本报记者 华观发 北京报道 　

　　受益于二级市场交易量的持续回暖，券业的整体生存压力解除。

　　4月27日，宏源证券(000562.SZ)公布的2009年一季度报告显示，前3个月公司实现营业收入为6.2亿元，环比上升69.6%，同比仅下降12.3%；实现净利润3.15亿元，同比基本持平，环比大幅增加172.9%；实现每股收益为0.22元，同比基本持平，环比大幅增加172.9%。 今日焦点2009年4月28日伤城墨西哥墨西哥城正被“猪流感”这个魔鬼的黑色翅膀所笼罩，类似6年前北京因非典而封城的一幕正在当地重演。教改纲要初具雏形 跨国公司逆势增资中国 贷款增速添色 工行首季净利同比增长6% 上实系打造“新上药集团” 世行、IMF开启“代表权改革时代”

　　然而就在10天前，宏源证券2008年年报显示，去年共实现营业收入15.98亿元，较上年同比下降64%；实现净利润5.42亿元，同比下降73%；每股收益0.37元，同比下降73%。

　　一个天上，一个地下。作为仍未摆脱“靠天吃饭”的行业，券商注定难以避免“牛市撑死，熊市饿死”的宿命。

　　与市场之前的预期相比，这份季报披露的数据远远超出外界的想象。

　　4月1日，中金公司发布的报告认为，宏源证券2009年一季度每股收益应该为0.18元左右。

　　“自营业务收入超预期是公司一季度业绩超市场预期的最主要原因。”4月27日，中金公司证券行业研究员王松柏说。

　　宏源证券一季度自营业务收入1.52亿元，同比小幅下降8.7%，但环比大增141.7%。

　　“这明显好于预期。”王松柏认为，受益于2009年以来A股市场的上涨，宏源证券的自营业务(投资收益和公允价值变动收益)表现出色。据王的计算，一季度，宏源证券的自营业务收入占总收入的占比达24.4%。

　　王松柏指出，2009年第1季度公司重仓的西飞国际大幅上涨是自营业务收入超预期的重要原因。

　　近期，包括中金公司在内的多家券商研究所早已发布报告指出，今年一季度，超预期的佣金收入将直接助推上市证券公司一季度业绩环比大幅增长。

　　根据宏源证券公布的数据，经纪业务是构成该公司一季度业绩大增的主要收入来源。

　　一季度，公司的经纪业务(代理买卖证券业务净收入和净利息收入)的净收入占比为71.3%，是公司最主要收入来源。其中，代理买卖证券业务净收入为4.1亿元，环比上升78.5%；股基权证交易市场份额为1.34%，同比上升了0.48个百分点。

　　作为营业部主要布局在新疆地区的券商，宏源证券的经纪业务自去年开始就已经展现出提升的态势。

　　4月20日，光大证券研究员沈维发布研究报告指出，宏源证券2008年整体经纪业务市场份额1.05%，呈逐季提升的态势，到2009年一季度达到1.28%，环比提升0.07个百分点，同比提升0.43个百分点。同时，公司2008年平均净佣金率维持在0.16%，尽管较2007年的0.18%有所下降，但仍高于行业平均的0.12%-0.13%。

　　“这得益于公司大部分经纪业务来自新疆地区，具备一定区域优势和定价能力，且新疆地区经纪业务竞争程度低于一线城市，且在市场回暖时交易量回升速度更快，地区成交量在全国占比呈上升趋势。”沈认为，经纪业务的区域特征使该公司能保持佣金率的相对稳定。

　　除经纪和自营业务出现大增外，投行业务的突破成为了助推宏源证券业绩翻身的一个积极信号。

　　尽管一季度，IPO市场仍然处于关闭状态，但宏源证券主承销了1个债券项目，承销额15亿元，承销收入0.12亿元。

　　不过，宏源证券一季度出现的“业务及管理费刚性很强，费用控制力度较弱”的问题亦被部分研究员所关注。1

　　一季度，公司业务及管理费为1.71 亿元，同比增长22.7%，占营业收入比重有所上升，由2008年第一季度的19.7%升至27.56%。

　　王松柏认为，尽管一季度公司的业务及管理费环比下降40.9%，但降幅较高的主要原因是大部分奖金在第4季度计提。

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