□ 本报记者 万 敏

　　32家已过会公司预计融资总额722亿元，绝大部分承销收益将流向中金公司、东方证券、银河证券、广州证券以及高盛高华和瑞银证券

　　截至目前，已有桂林三金、万马电缆、家润多上市，成渝高速、中国建筑、上海神开即将上市，这六家公司的主承销商分别为招商证券、平安证券、联合证券、银河证券、中金公司、华欧国际。

　　从这六家上市公司及其保荐商中不难看出，IPO项目与其承销商之间的对应基本遵循着一个规律，即中小规模券商以承销金额较小的项目为主，但是数量较多。而大型券商则盯准大单，一笔IPO的项目承销收入就是好几个小项目的收入总和。此外，即将开闸的创业板也为券商的投行业务带来了更多憧憬。

　　小型券商以量取胜

　　上海神开IPO募资规模4600万股，融资5亿元。家润多5000万股，融资金额10亿元。万马电缆5000万股，融资金额3.425亿元。均在中小板上市。若以1.5%的最低承销费率计，华欧国际承销上海神开收入约为750万，联合证券承销家润多收入约1500万，平安证券承销万马电缆收入约为513万元。

　　曾有券商投行人士表示，券商做任何一家上市公司的IPO都需要一样的流程，投入一样的人力物力和时间，但是一笔小项目带来的收入往往难以与大项目的收益平衡。也有业内人士无奈地表示，中小型券商寄望于IPO节奏的加快，多个项目的运作才能带来较为显著的收入。

　　实际上，平安证券包揽了2009年32家已过会待发公司中的5家主承销项目(其中万马电缆已上市)，招商证券以4家次之(其中三金药业已上市)；广发证券以3家排名第三；海通证券、国信证券、东方证券及山西证券均承揽2家。

　　投行收益两极分化

　　在已经IPO的项目中，成渝高速和中国建筑是两个在主板上市的公司，其中成渝高速发行50000万股，融资20亿。中国建筑发行1200000万股，融资规模约426亿元。中国建筑的主承销商为中金公司，成渝高速的主承销商为银河证券。这两家证券公司的投行业务在业内排名均处于领先地位。

　　预计32家拟上市公司将累计融资722亿元，测算投行保荐收入将达到10-20亿元之间。融资金额排名前5的公司以630亿元规模瓜分了87.26%的全部已过会公司总融资额，高度集中的市场也预示了投行未来收益的两极化，绝大部分承销收益将流向中金公司、东方证券、银河证券、广州证券以及高盛高华和瑞银证券。其中，中金公司更是借中国建筑一举占逾一半的市场份额。

　　28家拟中小板上市公司中，招商证券以17亿元的总承销额排名第一，平安证券虽然承销数量领先，但累计金额以13亿元落后一位；其次为国信证券10亿元，广发证券和方正证券都有望承销7亿元，其余券商承销额度均在5亿元以下。

　　寄望创业板

　　随着创业板IPO管理暂行办法公布，创业板企业挂牌上市也指日可待。作为直接受益者之一，券商经纪业务、承销业务、直投业务等方面将有较大增量收入。虽然短期内创业板给券商承销业务带来的收入不会十分明显，但其长期贡献力度则十分可观。

　　显然，以做大型IPO项目见长的券商对创业板关注度相对较低，擅长做中小项目的券商则准备了大量的项目准备在创业板上争得先机，除了维护自身的招牌外，还可以在企业中积聚更多的资源为投行业务“开路”。

　　据海通证券研究所测算，预计创业板推出后，2010年将给券商带来承销业务收入4.00亿元、经纪业务收入2.76亿元和PE业务收入8.40亿元。

　　而国泰君安研究所日前发布的研究报告指出，证券公司将是创业板推出的最大受益者，明年将为券商贡献70亿元的收入，贡献度上升到5%左右，长期来看贡献度有望达到10%。在创业板推出初期，预测初期发行规模约占主板市场20%-30%，即300亿-500亿之间，参照中小板4-5%的承销费率测算，券商可获增量承销收入12-25亿元，增量收入占比约1.5%。国泰君安研究所认为，长于中小板发行的国信证券、广发证券、平安证券及海通证券等券商，在创业板发行市场仍将占据较大优势，此外承销收入基数较低的中小券商也将获得明显边际收益。

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