伴随着2009年一季度股指的大幅回升，原本已再次陷入生存危机的国内券商行业，猛然惊险地实现了阶段性“转危为安”。

　　首季上市券商业绩整体回升，长江、宏源和东北证券环比增幅在100%以上；海通、国元和国金证券环比增幅在50%-80%之间；中信证券环比增幅虽仅为6.9%，但其在多项业务的龙头位置难撼；太平洋证券则扭亏为盈。

　　经过对9家上市券商报表的横向梳理，一个明显的迹象出现——虽然“头重脚轻”的不合理局面依旧难改，但2009年一季度，券业已于经纪业务、自营业务、资产管理业务三方面开始突围。

　　这其中，经纪业务显然是券业翻身的白衣救主。

　　21世纪经济报道记者 华观发

　　熊市饿死，牛市撑死——对于仍未摆脱靠天吃饭的国内券商行业来说，过去3个月的故事依然不完美。

　　4月30日，中信证券(600030.SH)披露完2008年年报和2009年一季报后，券商全行业2008年年报和2009年一季报完整出炉。

　　没有悬念。

　　“2008年业绩同比大幅下滑、2009年一季度业绩环比回升，大型证券公司业绩弹性小于中小型证券公司。”5月5日，中金公司证券行业研究员王松柏在最新出具的证券行业分析研究报告中称。

　　统计数据表明，面对市场仍未出现根本性反转的前提，经纪业务再次成为了拯救券商的焦点。

　　与2008年年报相比，过去3个月，一个明显的特征是，主要券商的经纪业务收入占比全面回升。面对当前IPO市场迟迟难以开闸，自营收入整体缩水困境，市场的活跃成交保证了券商经纪业务成为了一季度国内券业“翻身”的关键因素。

　　不过，受网点、品牌优势以及政策影响，券商的经纪业务的集中度继续上升，进入2009年以来，两极分化的格局开始明显加剧。

　　“从一季度的情况看，经纪业务净手续费率持续下滑，低价竞争以拓展市场份额成为了目前各券商经纪业务的最大特点。”王松柏认为。

　　经纪业务收入占比全面回升

　　一季度，宏源证券(000562.SZ)经纪业务收入约4.1亿元，环比增长幅度最高，达78.49%；经纪业务占比较大的东北证券(000686.SZ)，收入约为2.71亿元，环比增长亦达到77.3%；国金证券(600109.SH)经纪业务入账约1.44亿元，环比上涨达74.02%。

　　一季度经纪业务收入环比涨幅最低的为海通证券，超过11.95亿元，环比增长19.17%。

　　与2007年牛市时相比，已完整“出炉”的券业2008年年报显示，历经过去一年市场的惨烈下跌后，国内107家券商的收入结构再次出现“头重脚轻”的不合理局面。

　　作为券业的最基础业务之一，尽管受到日均股票交易额大幅萎缩的负面影响，但由于多数证券公司自营业务对营业收入贡献大幅下降甚至出现负贡献，券商经纪业务收入占全部收入的比例无奈再次全面回升。

　　Wind资讯统计显示，2008年8家上市证券公司经纪业务收入占比较2007年上升了12.8个百分点至61.3%，自营业务收入占比则较2007 年下降了23.2个百分点至15.2%。其中，东北证券、宏源证券和国元证券(000728.SZ)经纪业务占比达到了80%以上。

　　根据中国证券业协会发布的各券商年报，107家券商2008年累计实现净利润482亿元，营业收入1251亿元。其中，各主营业务收入分别为：代理买卖证券业务净收入882亿元，证券承销业务净收入77亿元，受托客户资产管理业务净收入15亿元。

　　“很明显，相比于资质较好的上市券商，未上市券商的经纪业务占比上升的要更厉害。”5月5日晚间，国内一家大型券商经纪业务总部人士说。

　　中金公司统计显示，过去3个月，上市券商的经纪业务占比进一步提升了12个百分点至73.3%。

　　尽管多数中小上市券商的自营业务受股指回升出现了反弹，但受累于中信证券和海通证券(600837.SH)两个大券商较差的表现，8家上市证券公司的自营业务收入占比继续下降3个百分点至12.2%。除宏源证券和东北证券由于自营业务表现优异导致经纪业务收入占比有所下降外，其余证券公司的经纪业务收入占比仍持续上升。

