新浪财经讯 11月9日下午，招商证券在中国证券网举行路演，公司总裁杨鶤在回答网友提问时表示，2003年公司出售博时基金股权是在当时特定环境下做出的商业决策，而2007年博时48%股权拍卖给公司提供了控股博时基金的历史机遇，所以公司才会以巨资拍下博时股权。以下为路演实录。

　　游客8264问：为什么要增持博时基金？竞购博时基金的决策过程，是否经过了科学、审慎的决策？为什么2003年低价出售博时股权，07年又要高价买回？

　　总裁杨鶤答：

　　(1)增持博时的原因：

　　历史的股权联系：48%股权拍卖提供了我们对博时控股的机遇；

　　博时资质优秀：是业内优秀和领先的基金公司，对于有意的投资者而言是稀缺资源，是不可多得的投资对象。2009年6月末，其管理的资产规模超过1,900亿元，位居业内第二；

　　长期战略发展需要：做大做强博时基金和招商基金两大资产管理旗舰品牌的长期业务发展方针，巩固和提高在资产管理领域的领先地位；

　　是优化盈利结构，减少盈利波动性的需要：进一步优化公司的收入结构，提高资产管理业务的贡献度，使收入来源更趋多元化，盈利能力更趋合理稳定；

　　具有显著的协同效应：在防火墙下，实现销售渠道、客户资源、业务开拓、研发创新等方面的协同效应，有助于提升交叉销售能力和资源配置效率 ；

　　由于博时具有良好的盈利性以及收购含权，收购博时直接地增加了公司的盈利，所以在2008年市场环境低迷的形势下，此项投资有助于公司平滑利润；如果与同期自营投资的相比，这是一项非常合适的投资，在机会成本方面具有显著的好处。

　　(2) 收购前经过了审慎评估，科学决策：

　　招商证券的战略目标之一就是“构造风险可控、结构均衡的业务组合，优化盈利模式”，而竞购博时正是我公司实现这一战略目标的重要举措之一。竞购前我公司对此投资决策进行了全面和审慎的评估，包括：

　　明确实现增持后，博时在我公司整体业务发展战略中的定位

　　对基金行业发展前景和博时市场竞争地位的评估；

　　对博时竞购价格的评估，我们采用市盈率法、价格/管理资产法、现金流折现法和市场比较法等多种方法进行综合评估，并聘请了普华永道会计师事务所对博时股权价值进行估值(普华永道提供的国际上上市基金管理公司的市盈率水平为9.5倍，我公司本次收购的市盈率10.13倍，考虑到一定的控股溢价因素，此收购价基本合理)。

　　分红后08年动态市盈率只有8倍，即使在目前市场条件下也是合理的。

　　(3) 决策程序合法：竞购事项和竞购价格经发行人董事会和临时股东大会充分授权。

　　(4) 2003年的出售决策是在当时特定环境下做出的商业决策： 

　　当时博时股权结构发生变化：原4家股东各持股25%，2003年10月一家股东退出，金信持股上升至50%，由于当时我们不可能获得控股权，战略持股博时的意义受到影响。

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