曹咏

　　4月27日，国元证券(000728，SZ)公布2009年第一季度报告。

　　公司一季度实现营业收入3.02亿元，归属于母公司所有者的净利润1.30亿元，同比分别增加23.40%和32.30%。净利润环比增幅达80.56%。

　　经纪业务依旧为国元证券的主要利润来源，一季度公司实现手续费及佣金净收入3.06亿元，同比减少7.08%。其中，代理买卖证券业务净收入2.77亿元，同比下降8.18%。但经纪业务所占市场份额略有提升，由去年一季度的0.95%涨至目前的1.09%。

　　市场份额的提升是建立在牺牲净手续费率的基础之上。中金公司的分析认为，2009年首季国元证券经纪业务净手续费率为0.114%，同比下降25%，环比下降11.7%，显示该公司依旧采取低价竞争的策略。

　　债券承销业务成为当季国元证券的亮点。该公司首季完成09合海恒债、09六安城投债、09铜城投债三项主承销项目，募集资金累计25 亿元。藉此，首季证券承销业务实现净收入0.21亿元，同比剧增近700倍。回顾2008年全年，该公司在该项业务上仅实现0.25亿元收入。

　　但和一季度A股强势反弹相悖，国元证券第一季度自营业务却持续亏损。

　　季报显示，尽管当季沪指累计上涨28.35%，该公司依旧逆市大幅压缩直营投资规模，从2008年末的16.71亿元锐减至一季度末的4.96亿元，缩水高达70.32%。

　　小牛行情中，此举稳健有余，收益效果不佳。第一季度，国元证券投资收益亏损0.10亿元，与去年同期相比大幅下滑101.99%；公允价值变动净收益亏损了0.13亿元，同比下降66.06%。中金公司研究员王松柏判断，低点减仓为该公司自营业务亏损的最主要原因。

　　不过，国泰君安分析师梁静猜测，国元一季度的自营业务表现应与处置铁道债有关，并不是其投资能力的真正反映。今年1月，国元证券曾以71.45亿元资金豪赌铁道部150亿5年期中期票据，业内预期该公司在此项投资上蒙受较大损失。

　　此外，由于国元证券自营规模减少，一季度交易性金融资产较去年同期大幅减少77.49%，从年初15.34亿元降至季度末3.45亿元。

　　同日国元证券还表示，根据2009 年度公司经营目标和市场预期状况，董事会批准公司2009年度自营投资规模确定为不超过2008年末公司净资本的170%。其中自营权益类证券及证券衍生品的合计额不超过2008 年末公司净资本的30%；自营固定收益类证券的合计额不超过2008年末公司净资本的140%。

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