经纪收入增加多少、承销收益谁分享最多、动用多少资金“打新”、股价将如何表现、怎样布局直投业务等成关注热点

　　□ 本报记者 于德良

　　首批10家创业板公司网下、网上集中申购今日开始，这预示着创业板的推出已是近在咫尺。

　　券商的动向及券商板块的表现再次引起市场的关注。券商的经纪收入增加多少？哪家券商分享到最多的承销收益？券商会动用多少资金“打新”？创业板上市公司股价表现会否带动券商股价的大幅走强？券商会加速发展直投业务吗？这五大谜底将会随着创业板的开启逐步找到答案。

　　券商经纪收入增加多少？

　　截至昨日，已有6批26家公司获得创业板发审委通过，第7批有3家公司待审核。据本报统计，已过会及待过会公司拟发行股份约6.5亿股，募资约72.5亿元。

　　在创业板推出初期，券商获取增量收益仍以经纪佣金和承销为主，每家券商都会从中获益，经纪业务收入高于承销收入。虽然创业板规模远不及主板，但从海外成熟市场来看，创业板交投较主板将更为活跃，韩国KOSDAQ年换手率较主板市场高出2-4倍；美国NASDAQ市场换手率也较主板市场高出3倍。国泰君安分析师梁静认为，创业板初期发行规模难同发达国家市场相比，但在1-2年内可望达到我国的中小板规模，因此，未来两年，创业板带来的佣金收入可分别达到主板的5%、10%。如果交易制度有所创新，这一比例有望更大。

　　虽然证监会尚未确定创业板首批有多少家公司挂牌，但普遍认为应该在50家左右。东吴证券测算后认为，若以目前中小板市场交易情况推测未来推出的创业板交易，则有望为市场带来1.87万亿元的增量成交额，进而券商将实现增量经纪收入约为50.46亿元，相当于去年全年的4.9%，基本与今年1月券商佣金收入持平。

　　承销收益谁分享最多？

　　从6批过会及待过会公司的保荐机构看，23家券商担任了30家公司的保荐人。中信证券、海通证券、国金证券、平安证券国元证券和西部证券各有2家，其中中信证券以7.82亿元的承销额居首，平安证券以6.15亿元的承销额居第二位。比照中小板一单IPO的1000万元左右保荐费用，由于创业板公司规模小，企业财务实力也弱，保荐费用或许还要低，因此承销保荐收入对券商利润贡献有限。

　　根据本报统计，截至9月10日，有155家企业递交了申请，149家被正式受理，募资总额约340亿元，平均每家融资2.27亿元。因此，在证券承销方面，正常情况下每年将有200家左右上市，按每家融资1～2亿元规模，每年发行规模将在200～300亿元，将为证券业带来承销收入5亿元左右。这对于中小券商有吸引力，但对大型券商而言，这份收入可谓微不足道。主要原因在于中小型券商投行业务以中小企业为主，具有先天的优势。

　　在这些拟上市企业的保荐人中，国信证券、平安证券、广发证券、招商证券等成为领跑者，这4家券商首批申报的创业板项目均在10家左右，遥遥领先于其他保荐机构。因此，其承销收入占总收益比例会提升。

　　券商将动用多少资金“打新”？

　　创业板推出初期，上市公司股价的大幅上涨已成为众多机构及投资者的共同预期。其“打新”收益更是获益不菲，因此券商自然不会放弃这块“奶酪”。

　　数据显示，自今年6月IPO重启以来，有63多家券商参与了共24只新股网下申购，共申购股份数575.5亿股；申购资金总计3663.5亿元，平均每家券商单次申购资金高达4.74亿元，大幅超过2008年和2007年。其中某家券商单次“打新”投入的申购款居然高达200亿。

　　从申购情况来看，大券商更青睐大盘股，中小券商的身影则闪现在大小盘股。统计表明，参与中国建筑、四川成渝和光大证券“打新”的券商分别达54家、52家和44家；参与中小板公司“打新”的券商在30家左右。

　　创业板上市公司股本偏小，一般发行股本在1500万股-3000万股，相应地，申购的中签率也会降低，但是收益却会大幅提升。申银万国认为，按照海外市场的经验，推出初期创业板个股都大幅跑赢主板市场，且推出初期新股三个月涨幅为正。对于机构投资者而言，创业板的启动将增厚“打新”收益率。

　　券商股价会否步入升途？

　　自上证指数8月4日创出今年3478.01点的高点后，开始出现回调，至8月31日的最低点2663点，一个月的回调幅度达23.4%。在各板块的普跌中，受伤最重的当属金融板块，券商股则首当其冲。

　　光大证券以21.08元/股的发行价，对应58.56倍的市盈率，成为今年6月重启IPO以来最高的、也是A股历史第八高的发行市盈率的股票。光大证券8月18日上市后，其炫目的“光环”反而拖累了券商股，而今其股价离发行价仅有10%的距离。由此，券商股的估值引发了市场人士的分歧。

　　经过此轮下跌，券商股的风险得到释放。纵观券商机构对券商股的评价，看多的占多数。 海通证券认为，以A股日均成交金额2000亿元测算，近期市场调整使部分券商2009年动态PE降至25倍以下；而市场下跌时成交金额仍维持2000亿元左右，近期指数下跌尚未使前期自营投资出现损失。因此，券商具备业绩和估值双重推动优势，依然维持行业“增持”评级。

　　国泰君安认为，今年以来日均交易额已达到2160 亿元，全年在2000亿元应没有疑问。谨慎起见，我们按照(1800/2800)的基准假设对券商的业绩重新进行测算，并重新给出不同情景下券商的业绩预期。结果表明，目前券商股、尤其是大券商的估值安全边际已高，依然看好大券商的投资价值。

　　券商无疑是创业板推出的最大受益者，因此券商股的走势给投资者平添了美好猜想。券商板块会借创业板的东风，推动其股价重新步入上升通道吗？

　　券商直投业务会否提速？

　　在首批获准发行新股的创业板公司中，已有众多PE/VC机构潜伏其中。而在北京神州泰岳软件股份有限公司中则发现了券商的身影，神州泰岳的保荐人中信证券的全资子公司金石投资持有210万股股份，占发行前总股本的2.21%。

　　创业板的推出为创投机构的直投项目提供了最佳的退出渠道，国有创投持有创业板上市公司股权不再划转社保基金，这些将利好创投公司。

　　近期获得直投业务资格的券商队伍迅速扩容，根据最新资料，目前获得中国证监会批准进行直投资格的证券公司已达15家。虽然直投业务需要较长的准备时间，但业务利润回报却非常可观。据记者了解，在中小板保荐业务占优势的平安证券、广发证券、招商证券、国信证券等券商纷纷谋划加大直投业务的力度。

　　在直投业务中，大券商明显占优势。上市券商中中信证券和海通证券是佼佼者。中信证券、海通证券是最早开启直投业务、储备项目资源较为丰富的证券公司，将在最大程度上受益于直投业务的发展。中信证券主要的直接投资业务由金石投资有限公司运作，其直投业务目前已经投资6个项目，其中投资的昊华能源正在实施登陆A股计划，在加上投资的即将上市的神州泰岳，这意味着中信证券的直投业务将进入回报期。

　　在创投机构、参股创业板上市公司获取丰厚的利润“诱惑”下，券商会如何布局直投业务将成为今后的看点。

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