中信证券在神州泰岳上市的过程中既是股东，又是保荐人，其保荐人角色的公允性给监管部门提出一个新的课题。

　　首先，由于中信证券是神州泰岳的股东，如果在选择保荐人上走后门，对于其他券商是不公平的。其次，中信证券身为公司的股东，在推销神州泰岳的时候，会希望公司卖价越高越好，对于是否能够切实履行保荐人的职责是一个疑问。

　　这样的担心还是发生了。10月29日，神州泰岳调整了《首次公开发行股票上市公告书》中的财务数据，其中1-9月每股收益由原来的2.41元下调至2.15元，该调整直接影响了公司的估值高低。

　　这是对投资者的愚弄。如同投资者在根据一份高估的报表出价购买公司股权，并经过一个月的等待即将上市的前一天，被告知当初公司出示的估价给高了。

　　虽然证监会提倡券商直投和保荐业务一起进行，只要不超过7%的限制就好，管理层的初衷是：作为保荐人如果连自己推销的产品都不敢购买，怎么能够让别人有信心购买？但是监管部门却忽略了一点，一旦券商成为自己推销产品的主人，券商与上市公司就是关联方了，关联方之间进行的交易就是关联交易。

　　在其他领域，上市公司大股东如果讨论与其相关事项的时候要关联回避，因为这是制度对于其他投资者能够获得公平待遇的考量，也是对于大股东关联行为的制衡。但这样的关联回避，在中信证券操作神州泰岳上市的案例中却可以逾越，如果所有的券商都去效仿中信证券的模式，与上市公司沾上亲戚，谁还相信券商的公正！

　　北京成华

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