刘雪峰

　　券商对自营业务的调仓行动正在展开。5月末和6月初，中信证券（600030.SH）和海通证券（600837.SH）分别公告表示，将加强对自营的资金投入。

　　“受益于经纪业务的提升，券商中报可能超预期；而在自营方面，尽管A股已出现较大幅度反弹，但一季度保持谨慎的各券商，在二季度显示出加仓迹象。”爱建证券行业分析师孙亚超表示。

　　“根据我们的统计，这一次各券商的自营仓位调整大致在5、6月份开始加速，主要趋势是加大权益类证券的投资额度。”海通证券分析人士表示。

　　上述人士指出，经纪业务回暖但佣金率下降，IPO和创业板收益有限，券商业绩超预期必须依靠牛市到来，以推动自营爆发性增长。“牛市预期下的券商自营，将在很大程度上决定下半年的券商业绩表现。”

　　一季度市场的大幅反弹让券商大跌眼镜，去年在自营方面受损严重的众多券商都选择了观望，低仓位参与成为主流。

　　公开数据显示，除了去年自营巨幅亏损的太平洋证券收益率出现较大幅度反弹外，大多数券商一季度自营收益率并没有出现大幅度回升。从自营总规模看，截至2009年一季度，国金、中信和国元证券减少较多，仅东北证券抓住了此次股市反弹的机遇，自营总规模出现了明显回升。

　　随着市场的持续反弹，部分券商也开始加大自营仓位。5月25日，中信证券股东大会通过了《关于预计公司2009 年自营投资额度的议案》。这也意味着中信证券的权益类自营投资总规模的上限将达到166亿元。而2008年年底，中信证券的权益类自营投资总规模仅为约29亿元。

　　6月8日，海通证券也公告表示，公司董事会审议同意公司增加25亿元权益类证券的投资额度，从而使总的投资规模从35亿提升到60亿(含股票、权证、基金等，不包括申购新股)。

　　此外，部分原本自营仓位就已经较重的券商如东北证券等，其表现也值得期待。从2008年末自营业务资产配置来看，东北证券持有权益类金融资产占净资产比重为6.44%，而在2009年一季度，相关数据迅速攀升并超过20%。

　　而券商的经纪业务和投行业务，下半年的走势也已基本明晰。

　　经纪业务的下滑几成定局。孙亚超表示，下半年的日均交易金额或出现较大下滑。“和上半年平均1700亿元的水平相比，我们测算下半年平均的日交易量可能维持在1100亿元左右。”

　　而在投行方面，尽管为各方看好，但实际带来的影响却不大。下半年IPO速度取决于行情，新股市场化定价使券商有包销压力，创业板更利好中小项目承销能力强的券商。

　　“初步估算下半年投行业务大概会为券商带来5%~10%的收入增幅，而自营业务同期带来的收益增幅可能达到30%左右。”海通证券分析人士表示。

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