投资者报(研究员 周俊)就像人吃饭一样，吃的太快太多有时候会难以消化。一家公司也是如此，扩张得太快，难免在多个层面上难以跟上。

　　对于证券公司来说，量的变化固然重要，足够的规模才能让公司在更大程度上规避周期性风险，提高品牌。但质的变化才是公司保持竞争力和健康发展的关键，而质变包括盈利能力的提高、盈利结构的优化等等。

　　在两年多的时间里，安信证券从无到有、由小变大，尽管与国内外顶级券商还有不小差距，但与两年前比，安信证券已经实现了量变。

　　而量变的背后，存在着一忧一喜，忧的是，目前公司的盈利能力还不算突出；喜的是，盈利结构已经开始出现明显优化的迹象。

　　成立半年收购3家券商

　　2008年，尽管证券市场低迷导致了安信证券收入和净利润的大幅下滑，但公司已经以1.08万亿的股票基金交易规模排在全部券商的第12位，证券总交易额达到1.66万亿，排在第13位。

　　安信证券成立于2006年8月，曾任招商证券总裁、南方证券托管组组长的牛冠兴出任公司董事长，东吴证券的前任总裁王彦国出任公司总裁，注册资本15.1亿元。

　　成立后不到1个月，即2006年9月份，安信证券就收购了原广东证券的证券类资产，3个月后，又收购了原中国科技证券和中关村证券的证券类资产。当时，广东证券旗下有61个证券营业部和13个证券服务部，中国科技证券拥有23家证券营业部和13家服务部，而曾作为“资本大鳄”段永基资本运作平台的中关村证券则在全国拥有14家营业部。

　　2006年，公司营业收入3.79亿元。

　　2007年10月和12月，证监会分别批准安信证券设立77家和18家营业部，自此，公司旗下拥有了95家证券营业部，除4家尚未设置机构经营外，还有91家证券营业部。当年，公司营业收入达到了51.65亿元。

　　完成这些收购之后，安信证券规模迅速扩大，到2008年，公司按总交易额排名已经位于行业第12位。尽管这一年证券市场低迷导致了公司收入和净利润的大幅下滑，但其已经以1.08万亿的股票基金交易规模排在全部券商的第12位，证券总交易额达到1.66万亿，排在第13位。

　　在两年多的时间里，安信证券的量变速度令人侧目。

　　市场份额迅速提高

　　根据Wind资讯提供的数据，2007年，如果不计算广东证券、中国科技证券以及中关村证券的交易额，安信证券当年的证券交易额只有2605.31亿元，市场份额为0.232%，这在当年证监会全部会员中仅排在第84名。

　　而上述被收购的三家证券公司总交易额分别为1.29万亿元、4724.44亿元和2936.31亿元，市场份额分别为1.15%、0.421%和0.262%。

　　如果算上这三家被收购券商，2007年安信证券总交易额达到2.32万亿元，总市场份额则达到2.065%，这在全部证券公司中就将排在第13位。

　　在2008年的熊市中，公司总交易额为1.66万亿元，同比降幅达到28.45%。但是，市场份额却有所提高，达到2.294%，较2007年小幅提高了约0.23个百分点。

　　2009年以来，在政府经济刺激的作用下，A股市场出现反弹，投资信心开始恢复，成交量较去年相比也有明显的回升。在此背景下，安信证券排名继续提高，今年以来证券总交易额已经达到3650.49亿元，市场份额达到2.661%，较2008年继续提高了0.367个百分点。在全部证券公司中的排名则由去年的第13名上升1位，至第12名。

　　不过，安信证券具有很强的区域性。根据统计，在2008年安信证券有交易额的102家证券营业部中，有61家位于广东省内，占营业部总数的60%，除此之外，在上海、北京和大连分别有8家、4家和3家营业部，其余的则分散分布在其他地区。按交易额，广东省内2008年总交易额为1.03万亿元，占公司全部交易额的62.05%。

　　盈利能力不突出

　　2008年，受A股市场长期低迷的影响，国内证券公司业绩普遍大幅下滑。根据中国证券业协会近期公布的数据，去年107家证券公司全年实现营业收入1251亿元，全年累计实现净利润482亿元，同比下降了63.09%。

　　而安信证券2008年实现的净利润为8.52亿元，同比下降了63.02%，下降幅度与行业持平，这表明，公司虽然具备了较大的规模，但抗周期性风险的能力并不算突出，至少没有能跑赢整个行业水平。

　　再看安信证券在牛市经营情况，2007年，安信证券实现营业收入51.65亿元，是2006年的14倍之多，净利润达到23.04亿元，同样是2006年的18倍多。但由于安信证券在2006年底收购了3家券商，因此从增长方面不可与行业平均水平对比。

　　但从盈利能力方面看，公司2007年收入净利率为44.61%，而根据证券业协会的数据，当年全行业实现营业收入2835.85亿元，净利润总额为1306.62亿元，收入净利率为46.05%。从这个角度看，安信证券在牛市的盈利能力也不算突出。

　　盈利结构有所优化

　　根据证券业协会公布的数据，2008年，安信证券股票和债券承销金额达到211.15亿元，是2007年的6倍之多，排在全部证券公司的第7位。而在2007年，公司承销金额只有33.51亿元，仅排在第39位。其中，2008年公司股票主承销家数达到5家，比2007年多3家。

　　可见，公司投资银行业务在2008年取得较快的发展。

　　由于目前我们尚无法取得安信证券2008年报相关的具体数据，我们对其经纪业务净收入、投资银行业务净收入均根据其交易量及同比变化情况做推算，根据推算结果，公司2008年经纪业务净收入约32亿元，投行业务净收入约3.8亿元。

　　因此，公司经纪业务和投行业务净收入之比将由2007年的约70：1大幅下降到约8.4：1，盈利对经纪业务的依赖度明显降低，结构有了较大的优化。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。