昔日“香饽饽”今坐“冷板凳”

　　桂衍民

　　3.64倍、2.05倍、1.68倍，券商业绩的下滑直接影响着各自的身价，目前正在挂牌进行股权转让中的6家券商报价市盈率一家比一家低，联合证券1050万股的转让更是报出1.68倍的市盈率，创出近年来券商股权拍卖价新低。

　　报价“跌跌不休”

　　上海联交所日前披露，中国石化集团资产经营管理有限公司挂牌转让联合证券1050万股(占总股本的1.05%)，挂牌价2278.5万元。按联合证券2007年年报数据，此次转让报价的市盈率为1.68倍，为近几年来券商股权拍卖的谷底价。

　　与联合证券同时挂牌进行股权转让的还有东方证券。上海联交所的信息显示，文汇新民联合报业集团拟转让其持有的东方证券0.61%股权，转让挂牌价为8100万元。以2007年的盈利数据计算，此次转让市盈率为9.34倍。无独有偶，北交所日前的一则信息披露显示，联讯证券挂牌转让22.33%的股权，转让报价9000万元。按联讯证券2007年的年报数据计算，此次挂牌转让对应的市盈率为2.05倍。

　　而于今年6月底就挂牌拍卖的120万股华西证券，至今依然无人问津。据负责该项业务的拍卖行介绍，华西证券此部分股权起拍价为3.6元/股，按照2007年年报收益计算，起拍价市盈率为3.64倍。

　　无人问津的还有申银万国股权，该公司1721.3139万股自今年2月4日挂牌至今一直“无人喝彩”。为此，转让方华能资本服务有限公司日前已经决定调整挂牌价格，由之前的10元/股调整为8.68元/股。知情人士同时透露，华能资本服务有限公司手上还有6000万的股权也准备转让，如果有意愿一起受让，“价格还可以谈。”

　　与上述券商股权转让相比，正处于借壳上市紧要关头的西南证券部分股权则未遇到“愁嫁”之苦。11月7日，重庆联合产权交易所披露，重庆市电力公司拟转让西南证券0.53%的股权，挂牌价为2500万元，按西南证券2007年盈利计算，此转让价的市盈率为5倍。记者从相关渠道最新获悉的消息是，截至挂盘期满的12月4日，已有一个并非现有股东的买家相中了该部分股权，股权转让已基本确定下来。

　　报价今非昔比

　　券商股权转让报价“跌跌不休”，行业内人士并不觉得奇怪。深圳一家拍卖行的分析师认为，今年券商业绩下滑，明年业绩前途未卜，这都影响着券商股权拍卖价。“不能以去年牛市的价格来衡量今天的券商价格。”

　　这位拍卖行分析师认为，以目前的行情，即使申银万国在价格上进行了调整还是偏贵，而华西证券120万股股权之所挂牌半年无人问津，也是因为太贵。“上市的海通证券都已经两次流拍，何况这些尚未上市、业绩未知的券商。”相关资料显示，由于定价过高，民生银行持有海通证券的2.69亿股已经两次流拍。

　　海通证券高级分析师谢盐也认为，今年券商股权转让与去年不具可比性。他预测今年券商行业的整体业绩将较2007年下降50%左右，而2009年在2008年的基础上再降30%以上。“现在券商股权拍卖价格不能以去年的盈利标准计算，需要按照2009年的业绩测算来计算。”

　　同时，谢盐还认为，考虑到这些券商还未上市，转让价还需给受让方6折优惠。据此算法，上述联合证券现在的1.68倍的转让市盈率大致相当于去年的8倍市盈率，而申银万国调价后9.75倍的市盈率则相当于去年的30多倍市盈率。“还是显得有些高，因为还需加上未来熊市预期。”谢盐说。