编者按 本周中国证监会公布了《证券公司业务范围审批暂行规定(草案)》。《草案》对包括融资融券在内的创新业务的开展作出了相关规定。证监会表示，可以批准若干券商先行试点，再根据情况逐步扩大试点范围。市场普遍认为，不排除近期可能推出融资融券试点这一金融创新业务。由于融资融券业务能够拓宽证券公司的业务范围，增加经纪业务收入，同时也能够带来利息收入，因而刺激近期券商个股反弹。不过，此项朦胧利好属于短期因素，券商股长期的走势仍然要看业绩发展水平。本期我们选取了各大机构对于券商股的调研分析，值得注意的是，很多机构都提出，券商业绩的发展与市场成交量水平密切相关，因此估值预测要结合市场成交量水平动态分析。

　　NO.1 国金证券(600109)——经纪业务有特色

　　证券经纪业务：08年上半年公司经纪业务股票、基金、债券和权证交易总金额1369.99亿元，市场份额为0.33，另外，上半年出租交易席位取得其他业务收入9883.24元，比上年同期增长151.19%；证券经纪业务实现净收入23301.77万元，较上年同期下降33.49%；07年新增开户数76767户，新增资券值104.01亿元；实现手续费收入66045.23万元，比上年同期增长376.88%。

　　投资银行业务：截至07年12月31日，公司投资银行部从业人员从成立之初的十几人发展到目前的百余人，注册保荐代表人从最初的3人发展到16人，注册保荐代表人数列保荐机构第20位。07年，根据中国证券业协会排名，公司股票及债券主承销家数在证券公司行业中排名第41位，股票及债券承销金额排名第52位；08年上半年公司以25.04亿元的融资规模在全国券商中的排名第12位，承销费收入排名第13位。目前，公司保荐的四川川润股份有限公司和杭州新世纪信息技术股份有限公司IPO项目已通过中国证监会发审委审核。

　　证券投资业务：公司致力于投研团队专业人才队伍的培养，在公司证券投资业务中坚持价值投资理念，找业绩能持续增长的上市公司。为抵御经济周期的波动，降低经营风险，公司不断加大新股申购等低风险投资比重，严格控制股票资产配置规模，取得了较好的成果；08年上半年实现证券投资收入(包括投资收益和公允价值变动收益)共41520.15万元，其中证券投资收益47508.16万元。

　　东方证券：

　　经纪业务有特色，长期前景待观察。我们将公司2008年EPS由1.69元下调至1.49元，主要原因在于对指数涨幅假设的下调。当前股价对应2008年24.2倍PE，7.2倍PB，估值高于行业龙头公司，并且我们认为实际控制人变动对公司各项业务发展的长期影响尚有待观察。综合考虑以上因素，我们给予公司中性评级。

　　国泰君安：

　　浮盈变现仍可驱动增长。维持中性评级，但下调目标价至30元，对应2009年动态PE 18倍。2009年2月一批小非解禁将给公司的二级市场价格带来一定压力。

　　安信证券：

　　考虑公司经纪业务稳定性较强、研发能力突出以及自营安全边际较高，我们维持公司08年每股收益1.53元的预测，维持公司增持-B的投资评级。