理财周报记者 薛玉敏/文

　　海通证券因为认购浦东建设76.79%的余额股份而账面亏损约1.5亿元

　　承销股份卖不出去而被迫包销，成为继经纪业务收入下滑、自营业务亏损之后券商的又一个噩梦。

　　今年以来股市持续低迷，筹资困难，以致上市公司增发遇冷，券商不得不自掏腰包购买上市公司增发的余额。根据WIND资讯，从今年1月份到8月21日，券商为此共投入了30多亿元，其中东北证券(000686.SZ)包销特变电工(600089.SH)一案耗资最多，达11.47亿元。

　　至8月21日，由于股市下跌，包销的股票给券商们带来3.4亿元的合计损失。其中海通证券(600837.SH)包销浦东建设(600284.SH)损失最多，亏损了将近1.5亿元，同时认购余额比例也是最高，达到76.79%。

　　3亿元的亏损

　　WIND资讯显示，今年上半年一共有23家公司进行了公开增发，其中就有13家增发计划没有完成。其中栖霞建设(600533.SH)、海螺水泥(600585.SH)、亚宝药业(600351.SH)等7家公司，承销商认购余额仅在千元左右，可以说是包销比较成功，但剩下的9家公司可就让券商花费不菲，并且损失惨重。

　　今年包销余额最大的一单要数作为主承销商的东北证券包销特变电工案，耗资11.47亿元购买了6471万股股票。7月31日，特变电工增发8800万股，因增发未获机构支持，东北证券与其他三家券商最终包销的余股占到了本次发行总量的73.54%。如果按目前价格来算，东北证券手中的股票已经缩水了58.24万元。

　　海通证券包销浦东建设(600284.SH)耗资第二位。6月23日，浦东建设以10.64元发行价格增发1.2亿股，海通证券认购余股9216万股，耗资9.8亿元，金额约占海通证券上半年净利润20.11亿元的49%。截至8月21日的收盘价为8.98元，一共亏损了1.5亿元。

　　而作为券商龙头股的中信证券(600030.SH)，今年以来也遭遇了两个包销大单。7月25日，太钢不锈(000825.SH)以10.46元的发行价格增发3.39亿股，作为主承销商的中信证券包销了该公司3894万股，付出资金逾4亿元。截至8月21日收盘价7.8元，中信证券亏损了1.03亿元。随后在冠城大通(600067.SH)的公开增发中，中信证券又耗资2.76亿元包销了公司3191万股。根据8月21日的股票价格，此次包销又损失了4914万元。

　　宏源证券(000562.SZ)今年也陷入了三起包销被套案。一起是伟星股份(002003.SH)包销案，宏源证券作为主承销商认购余股32万股，以发行价26.85元计算，宏源证券认购余股付出873.5万元。到8月21日为止，亏损了4083万。另一起在7月1日，合加资源(000826.SZ)增发3000万股，以宏源证券为主的承销团队认购了余股1217.4万股，共耗资约1.8亿元。不过这次增发让宏源证券他们赚到了1071万元。

　　最新的一起是认购了粤水电(002060.SZ)3068.06万股，占发行总量的53.83%。根据8月21日的股票价格，宏源证券此次损失了920万元。

　　接增发项目将更慎重

　　“包销被套对券商来说，最大的影响就是占用了大量的资本金，影响了资金的流动性。”海通证券研究员谢盐分析说，从短期来看，肯定会影响业务经营的利润，给券商带来沉重的资金压力。“包销业务本不是公司自营项目，不是公司自愿拿出资金购买股票，它是被动的接受，承销业务是希望快速的收回资金，但包销就会长期占用公司的大量资金，影响其它自营项目的投资。”

　　天相投顾的分析师张春雷也认为，券商包销需要强大的净资本支持。一旦被套需要有充足的资金来消化这些包销余额的股票。

　　不过，券商包销被套也有一定的正面影响。谢盐认为惨痛的经历会让券商更加慎重股票的定价，慎重股票的发行时点。同时也让券商知道不能所有的项目都接，不能全部都听来自发行方的定价意见。即使在熊市中，项目发行方处于强势地位。另一方面，也使券商对过度包装公司增发股票，出现市场不买账的恶果，引起反思。

　　谢盐还表示，投行业务的积极性不会因为包销事件而消退，因为在熊市中能拿到承销的项目已经是不错了，包销事件只是让他们的行为更加谨慎。

　　券商动态

　　西南证券公布借壳上市方案

　　西南证券借壳ST长运的方案终于尘埃落定了，ST长运近日公告了西南证券借壳其上市的详细方案。

　　公告表示，ST长运以2006年11月27日停牌前20个交易日收盘价的算术平均值，每股2.57元作为此次新增股份的价格。

　　且最终确定此次交易西南证券全部股权作价42.64亿元，相当于1.825元每单位注册资本。ST长运新增股份16.59亿股，以换取西南证券股东持有的西南证券全部权益，即每持有西南证券1元的股东，出资换取0.71股ST长运的新增股份。吸收合并完成后，ST长运总股本将变为19.04亿股，其中西南证券原股东持有股份占合并后总股本的87.139%。

　　此外，此次交易将由重庆渝富作为第三方向ST长运的无限售条件流通股股东提供现金选择权，上述股东可以按照2.81元每股的价格全部或部分申报行使现金选择权。

　　此次借壳上市成功后，重庆渝富和中国建银投资有限责任公司将分别持有新公司49.349%和8.625%的股权。

　　华夏证券破产案被法院受理

　　据新华社报道，北京市第二中级法院已受理华夏证券股份有限公司破产清算申请。

　　华夏证券公司曾为中国三大证券公司之一，目前注册资本为27亿余元，共有54家股东。该公司由于经营管理不善，不具备持续经营能力，存在巨大金融风险，中国证监会和北京市人民政府发文决定从2005年12月16日收市时，撤销华夏证券公司的业务许可。

　　截至2007年10月底，华夏证券公司审计调整后负债总额为89.86亿元，净资产为-51.67亿元，已构成严重资不抵债，无法清偿到期债务。

　　2008年4月28日，证监会发函同意华夏证券公司依法申请破产。经清算，华夏证券公司符合申请破产的立案条件。据此，法院作出受理破产申请的裁定。

　　(理财周报记者 刘昊/整理)

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