本报记者 朱茵

　　陆续披露的券商年报再次昭示，2008年自营股票规模的大小决定了券商业绩的坏好。控制风险业务规模成为券商稳健经营的关键。

　　经过近几年的分类监管、综合治理、收购兼并，在市场的检验下，证券公司的优胜劣汰局面越发凸显。越来越多券商意识到，合理降低权益类自营规模势在必行。

　　从已公布年报的47家券商和公布业绩预报的4家上市券商情况来看，传统经纪业务对利润的贡献率上升，而券商在自营股票投资上多数失手，造成公允价值变为惊人的负数。虽然市场行情一落千丈，但仍有一些券商跑赢行业平均水平，在其他券商利润降幅达80%左右的时候，维持了利润降幅仅30%的水平。

　　如何发展创新业务而非风险业务，如何将业务结构多元化而非单一倚重市场行情，是多年来证券行业难解的大问题。业务下降幅度较小的券商的共同特点在于，业务收入来源较均衡，在自营股票投资上没有大损失。虽然这是看起来不起眼的两条，却是券商去年熊市中获胜的法宝。

　　比如，多元化业务结构使中信证券的营业收入、下降幅度低于其他券商，多元化业务结构也保证了中信证券、中信建投等券商的净利润下降幅度低于其他券商。此外，中信证券等券商的杠杆比率较低，风险业务可控，都是有利因素。业内人士表示，全球8家主要投资银行过去6年平均杠杆率为20.25，同期以传统业务为主的中信证券平均杠杆率仅为2.49。据平安证券有关分析师的一项研究，中信风险资产占比是国际同行的1/3，远低于国际同行。

　　可以说，再高明的投资者也无法保证投资没有风险，但控制和驾驭风险的能力有高低。因此券商有必要考量自身“经营风险”的能力而制定合适的战略和业务规模。近日，宏源证券公司董事会决定，2009年将大大压缩权益类证券投资规模，保证今年权益类证券自营的二级市场初始规模不超过2007年公司净资本的15.67%。另一家在自营投资商损失惨重的券商也表示，从务实角度出发，公司将在2009年缩减风险业务规模，改革重点放在经纪业务挖潜增效上。

　　业内人士指出，国内券商的杠杆比率远低于国外投行，在净资本管理的框架下，业务和资本规模挂钩，对于风险控制的程度大大加强。但国内券商的业务结构单一，创新业务有限，这些方面尚需进一步完善。

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