本报记者 曹咏 上海报道

　　“并非说佣金低是坏事，但仅靠降佣金来拼客户、拼市场，受损的第一是市场，其次是券商自己。”5月26日，在“财富泰山”证券经纪服务品牌研讨会上，齐鲁证券研究所副所长李杰称。

　　A股每日持续2000亿左右的成交额，足以使券商掀起佣金价格战。而券商佣金价格战的激烈程度也已经引起了中国证券业协会的关注，上周该会召集券商分管经纪业务的副总裁开会，讨论的主题之一就是佣金战。

　　在中小券商的主动进攻下，在经纪业务领域里已建立起较高市场集中度的第一梯队五家券商在进入2009年第一季度后，不得不面对市场占有率下滑的现实。

　　中金公司研究数据显示，国泰君安、银河证券、国信证券、海通证券、华泰证券五家第一梯队券商的整体市场占有率从2008年的26.17%下降至今年一季度的24.36%。

　　中小券商：以佣金换市场

　　2009年第一季度犹如拐点，券商普遍表示，尽管经纪业务领域表面平静，其实是暗流涌动。最为直观的转变莫过于经纪业务整体佣金水平的加速下降。

　　本报记者对有数据可比的7家上市券商(除西南证券、太平洋证券)相关资料梳理发现，国金证券以0.096%的佣金率排名最低，接下来依次为国信证券、长江证券、中信证券(母公司报表)、海通证券、国元证券、宏源证券，而东北证券则以0.18%的佣金率排名最高。

　　进入2009年第一季度，7家上市券商的股基权佣金率悉数下滑。其中，下降幅度最大的为国元证券，降幅达21.25%；其次为中信证券(母公司报表)，降幅为18.10%；接下来分别为宏源证券、海通证券、东北证券和长江证券；国金证券降幅最低，仅为0.16%，仍占据上市券商最低佣金率位置。

　　从上述数据推算，2009年首季券商佣金率的下滑，表明中小型券商采取了以佣金换市场的策略，且这一策略被证明十分有效。

　　一直采用低佣金策略的国金证券的表现颇具代表性。中金公司研究报告显示，截至2009年一季度末，国金证券经纪业务市场份额最低，仅为0.69%，但环比增幅达到28.6%，在上市券商中排名第一。此外，市场份额增长较为突出的还有一季度佣金率下滑明显的东北证券(增长13.9%)，国元证券(增长12.8%)以及长江证券(增长10.4%)。

　　国泰君安分析显示，2008年上市证券公司佣金率由0.152%降低到 0.142%，降幅为6.6%，略低于行业表现。但2009年1季度佣金率较2008年继续下降10%，下滑幅度超出预期。

　　“价格战是最简单、直接有效的手段。”沪上一创新类券商经纪业务部门负责人坦言。

　　大券商：跟随降佣

　　在一片以中小型券商为主的降佣队伍中，中信证券的加入显得尤其突兀。

　　2009年第一季度，中信证券(母公司报表)在上市券商中拿下两个“第二”：佣金率第二低，仅次于国金证券；以及下调幅度第二大，当季佣金下降18.10%，仅次于降幅为21.25%的国元证券。

　　从数据推测，中信证券选择的路径，很大程度上是其目前的对手已经探索出的道路——以佣金换市场。但效果似乎不佳。中金公司研究报告称，中信证券(母公司)在2009年第一季度市场占有率为2.44%，相比2008年全年2.50%的市场份额，该公司在今年首季还是出现2.4%的小幅下滑。

　　针对上述表现，国泰君安分析员梁静认为，中小券商利用行情转暖、经纪人规范以及网点设立放开的时机积极进行价格战、机构交易占比下降等应是导致前述现象的重要原因。

　　“大型券商的营业网点多集中在大中型城市，后进入的中小券商往往大打价格牌抢市场，给前者的市场份额带来影响。”一区域性券商经纪业务负责人对记者表示。

　　“佣金大幅下调并不奇怪，关键是看原来佣金基数是多少。部分券商一贯奉行高佣政策，但如今一打价格战，就发现客户体系松动，只有靠紧急降佣、大幅降佣来应对。”申银万国证券经纪业务负责人表示。他所在的券商，相比2007年的佣金水平已经下调20%-30%。

　　来自国泰君安、申银万国、国信证券、东方证券等大型券商人士接受采访时均承认，第一季度这些公司均下调了佣金应对市场波动。“当前价格因素已经成为竞争的第一因素，我们现在仍然坚持不打价格战，但也必须跟进市场，如果我们的佣金水平和市场差距太大，客户也肯定弃我们而去。”一前述券商人士表示。