　　“目前，市场仍未出现根本性反转，券商的自营业务存在非常大的弹性。加上IPO市场目前仍然处于关闭状态，投行业务仍难贡献更多的收入。因此，我个人认为，未来，经纪业务仍将是券商今年的业绩焦点。”上述大型券商经纪业务总部人士认为，这是熊市下的目前阶段，券商生存的必然特征。

　　价跌量升

　　由于经纪业务对于多数券商的利润贡献度开始大幅上升，券商的经纪业务净手续费率下滑明显，“价跌量升”成为了去年来券商经纪业务的经营新趋势。

　　中金公司给出的统计数据显示，2008年8家上市证券公司中，除海通证券和太平洋(601099.SH)外，经纪业务净手续费率均呈现出下滑趋势。2008年8家上市证券公司经纪业务平均净手续费率为0.142%，同比下降0.01个百分点。

　　2009年第一季度，上市证券公司经纪业务平均净手续费率环比继续下降0.021个百分点至0.128%，同时各公司之间费率出现分化。其中，中信证券和海通证券环比明显下降，只有宏源证券环比明显上升。

　　海通证券公布的数据显示，一季度，公司代理买卖证券业务净收入11.95亿元，相比去年同期13.35亿元下降10.49%。

　　中信证券公布的一季度股票、基金、权证佣金率环比也下降了18%，同比下降12%。

　　“多数费率下降的证券公司市场份额出现了上升，这显示，这些公司为了赢得市场份额而采取了牺牲手续费率的策略。”王松柏认为，一季度，经纪业务净手续费率持续下滑，低价竞争以拓展市场份额应是主要诱因。

　　“下滑将是一个趋势。”国金证券金融行业研究员陈振志认为。不过，大幅下滑的可能性较低。

　　上述大型券商经纪业务总部人士介绍，由于多数证券公司是在2008 年底确定2009年策略，所以，2008年经纪业务市场份额的下降以及对2009年经纪业务的悲观预期使很多证券公司在2009年第一季度采取了低价竞争拓展市场份额的做法。

　　由于2009年第一季度经纪业务远远好于预期，因此，该人士预期，很多证券公司在2009年第一季度采取的低价竞争策略可能面临一定调整。

　　陈振志认为，交易量是券商经纪业务收入的最大影响因素，只要未来成交量下滑幅度“不会太悲观”，佣金率下降就不会对券商的经纪业务带来太大影响。

　　集中度提高

　　受网点、品牌优势及政策影响，券商的经纪业务集中度有望逐步提高。

　　1月13日，中诚信国际信用评级有限责任公司(下称中诚信国际)发布证券业评级报告表明，截至2008年12月24日，排名前5名、10名和20名的券商经纪业务的累计市场分额分别为33.48%、53.35%和70.59%，比2007年底分别上升了2.97、3.66和6.70个百分点。

　　目前，中信证券、国泰君安等十大券商营业部数量占据了全部券商营业部总数的38%。

　　中诚信国际分析师王刚建认为，两极分化将成为未来券商经纪业务竞争的新态势。一方面是因为大型券商拥有更多的网点，且在品牌建设、产品方面有更多的优势；另一方面，证监会2008年出台券商新设营业网点的资质规定，也在推动经纪业务集中度增加。

　　上述大型券商经纪业务总部人士认为，目前，在证监会推出经纪人制度，鼓励优质券商继续优化网点，新设网点的政策帮助下，各券商经纪业务市场份额尽管有所拉锯，但是优质券商的市场份额整体上出现增加是大趋势。

　　他说，“短期内，特别是熊市中，券商的经纪业务竞争趋于激烈化的态势将难以改变。一些小券商为了争夺客户，将打出价格战牌，这将导致各券商间的市场份额会持续有所变化。”

　　统计显示，2008年8家上市证券公司中，中信证券、宏源证券、长江证券(000783.SZ)和东北证券的市场份额出现了同比下降；而国金证券、太平洋证券、海通证券和国元证券的市场份额出现了同比上升。

　　“优质券商之间市场份额出现细微拉锯，但这不改变优质券商整体市场份额出现上升。”上述人士认为。

　　2009年第一季度，中信和海通市场份额环比上升幅度在10%以内，而宏源证券等其他中小型证券公司的市场份额上升幅度则达到了10%以上。

　　上述人士认为，以中信证券为代表的大型券商的佣金率之所以会出现从去年四季度的0.15%大幅降低至今年一季度的0.13%，主要原因是为了加大市场份额。

　　“今年年初，大多数公司在指定2009年任务时，均将抢占市场份额作为各营业部的主要考评指标。”该人士指出。

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