赚钱并冒险着 华尔街承销股权增发活跃

　　

今年以来，全球投资银行已从承销股权增发获得超过10亿美元的收入 CFP图股权增发已经成为华尔街最活跃的收入来源，但金融行业大规模的融资活动加上股价走低，使承销商面临的风险越来越大

　　6月6日，苏格兰皇家银行（RBS）价值123亿英镑（约合244亿美元）的股权增发活动结束认购，现有股东认购了超过95％的新股。不到5％的剩余新股，让外界为这次增发的承销商——美林证券、瑞士银行和高盛集团松了口气。金融行业大规模的融资活动加上股价走低，使承销商面临的风险越来越大。

　　RBS的股价曾在6月2日报收2.26英镑/股，距离新股的发行价2英镑仅一小步之遥。二级市场股价走低，一度令RBS的融资计划前途堪忧。特别是其中两家承销商——美林证券和瑞士银行，均在次贷危机中蒙受惨重损失，并且已累计向外界融资473亿美元。

　　今年以来，全球投资银行已从承销股权增发获得超过10亿美元的收入，部分抵消了首次公开募股（IPO）活动减少近一半带来的损失。根据彭博汇编的数据，1月份以来，欧洲金融企业已经宣布了共计785亿美元的股权增发计划，超过去年全年的总额。

　　“我们已经失去了许多传统的收入来源，”美林证券驻伦敦的欧洲股权资本市场主管John Crompton对彭博表示，对于承销商来说，“股权增发已经成为最活跃的收入来源”。

　　但是随着金融股价格的走低，承销股权增发对投资银行的吸引力也可能减退。摩根士丹利资本国际（MSCI）金融指数今年以来已经下跌了24％，在10个行业指数中表现最差。

　　英国最大的抵押贷款银行HBOS Plc价值41亿英镑的股权增发活动在本月结束，由摩根士丹利和安联集团旗下投行部门Dresdner Kleinwort担任承销商。但令人担忧的是，上周HBOS每个交易日的收盘价都徘徊在2.75英镑/股的配售价格附近。这降低了投资者认购新股的兴趣。

　　英国Bradford & Bingley银行，就因股价下跌在6月初调低了发行价格。该公司计划通过股权增发募集2.58亿英镑，并且将在7月7日安排股东大会投票表决。

　　上周五，该公司股价下挫21％至63.25便士/股，逼近55便士/股的增发价格。这次配售的承销商是花旗集团和瑞士银行，前者也从投资者处募集了440亿美元的资本来弥补信贷损失。

　　承销商们可能错误判断了参与担保融资交易的风险，法国枫丹白露的Insead商学院金融学教授Theo Vermaelen指出，“这是少数还没有崩溃的业务之一，但是投资银行对于股价被低估的想法可能过分自信。”

　　“在当前的市场环境中，如果想投资金融股来挽回损失，很可能损失更多。”安盛投资管理（Axa Investment Managers）驻巴黎的投资策略部副主管Franz Wenzel对彭博表示，他所在的公司管理着大约8300亿美元的资产，“我们已经开始关注一些银行股，但是现在还没到购买的时候。”

　　随着承销风险的加剧，投行索取的承销费用本应有所提高，但是全球IPO活动的急剧放缓，使股权增发承销市场的竞争日益激烈，并且压低了承销费用的水准。

　　此次RBS所支付的承销费率为1.75％；瑞士银行和法国兴业银行在各自的融资活动中所支付的承销费率，分别为1.65％和1.5％；5月份，意大利西雅那银行（Banca Monte Dei Paschi Di Siena S.p.A.）50亿欧元的融资计划中，支付券商的承销费率只有1.2％，这些都远远低于安联集团在2003年4月增发44亿欧元新股，所给出的4.3％的承销费率。

　　瑞士银行投资银行部门的副主席James Renwick对彭博表示，该公司的资金问题并没有限制他们的承销活动，通过设定新股发行价大幅低于市价，收取更多承销费以及寻找分销商，已经降低了承销风险。但他承认，全球金融市场的形势依然非常严峻，而人们对于承销的态度也将更加谨慎。

王蔚祺     新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。