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国金证券2008年业绩快报显示,公司全年实现净利润7.4亿元以上,较2007年增长约1%,EPS约1.48元。国金证券也是行业中仅有的业绩呈正增长的公司之一。国泰君安梁静认为,这一业绩也在预期之中。
根据国泰君安梁静、董乐的《国金证券:浮盈变现驱动业绩增长—2008年业绩快报点评》,国金证券通过浮盈变现推动2008年业绩增长1%;但预计2009年业绩降幅将超过50%。“国金证券近日股价飙升,尽管存在巨大的解禁压力,但因全年业绩正增长,在行业中表现抢眼,因而推动股价上升。”
该研究报告指出,可供出售金融资产变现是国金证券业绩增长的主要驱动因素。2008年以来,先后出售了浦发银行等可供出售金融资产,得益于此,2008年投资收益可达7.25亿元、同比增长28%,对净收入贡献度超过50%、远高于经纪佣金的26%。这也确保了在经纪佣金下降43%的情况下公司营业收入的稳定。
第四季度,国金证券实现净利润0.49亿元,同比下降63.6%,环比下降73.4%。四季度虽然经纪业务量环比增长24%,但浮盈变现导致三季度基数过高、承销收入明显萎缩,都直接导致环比业绩大幅下降。但公司费用控制效果显著,预测四季度营业费用应环比下降38%,推动全年营业费率维持在29%左右的低水平。
此外,国金证券的机构客户服务竞争优势逐步体现,主营业务进步明显。2008年公司完成股票基金权证交易额4000亿元,同比下降26.8%,远低于市场37%的跌幅,市场份额0.58%,较2007年上升0.08 个百分点。这主要得益于公司在批发经纪业务上的竞争力和市场份额提升。
上述研究报告认为,国金证券2009年业绩面临大幅下降的压力。在大幅变现之后,可供出售金融资产已较年初缩水80%,公司未来变现空间已大幅缩小,因此,业绩增长并不具持久性。基于对2009年全行业620亿日均交易额的判断上,预计国金证券今年业绩大幅下滑。
具体而言,预期该公司2009年-2010年营业收入分别为7.3亿元及9.1亿元,净利润分别为3.4亿元及4.5亿元,净利润分别同比变化-52%与27%,未来两年ROE基本维持在10%左右的水平。
近日,国金证券的股价持续上涨,已经从2009年1月14日的26元上升至目前的31元左右。
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