⊙郑松山

　　传统的投行业务主要包括证券发行的推荐、承销，资产重组、股权并购及其他融资活动的财务顾问。随着资本市场的逐步发展，投行业务的范围也不断变化，资产证券化、资产管理、私募股权融资也纳入了投行的范畴。随着金融混业经营的日趋明朗，各家商业银行纷纷加快进入投资银行领域的步伐，业务增长让人侧目。商业银行争抢投行业务，让证券公司倍感压力重重。那么，证券公司新的发展空间又在哪里？

　　由于全球金融危机、股市大跌、监管部门对新股发行节奏的调控等原因，去年证券公司新股保荐和承销业务骤减。据WIND资讯统计，2008年证券公司累计保荐、承销A股IPO 81只，融资金额1451.31亿元，保荐和承销费29.49亿元，而2007年这三项数据分别是136家、9743.34亿元和148.54亿元。

　　近几年，商业银行纷纷利用其与地方政府的良好关系以及资金优势，与政府和企业签订财务顾问协议，收取高额的财务顾问费，财务顾问收入也成为商业银行投行业务最主要的一部分。与此同时，证券公司的财务顾问仍局限于改制和重组上，去年因为资本市场低迷，财务顾问业务步履艰难。债券承销是商业银行和证券公司竞争最为激烈的领域，随着越来越多的银行取得短融券和中期票据的承销资格，商业银行债券承销发展速度惊人，证券公司已完全处于劣势。

　　目前，IPO重启，创业板越走越近，市场人士认为是证券公司翻身的大好机会。但按正常情况，2009年A股IPO融资额要达到2007年的水平几乎是不可能的，证券公司新股保荐和承销收入，取决于证券监管部门调控的节奏和规模，所以这块业务收入存在较多不确定因素，证券公司将翻身的机会全部寄托在IPO重启和创业板是不现实的。

　　但随着经济逐渐复苏和资本市场日趋活跃，上市公司重组、并购行为将逐步增加。尽管商业银行2008年财务顾问收入惊人，但这并不是其真实能力的表现。据了解，部分商业银行为了改变利息收入独大的局面，提高中间业务收入比例，与贷款企业达成默契，将应收利息切出一部分，列入财务顾问收入。商业银行最大的优势是资金，突出的短板是缺乏优秀投行专业人才。因此，证券公司若能充分利用其在并购、重组上的人才和经验优势，大力拓展财务顾问业务；进行必要的创新，巩固企业债、公司债承销的优势，才有望逐步扭转劣势。

　　在本次世界金融风暴中，华尔街五大投行机构受到极大的冲击。在我国，银行业在金融业中的强势地位也进一步得到巩固。尽管中国的证券公司受到金融危机的冲击不大，但事实也证明，具有银行背景的证券公司日子过得相对轻松，如中银国际、中信证券等。随着金融混业经营的日趋明朗，各家金融机构获取金融业全牌照的热情也越来越高，我国一些金融控股公司，如中信集团、平安集团、招商集团已具备混业经营的条件。工行、建行为了谋取证券牌照，已向财政部报送了收购华融资产和参股信达资产的方案。证券公司务必正视目前的状况，一些实力较弱的证券公司应做好被商业银行收购的准备。今后，一旦政策许可，实力雄厚的商业银行对证券公司的收购、参股将日趋频繁；而实力稍弱的商业银行，尤其是地方性银行，也会想方设法与证券公司展开合作，或是相互持股，或是资源共享，共同开展投行业务，这其实也是证券公司的机会之一。

　　(作者单位：中国证监会福建监管局)

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