本报记者 曹元 深圳报道

　　2009年，券商集合理财是高速发展的一年，WIND统计，全年共计诞生新产品43只，而过去的2005年到2008年所有仍然存在的产品加总数量不过是37只。

　　去年已经成立的31只偏股型产品业绩全面胜过大盘，平均-28.66%的收益率不仅战胜上证指数，也跑赢股票型基金同期-50.15%的平均业绩。其中，在2008年以前成立的老产品内，国泰君得益、光大阳光和海通稳健增值收益居前三名；而在2008年当年成立的14只偏股性产品中，海通金中金、光大阳光3号和中投汇盈核心优选等5只产品当年取得正收益，给了投资者较好回报。

　　但2009年，券商集合理财产品却大幅跑输公募基金，截至12月30日，在已经发布净值的产品中，29只偏股型产品(有些产品到期注销)简单算术平均净值增长率只有43.67%。

　　最高的三只产品是国信金理财价值增长、国信金理财经典组合、东方红3号，年净值增长率为74.41%、71.79%、70.95%。

　　以上三只产品过去两年均未进入券商集合理财产品的前三甲。

　　黑马的策略

　　从产品类型来看，国信金理财价值增长、国信金理财经典组合、东方红3号分别是股票型、FOF、混合型产品。三种类型产品位列前三甲这在以往年度是没有见到的。过去数个年度，牛市时，股票型往往高居榜首；熊市时，FOF或者是混合型产品较为突出。

　　去年，券商集合理财能够大幅跑赢的基金在于对股票及基金投资的仓位控制，但2009年多数券商集合理财产品对仓位的控制仍然较为保守，因此敢于加仓的产品就跑到了前面。

　　观察三匹黑马，无一不是仓位上的大胆者。国信金理财价值增长在去年年底就将股票仓位增加到了89.5%，一季度末仓位调升至92%，三季末才又调回到了87.8%。

　　该产品投资经理胡慧珍在去年年末表示，在11月中旬重仓配置了以铁路工程、电网设备等符合4万亿财政刺激方向的股票，12月初，再次对配置进行调整，重仓医药、通讯设备类股票。并在当时认为从估值角度看，市场估值已经处于历史底部区域。

　　国信金理财经典组合是一只FOF产品，股票和基金的仓位在去年年底为78.41%，但一季度末，这一比例立刻提升至90%，该产品三季度末降到了56.72%。该产品投资经理卢柏良在一季度的投资经理报告中开篇第一句就说：“今年第一季度，‘经典组合’方向上明确做多。”其依据是“1、2月份，仍然是经济刺激政策频密出台期，政策对市场的牵引力继续保持高强度；同时在对进一步降息空间预期收敛后，流动性的景气有一个明显提升过程，这个提升过程体现为对A股形成向上的推力。”

　　东方红3号则是较为稳健的加仓，从去年年末的56%，一季度末加仓至70.8%，后又逐步加到了二季度末的85.75%，但该产品三季末也降低了仓位至55.94%。该产品的投资经理顾凌云比国信证券的两位投资经理谨慎，因为他在一季度末就判断2009年的市场是一个“平衡市”。

　　相比基金，券商集合理财产品做得最好的三只产品在三季度末都有不同程度的降低仓位，这或许是跑输基金的原因之一。

　　偶然的因素

　　观察三匹黑马，国信金典组合和东方红3号在三季度末将仓位都降到了60%之下，仔细了解两个产品三季度的运行会发现这种大幅调仓是偶然的一些因素造成的，调仓也是被动的。不过，这些偶然因素之于国信经典组合是件好事，而之于东方红3号则为不利。

　　2009年6月10日，中国证监会对国信经典组合计划出具了《关于核准国信证券“金理财”经典组合基金集合资产管理计划延长存续期和提高规模上限的批复》，具体批复内容为：本计划延长存续期6年，至2015年8月6日止，规模上限自2009年8月7日起由20亿份提高至50亿份。自2009年8月7日起，《国信“金理财”经典组合基金集合资产管理合同》及《国信“金理财”经典组合基金集合资产管理计划产品说明书》的有关内容将进行更新和调整。而该产品在这之前必须清盘。

　　于是，该产品在2009年7月14日之前将所有的股票、债券抛售，所有的基金赎回，其他资产悉数变现。半个月后，即2009年8月份，市场出现了20%大跌。国信金典组合躲过了这次大跌。据卢柏良介绍，该产品在8月中旬之前一直空仓。

　　而在三季度的9月份，东方红3号同样遭遇被动减仓。该产品9月份是半年一次的集中开放期，开放日是9月10日至9月16日，由于该产品净值在开放日之前已经接近1元，因此，有不少客户赎回套现。客观上对该产品带来了阶段性影响。

　　只有国信金理财价值成长在三季度较为正常，没有其他事件影响。

　　而在选股上，三只黑马各有不同。

　　国信金理财价值成长产品一季度果断地构建了以新能源板块和汽车行业为主的进攻型组合。一季度净值增长33.16%，在券商同类产品中排名居于前列。但后来开始向有色转移。三季度末，有色行业的上市公司占到了该产品前十大重仓股的40%。有色板块在三季度、四季度表现平淡。

　　国信金理财经典组合在选股上把握住了汽车股带来的行情，三季度末仍持有上海汽车、一汽轿车、江淮汽车。在基金的选择上，截至2009年三季度末，除了一只封基和一只主动型基金外，其余投资的8只基金全部是指数基金。截至2009年12月30日指数基金表现均在开放式基金中前四分之一。

　　而东方红3号重仓医药和金融，新和成、浙江医药是该产品三季度末重仓的两只个股，同时该产品对招商银行、兴业银行、中国人寿进行了减持。新和成、浙江医药在2009年的三、四季度都有不错的表现。

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