禾苗 艾经纬

　　“自7月28日以来，我就没有收到过叶志刚的报告。”一位熟悉叶志刚的基金公司研究员昨晚对CBN记者说。

　　海通证券(600837.SH)的机械行业首席研究员叶志刚由于涉嫌与私募合作炒股，目前他正被证监部门调查。海通证券发言人确认，目前证券监管部门的调查仅限于对他个人问题的调查，没有牵涉到其他人员。

　　上周六，当记者与他再次电话沟通时，带着北方口音的他问道：“是哪位？”得知记者的身份后，仅仅回应了四个字——“你打错了”，并匆匆挂掉了电话。

　　调查仍在进行

　　据《财经》杂志消息，叶志刚事发，缘于与其女友因个人原因发生纠纷，随后被举报至监管部门，后者依此对叶展开了调查。

　　举报的内容为，叶志刚涉嫌与私募合作，利用其影响力拉抬股价，以便私募资金获利，随后叶与私募分享所获收益。海通证券办公室相关负责人士8月10日下午对CBN记者表示，由于监管机构对叶志刚的调查尚未结束，内部也尚无处理决定。

　　他们会经常去上市公司调研、做盈利预测及市场分析，撰写投资报告，并向基金提供“买入”、“持有”和“卖出”建议，以便让基金获利。

　　研究员的服务是券商的高端增值服务之一，借力研究人员，券商可以留住基金这类大客户，使对方在公司设立长期交易席位，并从中赚取佣金。

　　市场对于叶志刚有两种深刻的印象：性格不错易于接近、但对股票的估值有些“夸张”。一位基金公司的内部人士说，叶志刚不像一些券商研究员开门见山就说“某某股票很好”，而是会征求别人的意见，问问对方对市场怎么看。而且，叶志刚也不喜欢反驳别人，“你说的看法和他相左，他就嗯一声”。不过他所研究的股票，估值上存在一定的夸大。

　　叶志刚的选股风格也有些与众不同。根据此前媒体的报道，叶志刚这次可能与私募联合炒的是宗申动力(001696.SZ)。“他是喜欢推荐一些非主流的机械股票，如宗申动力、上海机电等等，反而不是三一重工、中联重科等行业热门股。”前述基金人士告诉记者。

　　私募“合作”管道

　　美国畅销书《华尔街的肉》曾揭露过证券公司研究员的某些灰色行为。“叶志刚事件”虽未水落石出，但又一次暴露了金融界的某些潜规则。

　　一位阳光私募基金的投资经理告诉记者，事实上券商研究员和阳光私募、公募基金的关系都差不多，彼此来往正常。而真正容易和研究员合作炒股并分成的，反而是一些非阳光私募。

　　“阳光私募会与券商研究员分享报告、探讨对市场的认识，以及交换看法。而且阳光私募有自己的研究员，还在证券公司设立交易席位，这些都决定了阳光私募几乎很难有动力与研究员达成什么分成。”

　　反而一些非阳光私募的人，在研究力量、上市公司的信息获取上都不如前两者，并且也不是证券公司的大客户。“券商研究员没有太多时间为对方解释公司情况。所以存在与研究员分成的可能性。”

　　私募基金与研究员有几种合作方式。

　　一般名气不大或者供职的卖方机构缺乏影响力的分析师，通常只会把通过上市公司调研来的、打探来的业绩增长信息等迅速通知给私募基金，阶段性收益按照一定的比例来分成，“具体比例那就要具体分析了。”某私募基金的内部人士告诉CBN。

　　而明星分析师在市场上有影响力。两者的合作方式可以是借助公开发布的研究报告。如某个私募大户买了股票后，一直不涨，研究员就撰写报告，让其他公募基金等资金进入，随后私募抽身。

　　而且，一些好的分析师，还能得到某只股票的重要消息。“他可以在第一时间告诉VIP客户、开盘后或者第二天才对其他人透露。‘先到者先得’会驱使一些私募喜欢找研究员合作。”

