银行季报前扫除再伤国际股市

　　内地刚公布的进出口数字显示，今年1月及2月对美国出口总额只升了0.4%，明显较去年12月6.8%慢得多，反映当地消费力正急速放缓。

　　美国是一个十分依赖信贷来消费的社会，金融业高度发展，更准确地说是发展过度，老百姓的储蓄持续是负数，这与中国人节俭是美德的文化截然不同。但楼市泡沫爆破，触发次级债危机，令当地银行紧缩信贷，消费者举债无门，消费自然萎缩。

　　当地银行收缩信贷也是迫不得已。去年夏季至今，国际金融巨头已为次级债等问题撇账近2000亿美元。乐观估计，这只是最终撇账金额的一半，银行账簿上还挂着很多不断变化中的楼按贷款，以及其他各类信贷；在清理完这些呆坏账问题前，银行业很难恢复正常放贷。

　　过去几天，国际股市又大幅滑落。这里有时间上的因素：美国每季度公布业绩，银行都希望在季结前“打扫”自己的资产负债表，以便成绩表比较好看，这个“打扫”的过程就是要追回一些被认为是高风险的信贷，或是出售一些存在问题的贷款。

　　很多对冲基金都是利用高杠杆投资的，著名的美国私募基金凯雷集团在荷兰阿姆斯特丹交易挂牌的对冲基金凯雷资本，便是一个很典型例子。客户交给它6亿多美元管理，但它投资达210亿美元，都放在AAA级的按揭证券上，杠杆比率达30多倍，举债逾200亿美元。

　　在债权银行收紧信贷下，它被要求交付更多资产作抵押，以降低杠杆比率。奈何AAA级证券价格下跌，买家不多，凯雷又无法增资达至银行要求，最后出现违约情况，清盘的可能性很大。急速抛售其用作抵押的210亿美元按证，是债权银行自保的方法，但这种割价求售的情况会加速按揭证券价格下跌，引发新一轮骨牌效应。这不是凯雷独有的问题，不少对冲基金也面对同样困局，导至国际金融市场十分动荡。

　　美国银行业的另一类问题贷款，是过去几年十分流行的收购合并融资。本来在正常的情况下，银行会把这类贷款转售予其他投资者(可能是对冲基金、退休基金等)，自己变成一个中介者，收取丰厚的费用。可是，去年夏季后，买家消失，银行千亿美元计的收购合并贷款卖不出去，一直呆在账上。这类收购在泡沫期进行，是否可行就有疑问；更何况现时经济濒于衰退，风险更高，银行最终只能以折让价求售，难免需要大幅撇账。

　　所以，在此季结来临的时候，国际股市波动可能很大。预计要待4月中旬以后市况才可回稳。情况就如今年2月，在1月抛售潮后，环球股市曾有过一次小阳春。作者系《明报》副总编辑