那些风格偏保守的券商更容易享受到牛市的盛宴，实现较高的投资收益，并因此给股东交出一份漂亮的业绩答卷。一般来讲，规模较大的老牌券商在动用巨额资金投资时更容易趋向保守，而一些中小券商为了追求业绩有时候则更容易激进。

　　从营业收入增长率排行榜的前十名券商净资本水平中可以清楚地看到这一点。2009年，这58家券商中营业收入增长率第四至第十位依次是东海证券、中原证券、国联证券、恒泰证券、东莞证券、大通证券和万联证券，营业收入同比增幅分别为313.56%、281.69%、237.77%、203.53%、203.03%、178.15%和151.71%。而除了东方证券2009年年底的净资本达到72.44亿元以外，其余9家券商净资本无一超过40亿元；收入暴增25倍的日信证券净资本规模甚至只有5.50亿元。

　　另外值得一提的是，有四家券商2009年营业收入出现了负增长，其中就有营业收入绝对额排名最高的国泰君安，其营业收入同比下滑了1.81%，不过净利润上升了2.37%。另外，中银国际、华泰证券和方正证券去年营业收入分别同比下降了0.15%、3.37%和24.17%。

　　国泰君安证券投资收益居首

　　此外，尽管各家券商自营风格不一，但从财务报表来看，在去年A股市场的小牛市中，这58家券商自营业务均为盈利，无一亏损。

　　其中国泰君安去年证券投资收益最为丰厚。公司去年全年实现公允价值变动损益和投资收益0.63亿元和34.88亿元，合计金额高达35.51亿元，遥遥领先于第二名广发证券。去年广发证券公允价值变动损益和投资收益之和为16.13亿元，较2008年增长60.98%。证券投资收益第三名东方证券这两个会计科目之和也高达12.62亿元，而2008年公司自营业务巨亏21.21亿元。

　　另外，截至12月31日，证券投资金额最大的前三名分别为中金公司、广发证券和国泰君安，三家公司交易性金融资产与可供出售金融资产之和分别为150.70亿元、143.24亿元和132.64亿元；而仅有中信金通一家券商处于完全空仓状态。而第一创业、中金公司与国都证券的证券投资在其总资产中占比最大，三家券商交易性金融资产与可供出售金融资产合计金额分别为34.06亿元、150.70亿元和59.19亿元，在各自总资产中占比达到43.76%、42.44%和35.43%。

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