买点已现还是仍需回避？海外基金“舌战”中资银行股

　　徐磊

　　今年以来，中国几大银行巨头的股价随着市场的大幅回落已跌至历史低点。在部分海外基金经理的眼中，中资银行股已经出现极佳的买点，但仍有部分观点认为目前还是回避为好，因为此类股票的估值依然偏高。

　　究竟哪种观点正确？或许都对，这要取决于投资时间的长短。据《华尔街日报》报道，许多将投资期限定在9个月至1年的基金经理们认为，诸如工商银行、中国银行和建设银行的股价马上将会有反弹。他们表示，相对于强劲的利润增长，这些银行的股价目前来看已经相当便宜，特别是和那些深受美国次贷危机打击的全球同行们相比，中资大型银行在中国仍然快速发展的经济中扮演着举足轻重的角色。

　　香港怡富中国基金经理Howard Wang称，中资银行股是令人惊讶地实现了利润上涨的板块之一。

　　然而，对其他一些着眼于长线投资的基金经理来说，情况未必就这么乐观。他们看到的是中国金融系统正面临不断上升的压力，认为中资银行股还远未到可以确定买入的时候。这些基金经理倾向于将银行股价和其资产做比较，结果发现这些中资银行股和它们的全球同行相比股价仍然偏高。

　　不过，对中资银行股的估值判断本身就是一件比较困难的事，一是因为中国快速的经济增长；二是这些银行正式上市也才不过几年的时间。另外，中国股票市场相对较大的波动性也无助于对银行股估值做出准确判断。

　　因此，大多数国际投资者都会选择在香港上市的中资银行股进行交易。香港恒生指数今年累计跌幅已超过20%，但工行H股仅下跌了1.1%，建行H股的跌幅为1.7%，即便中国外汇交易量最大的中行，其H股也只下跌了7.4%。相比之下，花旗银行在纽约证交所的股价累计已经跌去了45%。

　　对中资银行股抱有怀疑态度的人认为，中央政府过去一年中为了防通胀采取了包括限制银行贷款等措施，这将导致银行的利差收入增长减慢。此外，还有观点表示，中国未来经济增速可能放缓，也会使银行贷款的风险加大，如果经济减速过大或将导致呆账数量急剧增多。

　　美国全球投资者公司旗下的中国地区财富基金经理Romeo Dator表示，他最近没有再买中资银行股。工行一直是该基金的前十大重仓股之一，“但目前的市场环境不适于任何买入。”

　　但Howard Wang这类的基金经理明显持不同看法。Wang坚称，中资银行的处境并不等同于背负大量不良贷款和次级资产的国际同行。中资银行的股价相对其快速增长的盈利，估值正处于最佳。目前，中资银行的估值正处于历史低位——2008年动态市盈率才12倍不到。就在此前不久，工行和建行都发布了上半年50%以上的净利预增公告。

　　美国第三大道资产管理公司的基金经理Amit Wadhwaney指出，根据账面价值，中资银行股“并不便宜”。“我们倾向于银行股的股价低于其账面价值，但我们还没有碰到一只这样的银行股。”

　　摩根大通驻香港分析师Samuel Chen表示，通常来说，投资者仅会选择少数几只安全边际高的银行股，但如果市场日后反弹，小银行的投资者或许收益会更大些。