11月23日，东方证券公开发布研究报告《五洲明珠：短期看涨价长期看机制》，以味精涨价受益为由推荐五洲明珠(600873，收盘价20.38元)，随即五洲明珠出现井喷走势，两天暴涨近20%，次日成交额暴增至4.65亿元。看涨的研究报告也激发了投资者热情，巨量资金源源不断地买入该股。

　　然而，正当投资者追涨五洲明珠时，交易所信息显示，东方证券的交易席位却在大举抛售，在暴涨的两天内卖出3944万元，是最大的卖出方；而五洲明珠三季报更显示，东方证券自营盘在第三季度就已大举买入284万股，成为公司第二大流通股东，是此次股价暴涨的最大受益者。

　　自营盘早早潜伏五洲明珠，研究报告随后力荐成为暴涨的背后推手，交易席位又出现异动，潜伏——推手——异动，东方证券在这一连环事件中究竟扮演了什么样的角色，我们目前还不得而知。而这一切就发生在监管部门严打股价操纵、机构老鼠仓的风口浪尖上，于是有投资者质疑，东方证券左手自营买入，右手研报推荐，是否属于券商的变相老鼠仓。每经记者王炯业

　　疑点一 研发与自营暗存默契？

　　东方证券在11月23日发表了《五洲明珠：短期看涨价长期看机制》的研究报告，从盘面来看，五洲明珠在报告出台后出现了一波明显的拉升，涨幅近20%。更有趣的是，东方证券在力推五洲明珠之前，其公司已经成为五洲明珠的第二大流通股东。

　　在今年五洲明珠的中报中，其前十大流通股东里面，并没有出现东方证券的身影。然而到了三季报，东方证券已经买入284.15万股，成为了五洲明珠的第二大流通股东。

　　在证监会发布的《证券公司内部控制指引》中明确规定，公司完善内部控制机制必须遵循“防火墙原则”：公司投资银行、自营、经纪、资产管理、研究咨询等相关部门，应当在物理上和制度上适当隔离。对因业务需要知悉内幕信息的人员，应制定严格的批准程序和监督处罚措施。

　　那么，如果东方证券自营盘没有在推荐之前卖出五洲明珠的话，那这种自营盘先买入，接着出具看涨研究报告，并向客户推荐的行为，就涉嫌违反了相关规定。到底是东方证券研究部门和自营部门在五洲明珠一事上存在一定默契，还是另有隐情？这成为市场的疑问之一。

　　随后，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)致电东方证券撰写五洲明珠研究报告的作者。

　　NBD：请问是您撰写的五洲明珠研报吗？

　　研报作者：不好意思，我们现在不发表关于这只个股的看法，我不会有任何说词的。

　　NBD：这只股票怎么呢？

　　研报作者：反正这只股票就不要再去问了。

　　NBD：你们之前有没有去公司调研过？

　　研报作者：没有吧，我真的不太清楚，你不要问我了，体谅一下。

　　NBD：网上有对东方证券和五洲明珠的质疑，您怎么看？

　　研报作者：现在由公司统一解决，个人不发表评论。

　　NBD：你们是什么时候去调研的？

　　研报作者：能不能不回答这个问题。我们公司叫我不要发表任何意见，我觉得我还是听公司的，毕竟是公司的员工。

　　NBD：那你们是否推荐了五洲明珠？

　　研报作者：有推荐吗？我只是说积极关注，关注表示有交易性机会。

　　NBD：你知道东方证券自营盘买了五洲明珠这只股票吗？

　　研报作者：自营很早就买了，不过我也不知道自营是什么时候买的。我和自营真的没有联系，我们研究股票是独立的。我没写什么东西，报告里的内容，我只是在网站上看看，看看价格，然后自己算了一下，自己分析了一下。

　　NBD：调研就是你一个人去的吗？基金去了吗？自营去了吗？

　　研报作者：没有吧，就我一个人去的。我觉得你可以找我们对外负责的人沟通。

　　NBD：你知道自营盘买卖的股票是不允许推荐给客户的吗？

　　研报作者：这方面可能涉及的是风控的问题吧。

　　而另一位国内知名券商的内部人士告诉记者，研究员在分析上市公司的时候，肯定要关注该股的十大流通股东名单和机构参与情况，而且在所有行情软件的F10基本资料中，都会公开披露的公司最新股东情况，因此研究员是不可能不知道东方证券自营盘已经在今年第三季度大举买入了五洲明珠，从而成为五洲明珠第二大流通股东的事实。

　　疑点二 营业部席位提前买入？

　　更蹊跷的是，《每日经济新闻》记者发现在11月23日东方证券出具推荐报告之前，有东方证券的营业部席位提前买入的迹象。

　　11月23日五洲明珠开盘一分钟便封住涨停，随后的所有成交都是在涨停价21.98元。

　　11月24日上证指数重挫3.45%，五洲明珠却在下跌后又急速拉升，最终收于23.70元，上涨7.83%，全天换手率达到18.34%，成交1984.59万股。

　　而从上交所公布的11月23日~24日盘后数据可以清晰看到，东方证券上海肇嘉浜路营业部和机构席位在大举参与。

　　数据显示，东方证券上海肇嘉浜路营业部排列在五洲明珠买入席位第二名和卖出席位第一名，买进3182.57万元，卖出3944.22万元，净卖出761.65万元。此外还有两家机构席位合计买入五洲明珠7227万元，这两家机构席位排列在买入榜的第一位和第三位。

