任亮

　　广发证券借壳上市已经出现实质性进展，如果顺利，明年上半年或实现上市。但从业内对券商板块明年的整体估值预测来看，并非十分乐观。

　　上周五，刚刚上市不久的招商证券(600999.SH)跌幅仍然超过大盘，光大证券(601788.SH)也一直处于盘整状态。券商板块并不乐观的表现，也将一定程度上影响广发证券上市后的表现。

　　东海证券金融行业研究员陶正傲就对券商板块的未来表现持较为悲观态度。他认为，尽管市场一直预期融资融券或股指期货等创新业务将在明年推出，但即使推出，短期内对于上市券商的业绩增量也十分有限。而传统业务上，承销、自营等不会有太大作为，经纪业务则可能由于佣金率的下滑等因素，导致经纪业务整体收入很难出现超预期增长。更重要的是，目前的估值水平已经不低。

　　考虑到经纪业务增长由于受到佣金率下降而大打折扣，而承销业务的增速属恢复性，直投与资管业务由于占比较低而对整体增长贡献有限，因此宏源证券认为，未来行业投资机会将是结构性的。

　　宏源证券对券商经纪业务比较看好，认为经纪业务量将现接力式增长，预计未来三到五年券商经纪业务量的复合增长率将维持在20%以上。

　　不过，国都证券金融行业研究员邓婷认为，“传统+创新”双重驱动仍有望带来上升空间。

　　邓婷认为，从市场的角度来看，虽然明年未必能复制2009年的大幅上涨，但是持续复苏的经济、盈利能力逐步恢复的微观主体、较为充裕的流动性仍将为市场估值中枢的上移提供支持，市场整体环境向好，包括经纪、投行和自营在内的券商传统业务有望稳定增长。而直投业务的发展、融资融券的推出则为券商业绩锦上添花。

　　尽管对明年走势看法从谨慎到谨慎乐观，但各家行业研究员比较一致的观点是，继续看好大券商的投资价格。

　　邓婷指出，这主要是因为大券商依托雄厚的资本实力在传统业务上继续占据规模优势，在创新业务上则拥有先发优势，明年业绩具有更多的看点。

　　按照上述逻辑，被认为处于上市券商中，综合排名较为靠前的广发证券，也有望在上市后享受较高的估值水平。