赵娟

　　整整两年之后，出口相关行业再次登上了券商报告的推荐榜单。

　　国泰君安、申银万国、招商证券、中信证券等知名卖方机构，在最近的策略报告中不约而同地提到现阶段外需对经济复苏和股市前景的重要性，而基于美国房地产市场恢复的预期，宜华木业、海鸥卫浴等出口行业相关个股也在自2007年3季度的高点陨落之后，重获多家卖方机构的“增持”评级。

　　但是对于出口板块，券商路演——基金买入——报告问世——股价上涨的一系列连锁动作并没有充分演绎，此次卖方的推荐正遭遇了今年以来最大一次的中期调整，基金经理们这次并不买单，因为调整氛围中，他们已经换下了“预期”的眼镜而开始谨慎地寻找“确定性”。

　　券商的逻辑

　　8月初，上海一家基金公司基金管理人员收到的多份报告中有一份来自申银万国，分析师从广东传来出口前线的反馈。

　　报告中提到海鸥卫浴、宜华木业、成霖股份等公司二季度销量回升，不仅因为补库存带来环比增长，还受益于国外需求回升。考虑到三四季度通常为出口旺季，圣诞前集中采购，该分析师认为，未来数据可能继续向好的概率较大。

　　不仅申银外国的分析师南下广东，近期，国泰君安等多家券商的行业分析师和策略分析师都在广州、江浙一带进行草根调研，其中一位分析师也表示，我们在江浙调研发现，其实一些出口企业的状况比想象中要好。

　　国泰君安最新连续推出两期出口系列报告，他们认为，随着美国经济在3、4季度的反弹，中国出口同比增速降幅将持续收窄；2010年中国的出口在各季度仍将有10%左右的同比增速，并且，中国仍将是世界上最重要的制造业生产基地。

　　其实，出口主题被券商挖掘最早从7月开始，而在8月4日市场大跌前的大半个月内，海运、轻工制造等出口相关行业已经经历了两年来最明显的一小波上涨。

　　“大盘下跌前，券商从上游到中游，从内需到外需都已经推了一个遍，最终找到了被忽略已久的化工和出口。”北京一位券商人士如此解释出口落入研究员眼中的另一原因。

　　而7月份大盘登上3000点之际，中信证券等券商开始在报告中寻找 “谁距离6124点股价更远”的价格诱惑，即最有上涨和补涨空间的股票。

　　国都证券策略分析师张翔看来，美国经济慢慢有起色，分析师们的逻辑确实没有问题，出口预期存在“想象空间”，但“也是炒预期，或者炒一个短期的补涨小行情”，因为出口的复苏不可能一蹴而就。

　　基金经理不买单

　　虽然是市场登上3400点前最后被券商推高的股票，但是这些海运、轻工等出口相关个股也没能挡住大盘调整的系统性风险。目前，中国远洋、中集集团等个股又纷纷下跌回7月初上涨前的价位，不过和美国房地产市场企稳相关的个股如宜华木业等在券商的强烈推荐下仍在逐渐反弹。

　　上海一位正在推荐出口主题的分析师抱怨：“基金经理们太没有耐心，刚刚得到修正的股票一跌就卖出。”

　　有分析师分析，由于目前大多数投资出口主题的机构主要盯住美国等国指标，如失业率、新屋开工率、二手房交易量和中国出口数据，可能某个月的波动，会构成该主题投资的迷失，使市场注意点迅速转离该主题。

　　但基金经理们并不这样认为。一位基金经理有些自嘲：“大跌前，从券商的推荐逻辑也可以判定股市见顶的信号，那时他们开始推荐没有涨过的股票，从化工到出口，化工还有业绩的逻辑，但是出口完全是炒预期，业绩从1分变成2分就算复苏吗？”

　　北京一位基金经理也表示了类似的看法：出口企业的业绩只是“从很坏到不怎么坏而以”，他表示近期还不会配置相关个股。

　　嘉实基金一位策略分析人士指出，“说好听点，现在到了 ‘自下而上’的时候了，也就是选股时代，没有人再去看大的板块机会，出口当然已经见底了，趋势确实是好的，但要看具体的复苏持续性和强度，4季度可能才会有表现，整体的机会还要再等等。”

　　对于已经在上涨并体现出业绩复苏的相关出口个股，深圳一位私募基金经理也不表示看好，他认为这些股票业绩弹性不大，而股价又已经不便宜，是否透支了预期，和上述公募基金人士的看法有些一致：预期也要看确定性。

　　“市场情绪好的时候，预期的确定性强，情绪不好的时候，预期虽然有方向，但也变成了不确定因素。”上述上海的分析师指出。

　　与上半年房地产、有色等板块上涨逻辑相同的是，推荐出口的券商同样在讲着预期的故事，但不同的是，大盘正处在中期调整期间，机构的心态已开始保守。

　　但是，这位分析师并不打算放弃，“虽然最近国庆概念带动旅游、军工等个股受捧，但随着国庆节的临近这些概念也不能炒多久，圣诞节是消费旺季，美国经济不可能二次探底，在市场热点不明确的时候，至少未来3-6个月出口是比较明确的投资主题。”

　　来源：经济观察网

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