　　从买卖量来看，只有东方证券的交易席位在暴涨前已经提前买入，否则不可能在暴涨后出现巨量卖出。

　　值得注意的是，恰恰就在11月23日东方证券发表了《五洲明珠：短期看涨价长期看机制》的研究报告。报告显示，“今年9月味精价格开始上涨，利润将逐步递增。预计2010年净利润9亿元，目前股价对应2010年PE22倍，低于食品饮料板块27倍~28倍的平均估值水平，建议投资者积极关注。”

　　中国证券业协会发布的《证券业从业人员执业行为准则》第十二条关于“证券公司的从业人员特定禁止行为”规定，禁止证券公司的从业人员将自营买卖的证券推荐给客户，或诱导客户买卖该种证券。

　　那么，东方证券的席位在暴涨前买入是否已提前知道东方证券的看涨研报即将发布，而将自营盘重点股票推荐给客户关注，涉嫌诱导客户买卖？

　　疑点三 味精涨价究竟有多大利好？

　　东方证券推荐五洲明珠的理由是味精涨价，但味精涨价对公司究竟会产生多大利好呢？

　　东方证券在研究报告中指出，“今年9月份开始，味精价格开始上涨，利润将逐步递增，建议积极关注。”然而《每日经济新闻》记者发现，无论味精涨价之前还是之后，东方证券看好五洲明珠的行为都显得很孤独。搜索各大券商研究所的公开研究报告，没有第二家券商看涨这只股票，没有第二份报告给予五洲明珠“推荐”评级。那么是否是东方证券发现了一个被其他券商忽略的机会？

　　业内人士指出，报告发出已经快半个月了，其他券商研究员还是没有跟进的看涨报告，而且该股股价在短暂的暴涨后又复归下跌，表明市场对这份看涨报告并不认同，所以这种可能性不大。

　　另外，比较同样主营味精的莲花味精(600186，收盘价6.46元)也可以看到，味精涨价对味精生产商的业绩并不会产生太大利好。

　　莲花味精近日发布了一则公告，“莲花味精主要产品味精今年1~10月的销售价格平均较去年同期增长约25%左右，同期公司生产味精所需的各种原材料外购麸酸、玉米淀粉、小麦等价格较去年同期增长幅度更大，因此我公司本期经营业绩绝对额不会比去年同期有大幅上升。”

　　而资料显示，五洲明珠吸收合并梅花集团后，味精产品的销售收入将占五洲明珠营业收入的60%以上。而莲花味精2009年上半年味精的销售收入也占到莲花味精营业收入的60%以上。

　　莲花味精公告显示，公司生产的味精的原材料包括玉米、小麦、煤、麸酸等原材料；而梅花集团生产味精的原材料也包括玉米、煤、硫磺等。

　　由此可见，梅花集团和莲花味精都是用生物发酵生产味精，两者的原材料也基本相同，味精占主营业务收入也差不多，那么莲花味精公告说产品提价主要是成本上涨推动，业绩并不因为味精涨价而有较大的上升，而这应该是味精行业的一个共同点，那为何东方证券会推出一份味精涨价，五洲明珠利润增加的报告呢？

　　为了更深入了解味精涨价对公司业绩的影响，《每日经济新闻》记者近日还致电五洲明珠董秘朱相国。

　　NBD：因为五洲明珠吸收合并梅花集团，所以我们想了解一下味精涨价对公司今后业绩的影响？

　　朱相国：我们确实也没有关注到味精行业涨价的因素，具体有什么影响，我们无法做出判断，因为重组还在一个阶段，目前还没有完成。

　　NBD：那么重组成功后，味精涨价对公司有什么影响呢？

　　朱相国：我们现在公司是做输电设备，所以对于味精的情况并没有太多关注。

　　NBD：最近有没有券商到公司调研？

　　朱相国：没有券商到五洲明珠来调研。

　　疑点四 机构为何高位接盘？

　　上交所公布的五洲明珠11月23日~24日的盘后龙虎榜数据，除了曝光东方证券上海肇嘉浜路营业部的买卖情况之外，还显示有两家机构合计买入五洲明珠7227万元，位列买入龙虎榜的第一位和第三位。

　　然而不幸的是，机构席位在23日、24日买入后，上证指数在11月24日就暴跌115点，跌幅达到3.45%，25日稍有回升，只是在26日、27日又继续下跌，短短4天跌幅已经达7.26%。而五洲明珠股价也没有幸免，尽管在25日盘中创出24.30的新高，但收盘依旧下跌0.42%；之后在26日更是惨遭跌停；27日继续下跌4.27%。截至12月8日，五洲明珠报收20.38元，较11月25日已经下挫了14%。

　　如果两家机构席位没有在下跌中抛出的话，那么当初买入的7227万元，已经浮亏达1000多万元。

　　那么，两家机构席位为何会高位接盘五洲明珠而产生巨亏，这到底又是怎么回事呢？

　　为了彻底了解东方证券发布五洲明珠研究报告的诸多疑问，《每日经济新闻》记者近日联系了东方证券媒体相关负责人，对方接受了记者关于五洲明珠相关问题的采访提纲，并表示会尽快回复。11月27日晚间记者又致电该负责人，她表示，东方证券相关领导很重视这件事，会给记者一个回应。然而截至12月8日记者发稿，记者仍未收到东方证券的任何回复。

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