张勇

　　1月21日，正泰电器(601877.SH)挂牌上市，让国泰君安这家老牌投行长舒了一口气。虽然在2009年承销排行榜上依然进入了前十名，但国泰君安没能收获一个IPO项目。

　　国泰君安投行部的内部人士承认，“公司在某些方面也保守了一些，对于保代(保荐代表人)的引进力度不够，造成IPO通道不畅。”

　　保守的国泰君安

　　中国证监会的统计数据显示，截至2009年11月，国泰君安的保代为30人，排名仅第十二。2004年5月，中国证监会公布了首批保荐机构和保代名单，其中，国泰君安以24名保代名列保荐机构前三。

　　目前国泰君安的投行队伍总人数接近两百人，五年半的时间里，国泰君安的保代数量仅增加了6人。同期，国信、平安等新兴券商的保代则以惊人的速度增长。

　　北京某券商资深投行人士称，从国泰君安和国信等券商的身上，可以看到中国内资投行格局近几年的演化趋势。

　　在2004年保荐制度起步之初，国信证券的保代数量还处在中游，而目前，国信已经以93名保代高居全行业之首，比第二名中信证券几乎还多出一半。

　　最新的保荐机构和保代数量排名榜显示，保代数量最多的前十位券商依次为国信、中信、广发、平安、华泰联合、海通、招商、安信、中金、光大。

　　在另外一边，曾经一度辉煌的申银万国、国泰君安则略显保守。

　　“相比中小板和创业板的IPO来说，这几年我们更看重大项目的IPO、再融资和公司债项目。”国泰君安股权融资部的一位人士告诉本报，“有时候一个大的IPO项目能顶上十个创业板，而增发由于流程简单也比IPO的收益比高得多。”

　　据国泰君安相关负责人介绍，公司担任保荐机构兼主承销商合计完成首次公开发行、公开增发、定向增发、配股、可转债、可分离债已经超过120家，其中不乏工商银行等超大型企业，因此，国泰君安拥有持续再融资业务的良好基础，而这也使得其在IPO上的精力减少。

　　与在引进保代上相对保守一样，同处上海的申银万国目前保代数量只有21人，在业内排名第二十位。

　　不过，一些投行人士分析认为，未来两三年内，国信、平安等券商或许要为躁动付出代价。“从一些创业板公司出现的PE腐败可以发现，创业板的风险已经开始显示，或许再过若干时间，保荐机构要为个别创业板公司更多的问题埋单。”

　　战略差异

　　“投行业务相比券商其他业务来说有自身的特点，它有一定的节奏，也有较长的周期。”在国泰君安相关负责人看来，投行业务某一年或者某一个阶段的排名不见得有意义。

　　光大证券的一位高管也指出，“这就像房地产行业，当楼盘开始预售了，公司的业绩才会体现出来，在此之前，你只看到地产公司在不断地掏钱出去。”

　　2004年，保荐制度开始实行，虽然尚未对业内产生明显影响，但随后的股权分置改革则打响了保荐机构竞争的“第一枪”。

　　国信的人士介绍说，“在那个时候，国信就感受到自己的投行要摆脱以前券商的影响，就必须走增加保代数量的道路。”

　　中小板的出现让券商们站在了同一起跑线上，而创业板的启动，则真正显示出国信、平安等券商多年来囤积保代的战略意义。

　　相比之下，满足于以往资源的申银万国、国泰君安等老牌券商自然开始势弱。

　　不过，“我们也意识到这个问题，今年情况应该会有变化。”上述国泰君安内部人士表示，2010年国泰君安不仅会加大对保代的引进力度，而且也会在经营上重新侧重于IPO业务。

　　来源：经济观察网

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