中信对中国经济的运行逻辑缺乏清醒深入的辨析,但却在4万亿救市推出之前，做了准确预测

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　中信说2008“开启新内需时代”，“明年上半年美国经济走弱，中国市场反而可能更好”

　　一言以蔽之，中信证券对2008年中国宏观经济和投资策略的整体思路可归结为：“科学发展观下的新内需时代。”这个乐观的思路是中观的。

　　2007年年末中国经济风险主要表象是通胀和外部需求削弱，中信证券对这二者的把握是到位的，和大多数投行一样，中信将宝压向了“新内需时代”，并且得出了内需不足是上述二者的根源。

　　实际上，中信的论述局限是主要在“三驾马车”层面推演上，其显著的论述失误有：第一，对2008年中国经济最大基本面，也就是中国外部经济环境的研究很大缺失(尽管提到)；第二，对中国经济的运行逻辑(消费及通胀)缺乏清醒深入的辨析。实际上，中国的内需建立在外需之上的，而非彼此独立。

　　这导致了中信得出，明年上半年美国经济走弱，中国市场反而可能更好，即中国与美国“脱钩”的惊人预期。其主要论据，第一是中国企业ROE依然稳定，其次日本、台湾经验印证。事实证明，前者不合时宜，后者可比不大。

　　结论是，A股2008年估值会从39倍降低，仍会到30倍。除了估值因素，无压制市场基本面要素，牛市继续。内需推动将推动股指达到7000-8000点。

　　8月后中信一步步放弃了内需论走到通胀论最后走到中国现实中来

　　3月14日，中信证券对比美国历史上的10次牛市平均寿命56个月，倒推认为在基本面没有发生根本改变的情况下，中国还在“牛市中继站”。

　　4月28日，印花税刺激大盘短暂反弹时点，中信证券再度发布5-6月投资策略，放言底部已明，探新低几率不存在。而更有可能在5月份与奥运会(8月份)之间形成一个上涨窗口。待有后续上涨行情，并就此引出通货膨胀、内需拉动、风格轮动三条投资主线。

　　8月5日，在上述严重误判之后，中信8-9月策略引入新的分析视角“平衡机理”，实质上是关于通胀与增长翘翘板的理论。认为，中国正在朝翘翘板的右边，也就是增长上通胀下迈进，由此过渡到“右半边”投资。判断已经非常谨慎。

　　10月6日，中信证券赶在三大利好出台之际发布未来10-11月策略报告。政府2000点政策底，提及“中国政府政策不会仅限于股市层面，最终的‘救市’措施会逐步指向经济层面，这也构成了我们第一条投资主线。”上述判断准确预言了4000千亿经济刺激方案，成为中信全年宏观策略研判的唯一亮点。

　　十大金股，推中国船舶永不回头

　　2008年策略中，中信证券的十大金股如下：工商银行、交通银行、中国人寿、万科A、泸州老窖、双鹤药业、中国国航、大秦铁路、中国船舶和宝钢股份。

　　大盘股基本都湮没了，不过双鹤药业是大大跑过市场的。中国船舶一例尤其值得关注，在一路看多的情况下，中国船舶砍去八成，但分析师无悔高调“买入”。

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。