证券时报记者 卢荣

　　“券商佣金率连续7年出现单边下滑、证券业替代现象严重、业务创新与当前监管矛盾加剧”这三大难点，不仅难住了很多证券公司的高管，也开始引起监管层的极大关注。

　　监管人士表示，三大难点导致证券经纪业务面临集体困境，有待全行业积极行动、共同思索予以解决。

　　佣金战愈演愈烈———

　　佣金率连续7年单边下滑

　　某券商高管指出，市场化提高了证券公司经纪业务的竞争力，为券商的国际化发展打下了良好的基础。但目前我国证券经纪业务市场化过程中也出现了一些负面现象，尤其是恶性竞争越来越严重。这种恶性竞争主要就体现在佣金费率的价格战上。

　　根据监管层对10家具有代表性的券商的一份抽样统计显示，2002年到2005年市场整体综合佣金率由放开前的3.5‰下降到2005年的1.7084‰，四年间下降幅度达到51.2%；2005年到2009年，市场整体综合佣金率下降到1.1‰，下降幅度超过35%，而且还有进一步下滑的趋势。在上海和深圳等部分沿海区域，股票基金的佣金价格已经达到1‰以下。券商在循环博弈中已经陷入了典型的“囚徒困境”。

　　深圳某券商总裁表示，佣金市场化有效地促进券商压缩开支、降低市场的交易成本，起初效果显著，但负面影响是，当价格竞争成为券商经纪业务最直接最有效的竞争手段时，券商就会忽视或者降低服务水平。佣金价格竞争客观上造成了证券经纪业务“劣币驱逐良币”的现象，驱使券商注重在价格上形成优势，降低了行业对服务方面投入的热情，不利于行业的长远发展。

　　证券业替代现象严重———

　　全行业抵不上一家银行

　　一位券商高管表示，长期以来，由于对中国证券市场和证券行业的定位不清，对金融服务业本质认识上存在缺陷，以及证券行业经营管理中本身存在的问题，中国金融服务业中的“证券业替代现象”日益严重。

　　这位券商高管指出，在中国证券市场中，证券公司不断被国内其他金融机构替代，证券业务被其他非证券业的机构不断渗透、挤压，使得证券公司在与其他金融机构的竞争中处于弱势地位，这与“金融脱媒”背道而驰。

　　以理财类产品而言，相对于银行业和保险业，证券行业的地位堪称岌岌可危。有统计显示，在2008年上半年新发的理财产品中，投资于证券类理财产品的数量与资金总量呈持续下滑趋势。而与此形成鲜明对比的是，在2008年至11月期间，56家商业银行共发售银行理财产品4113款，再创历史新高。

　　截至2008年12月底，中国共有证券公司107家，总股本1641亿元，总资产1.19万亿元，证券公司管理资产总值919亿元，与各方面实力雄厚的银行业相比显然还有很大差距。某券商高管戏称，证券公司全行业的总资产加到一起也只有工商银行的十分之一。据悉，截至今年1月底，工商银行总资产已超过10万亿元人民币，成为国内首家总资产超过10万亿元的企业。

　　政策缺位———

　　业务创新与监管矛盾加剧

　　上海某券商董事长表示，证券公司综合治理工作结束后，证券经纪业务中很多系统性经营风险点已经得到有效控制，部分临时性风险控制措施常规化的必要性亟待评估。比如，对非现场开户的政策限制，对经纪人展业的政策限制等。在创新业务和创新产品方面，政策开放的步伐不能满足证券公司经纪业务发展的时代需求。

　　他指出，目前证券市场中超过90%的交易是通过非现场方式完成的，而非现场开户可在节约证券公司成本的同时，起到降低投资者交易成本的作用，目前部分证券公司认为这是未来经纪业务的发展方向。相比银行非现场开户及协议签署的相关规定，证券行业现行对证券公司新开户业务的要求过于严格。

　　经纪人监管政策在2008年出现了较大变化，2008年4月份国务院522号文件明确了证券经纪人的合法地位，2008年11月证监会645号文件中明确了证券经纪人的合法地位。据悉，经纪人制度作为证券公司经纪业务的一种经营模式已具备了一定的基础，时至今日，国内大部分券商都在经纪业务中实行了经纪人制度，拥有了自己的经纪人队伍，很多公司在积极备战经纪人业务的同时，又担心随时面临着政策变化带来的巨大转换成本。

　　业内人士指出，在创新业务和创新产品上，特别是股指期货和融资融券等创新业务几度被推迟，制度性缺陷与日益增多的市场参与者对规避系统性风险的要求之间矛盾激化。股指期货迟迟不推出，使得大规模集团资金缺乏规避风险手段不敢入市，而股指期货的配套措施———融资融券和T+0交易迟迟不见问世，也制约了股指期货的实行。而这些创新业务的推出，将利用于推动现有证券公司的经纪业务的升级。

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