晓晴

　　“2009年券商经纪业务收入大增，经营业绩水涨船高。2009年A股股票基金交易总额放量增长，全年累计546326亿元，同比增幅翻倍，全面超越2007年的历史峰值469176亿元。日均股票基金交易额创出2239亿元的历史新高，较2007年增长16%。”国信证券发展研究总部研究员郑云娟近日表示。

　　整体而言，经纪业务市场份额进一步向大券商集中，券商系前10名的市场份额总和提高至48.7%。其中，银河证券、国泰君安以及国信证券分别以5.45%、4.93%、4.70%稳居前三。

　　不过，网点扩张加速使得行业竞争更为激烈，市场份额的争夺更加白热化。传统券商中，曾经的“龙头”申银万国的市场份额同比下滑最为明显，降幅接近一成，为9.6%，银河、国泰君安、光大、华泰也都有小幅下滑。齐鲁、安信、中信金通等三家券商的市场份额分别大幅上涨了32.7%、16%和11.2%，表现出强劲的增长势头。

　　“券商系”座次排定

　　以券商系口径统计，2009年中信系以股票基金交易总额9.07万亿元、市场份额8.30%排名第一；华泰系以6.1万亿元的股基交易额、5.59%的市场份额稳坐第二；银河证券、国泰君安紧随其后，国信排名第五；广发系排名第六。

　　郑云娟指出，进入2009年以来，券商系的排名基本稳定，但这种平衡的格局很快将会打破。

　　“广发系的潜能将在其上市进程明确后被挖掘释放出来。目前，广发系共有201家营业部，仅次于中信系，排名第二，市场份额与第五名的国信非常接近，今后的市场影响不容忽视。”郑云娟表示。

　　不过，在营业部单部交易量排名中，国信整体优势明显。据伟海数据显示，截至2009年底，证券公司营业部数量总和达3702家(上交所统计月报公布数据)，比2008年增加了600多家。2009年股票基金交易总额超过千亿的共有92家营业部，占全部营业部的2.49%，但其股票基金交易量的市场份额总和却高达13.36%。

　　其中，国信深圳泰然九路营业部以8016亿元遥遥领先，市场份额高达0.73%。排名前10位的营业部中，国信共有6家上榜，其中第10名的福州营业部是2009年上升势头较猛的营业部之一，义乌稠州北路在2009年最后一个月顺利跻身第19位。至此，排名前20位营业部里国信证券就占据8家之多。

　　此外，排名前20的营业部中，招商证券有4家，中金公司3家，国泰君安2家，华泰证券、齐鲁证券、中信金通各1家。前20家营业部共完成股票基金交易额56099.67亿元，占比达5.13%。

　　此前，中国证券业协会公布的券商代理买卖证券净收入显示，2009年106家证券公司共实现代理买卖证券业务净收入1419.45亿元，以546326亿元的股票基金交易总额计算(剔除权证，以0.4‰的费率计算)，佣金率约为1.297‰(由于债券部分无法统计，该数值与实际值偏低)。

　　对于部分中小券商市场份额异军突起的现象，东北证券分析师赵新安指出，2007年以来，随着证券公司服务部改营业部，证券公司营业部新设和迁址规模较大，主要是以中小券商和新设合并券商为主，主要是从偏远地区向发达地区、从偏远地区的中小城市往发达地区的中心城市发展为主。

　　赵新安称，对大券商来说，营业部主要分散于以各省省会为主的中心城市，没有地方性券商的相对垄断区域。大券商佣金率下降幅度较大，而中小券商由于具有相对的地方垄断性，佣金率下降幅度比较小。因此，随着中小券商营业部的涌入，大券商让出了一定的市场份额，而中小券商的市场份额在上升。

　　“部分中小券商表现出强劲的增长势头，主要受益于网点优势和对经纪业务的整合效果显现。”郑云娟认为。

　　佣金率下行趋势难扭转

　　国信证券经济研究所分析师王一峰指出，2009年受益于充沛的流动性、市场估值水平提升、投资者交易活跃和新增流通股权影响，证券公司经纪业务收入大幅增长，交易额推动行业盈利整体上行。但是，今年券商经纪业务将受到交易量与佣金率的双重挤压，流动性增量不足的特征更加明显，佣金率的下行趋势难以扭转。

　　中国证监会《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》要求，现有营业部将在2010年升级完毕，同时放松新增营业网点的审批。

　　据中国证券业协会2008年末统计，我国证券公司共有营业部3160家，服务部1040家，可以预计，2010年以服务部升级改造主导的营业分支机构增加，将引发市场对存量客户的激烈争夺。在市场容量有限、服务同质化和网络交易主导的情况下，使用价格竞争用以扩张市场份额，从而造成相对产能过剩的现象，使得佣金率在2010年仍存在较大的下行压力。

　　仅在2009年三季度，国内券商新增营业部193家，其中服务部升级134家，新设营业部59家，二线城市成为市场争夺的焦点。

　　“目前，市场平均佣金率为0.125%，综合考虑客户敏感度、营业网点扩容速度、实际经营成本，按照2007～2009年的下降速度，2010年佣金率下滑应在7%以上，至0.115%。”王一峰预计，“随着营业网点逐步增加，净手续费率逐年下滑已成必然。”

　　齐鲁证券研究所分析师程彬彬称，“由于大型全国性券商在发达地区的网点布局已经相对完善，而规模的扩张将更依赖于拓展二、三线城市的业务，这将使得二、三线城市，尤其是被区域型券商垄断的地区经纪业务竞争将更为激烈，使这些地区的佣金率持续下滑。总的来说，证券行业整体佣金率将持续下降，但幅度有限。”

　　王一峰指出，在流动性增量不足、换手率处于高位、估值驱动弱化的情况下，证券市场交易量的继续提升存在较大的压力，2010年日均股票交易量近似估计的上沿在2500亿元；使用2007～2008年度市场单边下行的悲观算法，假设上证指数下行至2000点，则交易量在2010年的下行比例约25%，日均低点在1600亿元。采用佣金率0.115%为中值估计，券商2010年经纪业务收入较2009年的波动区间为-31%～+6%，经纪业务继续增长的可能不大。

　　不过，程彬彬认为，券商传统业务今年仍有望保持增长，但经纪业务增速有限。其预计2010年证券行业日均股基权成交金额2596亿元，经纪业务收入增速约为3.3%。

　　值得一提的是，经纪业务对国内券商业绩的关键性作用愈发明显，占比逐年上升。2007、2008年主要上市券商经纪业务占营业收入比平均分别为46.5%，58.7%，而2009年占比已高达七成。

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