该高层透露，2005、2006两年，券商为争夺客户资源而在股改项目收费上纷纷压价，最终导致股改业务无利可图。证券业协会曾出面协调，并约定了一个最低收费标准。但事后，大部分券商实际上并未执行这一标准，股改收入也一降再降。

　　“只要保荐代表人的稀缺性问题存在，保荐代表人的高薪酬问题就难以解决。”上述平安证券高层一语中的。

　　供求风向标

　　2008年度保荐代表人资格考试的高通过率和高通过人数，将大大缓解保荐代表人的稀缺问题。

　　“从供应上看，通过保荐代表人资格考试的人数已达2230人；从需求上看，以一个项目平均操作周期一年，市场同时有400个项目运作来估算，需要400个保荐人。2000个保荐代表人就意味一个项目有5个保荐人来争，市场的供需将均衡。”上述平安证券高层分析。

　　2230人还只是存量，未来会有更多的从业人员通过考试将成为保荐代表人，市场上的供求失衡问题将彻底改观。

　　但潜在供给的增加要传导到薪酬变化上，仍需一定的时间。

　　据《管理办法》，获得保荐代表人资格须过两关：通过考试和完成注册。完成注册的条件之一是在最近一年内担任过一个境内外已完成证券发行项目的项目协办人。

　　截至2008年12月底，完成注册的保荐代表人共1130人，仍有1100名准保荐代表人须经过注册才能转化为供给。IPO的暂停使得准保荐代表人完成注册的周期拉长，潜在供给完全转化为实际供给需要一定的时间。

　　另外，《管理办法》将保荐机构的门槛提高至4名保荐代表人，保荐代表人储量不足中小券商出于保牌目的仍会高价招揽保代。这一刚性需求也制约着保荐代表人薪酬的大幅下降。

　　未来创业板的推出也潜藏着对保荐代表人的更大需求。“如果降薪引发公司保荐代表人的流失，创业板推出后，我们将不得不以更高的价格招募新的保荐人，这就得不偿失了。”

　　上述种种顾虑使得券商在是否对保荐代表人降薪的问题上出言谨慎。

　　“现在还不能判断市场会做出什么反映，我们还在观望。”上述平安证券高层表示，“公司今年投行业务业绩不错，我们不会率先降薪。”

　　上述华泰证券投行部人士也表达了同样的想法，“率先降薪对公司不利，我们在观察其他券商的动作，随后做出反应。”

　　这种一致的态度背后潜藏着一个信息——盈利能力弱的券商会因撑不住投行业务的亏损率先降薪，随后引发行业集体降薪。

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