　　底线何在

　　据记者调查发现，目前整个证券行业标准佣金水平约在0.1%-0.12%。10万元以下的资金，部分大型券商如招商证券、光大证券等佣金率相对较高，处于0.25%-0.3%的区间，接近市场上限；几家市场占有率较高的券商，如银河证券、申银万国、国泰君安、中信建投等，佣金率基本处于0.12%-0.16%的区间；和市场佣金保持一致的有广发证券、国信证券、海通证券、东方证券等主要券商；而长城证券、国都证券等个别小券商的佣金率则更低。

　　此外，同一家证券公司不同营业部的佣金也各不一致，地域、客户定位等因素导致佣金率弹性较大。

　　面对如此佣金战，券商的底线究竟在哪里？

　　券商收取的佣金中，必须扣除的固定成本为交易经手费和监管规费。上交所方面，经手费和和监管规费约为成交金额的0.014%；深交所方面，经手费为0.01425%，监管规费为0.0045%，两者合计为0.01875%。如果再加上券商的人力、固定资产折旧，以及营业部租金、系统维护等，券商的成本应该更高。

　　“对我们公司而言，成本约在交易额的0.03%左右。”一大型券商经纪业务总部负责人表示。他解释称，交易额的万分之二被用于上交监管层，剩下的万分之一支撑日常运营。另一家接受调查的地方券商则表示，其成本相比前者略高，处于0.03%-0.04%区间。而一券商分析员和记者交流时认为，考虑到经营成本，选取券商向机构投资者提供的费率(0.05%-0.08%)是比较合适的水平。

　　在此基础上，目前0.1%-0.12%的行业标准佣金率似乎仍有下调空间。但多数受访券商人士坚持称，目前降佣趋势不能持久。

　　“单独比较佣金度高低没有意义。当日均股票交易额只有500亿元左右，部分券商收取0.2%的佣金也不能生存；如果日均股票交易额到了3000亿元，0.1%的佣金也能让券商过得很滋润。”一业内人士粗略匡算称。一般认为，日均股票交易额一旦维持在500亿-800亿左右，券商的经纪业务将逼近盈亏平衡点。

　　新尝试：培植经纪业务品牌

　　“国内券商过度依赖经纪业务。在这种情况下，券商应该未雨绸缪，用提供增值服务而不是打价格战来争取客户，通过服务来掌握佣金定价权。”李杰表示，“当前行业内真正掌握技术、有理财分析能力的往往是后台服务人员，由于前后台不能实现良性互动， 就很难及时有效地将常规的通道服务和投资研究成果转化为证券经纪服务产品。”

　　“现在争来争去，提供给投资者的还是通道，依旧是同质化竞争，这才是导致价格波动大的原因。实际上券商应该对服务下功夫，了解哪类服务是投资者感兴趣的，哪里能体现出价值来。这样也会对佣金价格产生影响。”一家创新类券商经纪业务负责人认为。

　　据记者调查得知，国泰君安于今年5月份，试图通过专业市场调研机构来摸底整个券商行业的佣金状态，每家券商佣金策略、不同客户对佣金的敏感度以及究竟提供怎样的服务才可以削弱客户对佣金降价的依赖程度。

　　“服务的价值在哪里？现在券商普遍的问题是提供了很多服务，但客户实际上并不需要。投资者面临的是信息过度、信息爆炸的局面，如何快速找到他要的东西？我们应该花时间，为客户节省时间，这就是价值。”上述负责人解释。

　　另外，目前市场上已有数家证券公司推出了自己的经纪业务品牌。如国信证券“金色阳光”证券账户”，招商证券的“智远理财”，华泰证券的“紫金贵宾理财”，德邦证券的“财富玖功”，长城证券也推出“财富长城”证券账户。最新的经纪服务品牌则是齐鲁证券推出的“财富泰山”。该业务品牌试图通过提供差异化、高附加值的证券经纪服务，在业内获得中高端私人客户群的佣金定价权，力求单位网点投入产出最大化。这或许代表着经纪业务未来的发展模式。

　　“打出经纪业务品牌，目的也是把服务进行整合，作为一种产品来向客户推荐。这种产品如何最终为客户所认可、需要，也要求券商能有相应的资源和能力，来支持对客户做出的承诺。”一券商高层对此点评称。

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