巴菲特在熊市中放纵投资

　　投资者报 (特约撰稿人 洋洋) 华尔街对“熊市”有一个通常的定义：一个市场(指数)如果比高峰时下跌超过20%，即进入“熊市”。道琼斯指数自去年10月的14000点跌到7月4日的11215点，跌幅超过20%；同一时期欧洲的三大指数跌幅也超过20%，在美国次贷危机的冲击下，欧美股市踏入“熊途”已是不争的事实。

　　在“熊途”漫漫的时候，全球的专业投资人或业余投资人都希望听到来自美国小镇Omaha的声音。巴菲特也不负众望，频频在媒体曝光，并高调向有意出售资产的大股东发出收购的邀约。在熊市里，巴菲特开始了期待已久的“狩猎征程”。自去年10月的中国和韩国之行之后，巴菲特在今年5月又展开欧洲之旅，6月又踏途加拿大。一路上不断向媒体表示大规模并购的意愿。

　　最典型的莫过于6月25日，在多伦多出席一个与300位企业高管的聚会，席间，巴菲特在解答一位高管的问题时，幽默地表达了他的收购邀约：卖给我，不要卖给色情店(Sell to me, not ‘porn shop’)。2008年年初，在Berkshire发布的2007年报中，巴菲特既特别表示了对收购价值50亿~200亿美元大型公司的兴趣，并具体开列了6项框架条件。

　　在熊市里，巴菲特一方面高调邀约，另一方面则早已备足了“弹药”。Berkshire2007年年度的报表显示：到2007年年底止，该公司有现金与准现金(cash & cash equivalents)377亿美元；固定收益证券(fixed maturity securities)285亿美元，两项合计662亿美元。这意味着，巴菲特在完全不用举债的情况下，可以动用收购的资金量达600亿美元。 如果需要举债，其动用的资金量将可以轻易超过1000亿美元。可见为了“熊市”里的大规模狩猎，巴菲特早已备足了“弹药”。我相信，在这个熊季里，他有一个庞大的狩猎计划，这也就是为什么巴菲特要高调邀约的原因。

　　另外在熊市里，我们并没有看到巴菲特急于减持或抛售资产。在巴菲特的资产组合里，银行和保险公司都占了相当的比重，在次贷危机中这些都是受冲击减值最大的资产，但巴菲特并没有刻意地减持和抛售。去年唯一大规模套现的资产是中国石油，总计获利35亿美元。

　　巴菲特手头拥有的大量现金是过去几年里持续囤积的结果。在过去几年里，当股市畅旺的时候，巴菲特很少出手大规模收购。那时他常常抱怨，很难以合适的价格买到合适的资产。

　　在经过长时间的等待后，当全球金融市场出现动荡和恐慌的时候，巴菲特从去年底即开始出手并购。这符合巴菲特的一贯策略：当别人贪婪的时候，恐慌一点；当别人恐慌的时候，贪婪一点。今年3月份完成一项大规模的并购案，是以45亿美元的价格收购美国的一个家族控股公司——Marmon Holdings60%的股份。相信在接下来的12个月内，巴菲特的这类大规模并购案会接踵而来。

　　在熊市里，当别人恐慌时，巴菲特则表现出少有的亢奋，这种情形在过去的熊市里屡屡呈现。早在35年前的金融危机时，当年道指从1973~1974年的高峰900点跌到580点，跌幅达35%，市场出现极度恐慌。

　　在接受《福布斯》的一次访谈中，当问到在股市暴跌时，投资者应该如何应对，巴菲特幽默比喻当时的市场状况和机会，“犹如一个放纵的男子陷于美女中，放纵吧！”

　　在过去几次大的市场波动中，我们一方面看到巴菲特频频出手买货，同时我们又看到他的旗舰公司Berkshire的股价连连战胜市场。在1973~1974年两年的金融危机中，Berkshire公司的股价分别跑赢大市(道指500)19.5%和31.9%。在2000年由于网络泡沫引发的美国股市连续3年的走熊，但Berkshire的股价表现分别在2000年超逾大市15.6%；2001年超逾5.7%；2002年32.1%。这一次也不例外，由美国次贷引发的全球股市持续动荡，在过去的12个月里Berkshire的股价仍然超逾了大市约24%。

　　在一次次的经济衰退和金融危机中，巴菲特总是能一次次地战胜市场，可谓是“沧海横流，方显英雄本色”。每一次当潮水退去时，很多人露出“裸泳”的尴尬，这时我们总是能看到这位智慧的老人自由自在地在海滩上拾贝和欣赏美景。