或造就中国证券业发展史上第四轮并购重组高潮

　　⊙本报记者 杨晶

　　今年的证券行情难现前年牛市境况，但一些券商并未就此打算收敛扩张的步伐。为实现做大做强的目标，部分中小券商已开始筹备并购计划，一波市场自发的中小券商并购潮正在暗中酝酿。

　　为大多数券商贡献超过五成业绩的经纪业务，一直是国内券商极为重视的业务，除了营销能力、地域优势外，营业网点的规模决定了多数券商经纪业务的实力水平。而根据《关于进一步规范证券营业网点的规定》，可以进行营业部新设的券商必须同时满足多个条件，对在全国范围内新设营业部的券商要求更高。除了净资本达标、分类评级在B类以上的基本要求外，仅有在上一年度经纪业务净收入位居业内前20、且部均净收入不低于业内平均水平的券商， 才具有全国设点的资格。

　　中金公司、国信证券等券商新设网点陆续获批，更让业务实力不及大型券商的中小券商只能“望洋兴叹”。不过，在经过上一轮牛市的丰富积累后，积极寻找新发展路径的中小券商也开始酝酿战略性的转变，开始打算通过购并另一家券商，直接实现资本的增长和营业网点扩张。而不少中小券商为了实现综合业务发展，也有“增资”的需要，具备了成为被并购方的可能。

　　国元证券日前公布了拟募集不超过100亿元的公开增发方案，募集资金的一大用途便是优化经纪业务网络布局，“同时择机收购证券类相关资产”。据一家驻地在西部的券商人士透露，近几年公司业务的发展，已明显受到营业网点较少的限制。公司今年已经准备了收购计划，如果找到合适的被收购对象，公司营业网点少的瓶颈也就此破解。他表示，公司为了做大作强，最快的路径就是并购另一家券商；公司承诺近三年不进行分红，也主要是为了实现这一战略转型。

　　值得注意的是，“一参一控”概念也给有意参与并购的中小券商带来了新的启发。某创新型券商的证券行业分析师指出，一些必须解决股东“一参多控”等相关问题的券商，尤其存在并购重组的可能性，而且管理层也各自对这些券商完成规范设下了最后期限。比如，“明天系”的整合就一直在加速行进。去年底，恒泰证券进行了股份制改制和增资扩股，率先脱离了“明天系”，同时新时代证券吸收合并上海远东证券正式获批。而据有关统计，具有“一参一控”规范要求的券商有至少近20家。

　　如果这次中小券商自发的市场化并购能得以实现，这将是券商发展史上的第四轮并购重组。市场人士指出，早在上世纪90年代，申银和万国合并为申银万国，国泰和君安合并为国泰君安。2000年开始，券商大规模增资扩股，将注册地迁移至沪、穗、京等一线城市，第二轮并购酝酿了此后的全国性大券商。股改全面启动时，中信证券收购华夏证券、金通证券等大举扩张，成为第三轮并购时期的代表，中小券商被优质大券商收购成为特色。

　　不过，并购重组的阻力也不可小视。分析人士指出，首先是成本的考虑。经过了2007年的大牛市，即便是2008年一整年的调整，要形成新一轮并购潮，目前多数券商的估值相对还比较高，“最合适的买点”还需要等待。

　　还有一个较大的阻力就是来自地方政府。这位分析人士指出，国内中小券商基本都是区域型的。跨省份进行券商并购，涉及到双方地方政府的博弈；同一省份的券商是否能实现并购重组，也还需看地方政府的发展思路而定。

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