量入为出方能年年有余

　　匡志勇

　　过去的三个多月的反弹行情让券商重温了一遍“日进斗金”的美好时光。不过即便风调雨顺，量入为出、勒紧裤腰带仍然是重要的生存法则。

　　昨日披露一季报的国金证券(600109.SH)、东北证券(000686.SZ)与4月17日披露的海通证券表现迥异，海通证券和东北证券净利润都有增长，而国金证券净利润同比下降72%。与前两者相比，国金证券的营业费用率不降反升，成为业绩表现的重要拖累。

　　在上述三家券商中，国金证券一季度盈利状况上表现最为糟糕。今年前三个月净利润只有1亿元，比去年同期下降72%，而营业收入同比也下降了54%。东北证券虽然主营业务收入也下降了54%，但是前3个月2亿元的净利润比去年同期还增长了19%。海通证券今年第一季度实现利润总额13.29亿元，同比增长7.29%；实现净利润(归属于上市公司股东)10.11亿元，同比增长7.99%。

　　在券商同业营业费用普降的情况下，国金证券营业费用居高不下。今年一季度，国金证券营业支出1.41亿元，同比增长24%。该公司的费用率达到51%，处于上市券商中最高的水平。东北证券费用率一季度只有32%，比去年同期下降了7个百分点。海通证券的营业费用也比去年同期减少了24.46%。

　　不过具体业务层面上，国金证券仍然有可圈点之处。其经纪业务收入同比上升6%，特别是佣金率比重有着12%左右的上升。在今年的行情中，各地券商佣金普遍存在价格战迹象，而国金证券却逆势提高佣金率。安信证券研究员杨建海认为这可能是因为国金证券机构业务开展顺利，机构业务在经纪业务中占比大为提高。东北证券经纪业务收入同比下降13%，其中交易额下降4%，而佣金率下降引发了另外9%幅度的收入下跌。海通证券经纪业务手续费同比下降10.5%。

　　自营业务上，今年一季度只有东北证券在大幅加仓，而海通证券与国金证券都在一季度减仓。

　　去年年末，东北证券自营业务中的交易性金融资产还只有1.15亿元，到了一季度末，交易性金融资产达到了5.43亿元，增幅高达370%。加上可供出售金融资产，东北证券自营规模高达5.93亿元，占净资产的比重从去年年末的6%提高到24%。分析指出，东北证券一季度自营业务的盈利目前并没有完全体现在季度财报中，其季报中公布的投资收益只有1883万元。东北证券持仓最大的五只品种分别是攀钢钢钒(000629.SZ)、工商银行(601398.SH)、浦发银行(600000.SH)、中兴通讯(000063.SZ)、巴士股份(600741.SH)。国金证券的自营业务在今年一季度大举减仓，其自营规模从年初的15.16亿元急剧降低到三季度末的5.92亿元。

　　海通证券的自营规模则略有减少，资产负债表中交易性金融资产从去年年末的97.61亿元降低到3月31日的82.1亿元，而可供出售金融资产从11.25亿元增加到15.14亿元。深圳一位金融行业研究员评价称，海通证券可供出售金融资产的增幅应该是股价上涨带来的，而不是主动加仓引发的，总体上海通证券在一季度自营应该是减仓操作的。

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