越南股市暴跌主因：股民套现还贷

　　越南最大券商研究总监接受本报专访表示,通胀和热钱撤出并非元凶

　　外界对越南资本市场的了解可能更多地来自于国际投行的报告，或者是一些零散的市场数据。在这有限的信息条件下，投资者对越南经济的认识，或许是并不全面的，或许仅仅停留在数月之前，甚至是相反的认识。为了向广大读者展现一个真实的越南市场，本报记者日前专访了越南资本市场资深专家、越南资产规模最大的证券公司Sacombank Securities Company研究总监Nguyen Huy Cuong先生。

　　通胀原因

　　价格水准低于世界平均水平

　　南方都市报(以下简称“南都”)：越南股市从去年底的1100多点最高位下跌到现在的300多点，其间有部分国际投行分析报告认为，越南股市的暴跌与通货膨胀和热钱的撤出有莫大的关系，Sacombank Securities Company作为越南本土资产规模最大的券商，你们如何看待此事？

　　Nguyen Huy Cuong：越南股市的最高纪录是1175点，前期涨幅实在太高，技术面有调整的需求。按照正常调整应该到900点的合理水平，然后反弹上涨。但因为越南经济面出现了一些问题，这些问题反映在股价里，到900点后仍没有止住下跌，那么500点至600点应该是合理的。股市却下跌到了300多点，主要原因是多数投资者无力偿还银行贷款，银行要收回贷款，银行贷款者被迫套现偿还银行贷款，或者银行收回无力偿还贷款者的股票等资产，银行再把股票资产抛售套现。这导致了股市的进一步下跌。

　　越南经济层面的问题主要是通货膨胀，通胀的原因主要有两点，一是全球性通货膨胀影响，大宗商品涨价造成的输入型通胀。其次，越南2007年加入WTO，需要一年的时间跟外界逐步融合，但越南价格水准低于世界水平，需要调整到世界水平，从而包括食品在内的价格出现大幅上升，由此造成较高的通货膨胀，这是正常的反映，也是一次性的调整，这是造成越南的通胀比其他国家高出一倍的主要原因。

　　南都：为了抑制目前不断恶化的通货膨胀，政府目前出台了一系列的调控措施，你如何看待目前政府的调控措施，感觉效果如何？我们知道，越南政府此前对经济增长寄予了较高的期望，如何去权衡抑制通货膨胀和保持经济增长的关系？

　　Nguyen Huy Cuong：其实越南目前出现的这一系列的经济问题，越南政府都是首次遇到，此前并没有太多经验去处理。因此，前期出台的政策并不是很有效，但经过随后数次调整后，政府政策已开始发挥其作用，通货膨胀恶化年底应该可以得到有效控制。

　　越南政府现在已经将今年的GDP由预期的8.8%下调到7%.我们对越南经济增长的预期是，2009年GDP增长仍将达到7.5%，而到2010年经济增长可以恢复到8%到9%的正常水平。今年只能牺牲经济增长来抑制通货膨胀。

　　货币政策

　　不应也没必要限制热钱

　　南都：我们看到，目前越南政府实施的货币政策还是较为宽松，对资金进出的监管并非严格，你认为越南政府是否需要对资金的进出进行更多的管制，以防止热钱进出对国内经济的影响？

　　Nguyen Huy Cuong：首先，我们不应该限制资金的进出，如果资金进来出不去的话，对以后引入外资是不利的，对将来国内经济的发展其实是不好的。一旦采取限制措施将影响到投资预期，伤害外资的信心。

　　其次，我们也没有必要去控制资金的进出。越南利用外资形式主要有三种，一是FDI(外商直接投资)、ODA(政府开发援助)和越侨(海外的越南人)带回的海外资本。FDI主要投资到大量基础设施和工厂等项目，这些固定资产项目投资并不容易撤离。同时，外资在越的投机行为没有对冲机制，要卖也卖不掉，即使能卖也要一个资金量同等的基金来接盘，这样一进一出对资金总量没有太大的影响。

　　我们的市场结构比较简单，仅仅是股票和债券，没有衍生产品去对冲下跌的风险。