又是一轮回。

　　指数一年内飞流直下四千点，券商营业部的利润模式也开始悄然转变。

　　有人士透露，八、九两个月券商的经纪业务已经总体开始出现亏损。漫长的五年熊市中维持券商生存的利差，如今有望重新成为营业部重要的利润来源。

　　经纪业务总体亏损

　　统计显示，9月份沪深两市股票、权证、封闭式基金累计成交1.66万亿元；8月份总成交量为1.52万亿元，较7月份的2.7万亿元缩水很多。

　　而记者了解到，今年以来券商佣金大幅下滑，甚至有个别券商推出包年360元的佣金服务。若按全行业股票、封闭式基金佣金收取比例约0.15%、权证为万分之五的标准测算，八、九两月券商的佣金收入约为78.6亿元。

　　一位资深市场人士测算，上半年证券公司的营业部单个成本为700多万元，平均单个营业部每个月成本在120万左右，整个市场共3300家证券营业部，八、九两个月的总体成本估计大约为79.2亿元。

　　上述说法得到了多家接受记者采访的营业部总经理的认可。其中一家在牛市中迁址到深圳福田中心区的大型券商营业部，仅一个月的房租成本就高达45万元。

　　该资深市场人士认为，加上营业部对总部费用的分摊和其他管理费用，总体比较，券商八、九两个月经纪业务肯定整体开始出现亏损。但他不排除，一些市场占有率高的券商旗下的营业部可能还总体略有盈利，但已经基本逼近盈亏边际。

　　记者了解到，一家券商在牛市中将保荐人扩张到近100个，投行队伍扩张到400个，经纪人扩张到了6000多个。“仅保荐人的工资，一年就达到1个亿。现在不裁员不行，裁员信心崩溃更不行，惟一的办法就是狠抓管理了”，该券商的一位投行人士透露。

　　上述深圳福田中心区券商的总经理认为，虽然政策反复让10月份以来成交量放大，但这是不可持续的，救市多了股民同样就麻木了，2009年中期市场缩量反复震荡筑底的可能性非常大，“能够应对的策略就只有控制管理费用了，还好我们营业部只有十几个人，这种优势在熊市的时候就开始体现出来了。”

　　利差收入

　　通常，佣金和利差是券商经纪业务的重要利润来源。在佣金收入濒临入不敷出时，借以熬过五年熊市的利差收入，正成为券商营业部利润的重要来源。

　　据上述资深人士介绍，证券交易保证金虽已交第三方存管，但其仍统一由证券公司集中管理，在银行以证券公司的名义开具专户，券商按同业存款利率从银行收取利息，而按活期存款利率0.72%支付给客户，从而可以稳定地获得保证金的无风险利差收入。

　　上述深圳福田中心区营业部总经理透露，若一个营业部有100亿资金，其中25亿用于银行间隔夜拆借 (今年前8个月银行间隔夜同业拆借利率平均约为2.54%)，平均一天能获得利差13万元。若做一个周的拆借，一天利息能够提高到15万以上。两周或20天更长期限的拆借收益则更高。他表示其营业部的保证金总资金和用于拆借的资金与他的举例相当。“经济业务上我们已经基本不赚钱了，但还没亏钱，这笔利差目前基本就等于营业部的利润，正是这利润再加上去年隐藏的部分利润让我可以向员工保证，今年年终奖可按去年的同等水平发放。可惜这样的拆借不是天天有”。不过其中也有风险。

　　另外一位券商的资产管理部总经理称，只有具有银行间拆借资格的券商才可以参与同业拆借，目前大多数券商有此资格。按照最新的《同业拆借管理办法》，拆借额度与券商的净资本挂钩，拆借期限最长为7天，额度为净资本的80%。但是目前这些限制有放宽的趋势，券商越来越成为同业拆借的重要力量。

　　但是上述深圳福田中心区营业部总经理进一步解释了利差收入存在的风险，“保证金账户的活期利息由券商支付，很长一段时间该利息须按20%的税率纳税。但去年8月，个人利息税税率由20%调减为5%，近期已经暂免征收。但部分地区保证金账户的利息税率仍为20%，这将会引起股民合理避税导致资金外流而将这部分收入也弄没了。”目前深圳地区保证金已经和银行同步了，全部都是免税的。

　　国金证券10月14日公布的业绩预报显示，与去年同期相比，前三季度净利润下降了76%。失去利差后未来部分券商的形势将会更加严峻，中金公司已经将2009年股票的日均交易额从1200亿元直接调低到了600亿元。

　　来源：经济观察网

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