21世纪经济报道记者 曹咏

　　2009年上半年上市券商的业绩增长毫无悬念。

　　“在经纪和自营投资的助推下，二季度上市证券公司业绩环比将增长30%甚至更多；上半年，上市券商整体实现净利润将超过100亿元。”国泰君安证券业分析师梁静预测。

　　经纪业务二季度发力

　　A股市场上半年完美收官。

　　截至6月30日，上证综指累计上涨了62.53%，创出1992年下半年以来最大半年涨幅；A股市场日均股票交易额迎来了环比、同比的双增长：第二季度日均股票交易额为2108亿元，环比增长29.4%；上半年日均股票交易额为1879亿元，较去年同期1412亿元增长32.9%。

　　而一季度的佣金率下降趋势在第二季度也有所遏制。

　　国泰君安统计显示，一季度上市证券公司佣金率加速下滑，在2008 年降低2.7%的基础上继续下降12.5%，因此，尽管一季度交易额同比仅降3%，但佣金收入降幅达到12%。

　　但进入二季度，交易额增长显著。券商推出经纪服务品牌以稳固佣金收入的措施，使得佣金率的下降态势有所缓和。

　　“我们认为，2009年一季度券商经纪业务佣金率的下降态势中短期内将不会延续下去。”中信建投分析师魏涛表示。

　　据其分析，参照2008年数据，当年市场股票基金权证交易量为31.87 万亿元，全行业实现代理买卖证券佣金收入881.8亿元，平均佣金率为0.277%；即使按2009年平均佣金率下降20%左右和日均股票成交额1500 亿元的假设，全行业佣金收入将大约为1100亿元左右，增长20%以上。

　　而下半年IPO重启，也将使得券商投行业务和自有资金投资直接受益。

　　国泰君安分析报告表示，假设年内仅能发完已过会待发行的33家项目，预计总发行规模将达700亿元左右，共带来承销收入约14亿－20亿元。加上已过会的再融资项目，发行规模将达到近900亿元，承销收入约18亿－23亿元。

　　上市券商中，广发、海通、国金分别有3家、2家、1家项目过会，预计发行规模分别为12.9亿元、3.7亿元以及4.4亿元，分别有望实现收入0.39亿元、0.11亿元以及0.13亿元。而中信证券虽未能现身首批IPO承销商名单，但该公司拥有国开行、农业银行、南方电网、山西证券等项目储备，投行业务潜力巨大。

　　自营业务或成分水岭

　　自营业务也将从单边上涨行情中获益。

　　“上半年券商业绩增长主要依靠经纪和自营两项业务，但经纪业务增长已在预期之中，所以自营业务成为比较券商业绩的重点。”国泰君安证券业分析师梁静表示。

　　国泰君安分析称，受益于规模化，二季度上市券商投资收益将明显好于第一季度，收益规模预估在15亿到20亿元左右，整体收益率约为5%-10%；整个上半年，上市券商此项业务整体营业净收入为240亿元，净利润超过100亿元，同比基本持平，环比增长约90%。

　　截至6月30日收盘，上证指数上半年涨幅达到62.5%。但具体比较来看，一季度中小市值股票上涨幅度远远超过同期指数，但二季度大市值股票成为推升指数的主要动力，因此，中金公司分析师王松柏认为，如果上市证券公司自营业务没有进行全面品种调整，将难以分享股票市场风格转换带来的投资收益。

　　从上市券商自营业务风格推断，中信、海通等大型券商在二季度有较大的自营业务发展空间。

　　一季度末的数据已经显示，上市券商有持续增加权益类投资的潜力。

　　国信证券分析师王一峰统计显示：一季度中信、海通证券压缩了其在债券投资上的整体规模，但仍对股票投资持谨慎态度，具有较大的增持潜力；长江、国元、西南证券的整体投资结构没有明显变化；东北、宏源证券对股票投资进行了一定程度的增持；而国金和太平洋证券出于改善业绩的目的，对股权投资进行了减持。

　　海通证券在上半年已经开始增仓举动。该公司高管曾在5月召开的股东大会上透露，今年以来，该公司已经提高自营业务仓位，预计全年可以实现6亿元的自营收入目标；6月初，海通证券又发布公告披露，决定增加25亿元权益类证券的投资额度，从而使其总投资规模从35亿元提升到60亿元。

　　券商谨慎，甚至过于稳健的投资风格，导致市场仍然对自营投资收益率难以十分乐观。“自营业务收入超预期潜力不高。”王松柏表示。

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