　　公信力受损

　　对利益的追逐，让某些人变得疯狂，因而把原先应该秉承的道德操守扔在了一旁。

　　《证券分析师职业道德守则》写到，证券分析师应恪守公正公平原则，提出建议和结论不得违背社会公众利益。证券分析师不得利用自己的身份、地位和在执业过程中所掌握的内幕信息为自己或他人谋取非法利益，不得故意向客户或投资者提供存在重大遗漏、虚假信息和误导性陈述的投资分析、预测或建议。

　　然而，券商研究报告的公信力却屡屡被质疑。

　　2007年至今，已有9家A股上市公司分别就券商报告中的内容提出疑问，西飞国际(000768.SZ)、泰豪科技(600590.SH)、鑫茂科技(000836.SZ)、小商品城(600415.SH)、广济药业(000592.SZ)等都在这一名单之列。

　　最受瞩目的要数2007年广济药业那一案。一位就职于联合证券的研究员在当年4月中旬到5月初连续发布了有关广济药业的报告，促使广济药业的股价出现5个涨停。

　　之后，广济药业做出澄清并称研究报告所做的盈利预测有误。事后发现，该研究员参与了“广济药业”的股票交易，存在恶意操纵市场的行为并被开除。

　　今年1月，中金公司研究部刊发报告称，“三网”(电网、通讯网、铁路网)对备用电源、移动电源车的巨大增量需求，预计泰豪科技2009年上半年来自于“三网”的新增订单超出5亿元。上市公司随后表态：“三网”新增订单超出5亿元属中金公司推论，截至当时公司未有来自“三网”订单。

　　被上市公司称之为“问题报告”的原因，一部分归结于研究员引用的数据有误、没有实地调查，或所称的“企业投资计划”等消息与事实不符；而另一些报告，则是因研究员与上市企业在趋势判断上不相一致。

　　一些明星分析师，因为其市场影响力，经常要面对某些私募机构的“糖衣炮弹”。

　　“做了首席分析师后，影响力就大了，找他的人也多。他很有可能被资金挟持，会丧失原有的道德标准，变得不公正和唯利是图。”一位基金公司的投资经理说。

　　业内知名的《新财富》最佳分析师榜单，排名结果是根据各个基金、银行等机构的相关人士打分而来的。如能在该榜单中登上前三名，该研究员的地位和收入都将发生巨大改变。

　　“但现有的排行榜并不一定客观。有些研究员长期维护公司重仓股，有些研究员本身没有研究能力，但可以忽悠资金进来，都能上榜。而真正评判一个研究员的方式，不应以各个基金投票来决定，而应回顾他一年中对企业业绩预测的准确率是多少，对市场判断的准确性有多高才对。”某机械行业研究员对记者说。

　　业内人士建议，监管层的调查也应该更加严格。与私募合作炒股也不过是行业的潜规则之一。作为证券行业的从业人员，借助他人开立账户炒股或者配合他人做内幕交易的，在圈内也有先例。

　　而监管层只有更大力度的查处并严加防范，才能起到一定的震慑作用。

　　证监会相关部门负责人此前就表示，内幕交易操作手法隐蔽，违法性质恶劣，有的甚至多重违法行为并存。“这些行为的存在严重破坏证券市场公开、公平、公正的原则，侵害投资者合法权益，阻碍了证券市场的健康发展。中国证监会始终坚持严格执法，坚决打击内幕交易行为。对于涉嫌证券犯罪的，坚决移送公安机关追究刑事责任。”

　　2008年以来截止到今年3月底，证监会依法向公安机关移送涉嫌犯罪案件19起，其中上市公司类案件6起、内幕交易案8起。

　　《证券法》第四十三条规定，证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。任何人在成为前款所列人员时，其原已持有的股票，必须依法转让。

　　更重要的是自律。“持而盈之，不如其已。”一位证券公司的研究员昨晚对记者说，“收入本来已经很高的金融圈内人士，更应该自律。”

　　就像《华尔街的肉》里那句话，“当你玩得起劲的时候，所有筹码都会被收走。一切又都归于零。”

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