早报记者 孙晓旭

　　回光返照式的表演并没能遏止恐慌情绪的蔓延。截至早报记者昨晚发稿时，受欧洲央行行长特里谢暗示不降息的言论影响，23日开盘的欧洲各主要股指继续全线重挫，德国法兰克福DAX指数、法国巴黎CAC40指数与英国金融时报100指数分别下跌4.76%、4.18%和2.94%。

　　美国股市方面，受苹果和摩托罗拉等科技类大公司业绩大幅下跌的拖累，道琼斯指数重挫1.72%，纳斯达克指数和标普指数各自下跌近2%。

　　恒指创10年最大单日涨幅

　　“股灾来了么？”1月22日，香港恒生指数收盘暴跌8.65%，2061点的下跌点数创下历史纪录。回想只从电视中见过的1987年香港股灾，一名刚刚入市半年的香港股民显然动摇了对牛市的信心。

　　受累于美国次贷危机，香港股市自2007年11月以来开始剧烈震荡。直到2008年1月22日，忧心忡忡的香港人才等到一丝曙光，这一天，美联储宣布大幅降息75个基点。由于施行与美元挂钩的汇率政策，香港金融管理局23日接着宣布，基本利率根据预设公式下调75个基点至5%，即时生效。`

　　受此刺激，香港股市23日强劲反弹。恒生指数收盘报24090点，上涨2333点，涨幅达10.72%，分别创下有史以来最大单日上涨点数与10年最大单日涨幅。与此同时，国企指数也上涨1368点，收盘报13280点，涨幅高达11.48%。

　　港股蓝筹板块全面上涨，金融股、石油石化股与通讯股扛起领涨的大旗。其中，港股能源业指数、电讯服务业指数与金融业指数收盘分别上涨13.99%、10.33%和11.83%。

　　香港金融管理局总裁任志刚当天表示，美国大幅减息初步稳定了全球金融市场的恐慌情绪，投资者也应理性地看待各方面的问题和事态的发展。不过，美国的降息能否缓解次贷危机，并把楼市扭转过来，还需要时间观察。

　　“救市”仍具紧迫性

　　任志刚的担忧绝非杞人忧天。事实上，美国政府并不认为降息能够扭转形势。美联储22日宣布降息决定不久，美国总统布什紧急约见国会两党领导人，商讨一揽子经济刺激方案的具体细节。

　　与此同时，英国央行总裁金恩22日也出面暗示将降息挽救经济。金恩表示，英国经济增长近期可能大幅放缓，消费者价格也会加速上升，这一压力可能阻止央行采取更为激进的降息。

　　不过，他同时警告称，央行无法依靠一己之力将货币市场恢复正常。金融市场以及银行系统的变动已开始影响到更广泛领域内的经济活动，而动荡引发的信贷吃紧不大可能在短期内结束。

　　欧洲央行暗示不降息

　　面对美国经济衰退的危险，利息“加减法”成为各国央行行长必须解答的难题。欧洲央行行长特里谢选择按兵不动。

　　特里谢23日出席在布鲁塞尔召开的欧洲议会会议时表示，在当前市场剧烈调整之际，欧洲央行需要坚持聚焦于通胀。他说，股票市场暴跌以及美联储紧急降息阻止衰退的事实，都不能改变其对抗通胀的决心。

　　特里谢的表态令近期受累于美国次贷危机的欧洲股市沮丧不已。欧洲当地时间23日，欧洲各主要股指开盘全线下跌，不久就尽数回吐了美联储降息后的涨幅。

　　H股大公司昨日表现

　　名称/最新价(港元)涨跌幅

　　中国联通17.040 15.135%

　　中国电信5.840 9.568%

　　中国网通21.750 8.968%

　　联想集团4.470 11.750%

　　中国石油11.300 17.464%

　　中国石化9.000 17.647%

　　中海油11.200 16.062%

　　交通银行8.900 12.801%

　　中银香港19.960 12.896%

　　中国平安65.250 9.572%

　　中国人寿31.950 15.761%

　　中国银行3.330 8.117%

　　中美利率倒挂高盛唱多H股

　　早报记者 孙晓旭

　　美联储降息75个基点使中美利率自汇改以来首次出现“倒挂”。不过，分析人士认为，资本管制决定这不会导致境外热钱大规模涌入中国。与此同时，“美国经济衰退的危险将直接影响中国出口，国内经济增速放缓已成定局。”

　　《纽约时报》昨日援引诸多分析师的话称，许多分析师担心，中国股市荣景已不再，股市大逆转可能在未来数周引起更大的卖潮。

　　“靠内需增长没那么容易”

　　“中国经济增速放缓是肯定的。”东方证券宏观经济首席分析师冯玉明昨天对早报记者表示，美联储大幅降息显示美国经济正处在衰退的边缘，受此影响，国内2008年出口增速将减少至13%至16%。

　　不过，他认为，在CPI一路上涨的背景下，经济增速放缓事实上更加有利于中国经济软着陆，实现长期健康增长。期间，巨大的资本存量将促使国内需求强劲，并对资本市场形成支撑。

　　与冯玉明的观点相左，中国国际工商学院金融研究中心研究员韩高峰却表示，目前中国依然是以制造业为主的国家，经济的转型涉及到庞大的劳动力转移问题，需要一个比较长的时间。此外，国内贫富差距依然比较大，消费型经济的形成也非易事。中国经济能否依靠内需躲过次贷危机还是未知数。

　　去年CPI增幅或达4.8%

　　今天，国家统计局将公布居民消费价格指数(CPI)。市场人士据历史信息推算，2007年CPI按年涨幅将达到4.8%，高于2006年的1.5%，创出1996年以来最高水平。

　　与此同时，美联储的大幅降息使中美利率出现了汇改以来首次出现倒挂：中国一年期存款基准利率为4.14%，美国利率为3.5%。

　　受此影响，人民币兑美元汇率中间价23日突破7.24关口，以7.2350再创汇改以来新高，单日升值幅度高达206个基点。一时间，A股牛市的两大动因———人民币升值与流动性过剩似乎又得到增强。

　　港股13倍市盈率刚有价值

　　尽管如此，分析机构依然对A股市场态度乐观。国都证券昨天发布研究报告认为，目前不应对市场的前景过于悲观，后期市场即便再度回调整，上证指数有效跌破4000点的可能性也很小。

　　“目前沪深300指数2008年动态市盈率为25.1倍，2009年动态市盈率则降为20.8倍。当前的市场估值已无高估之嫌。”在国都证券看来，中国经济的前景仍可乐观，这决定了股市不可能重新走熊。海外经济体不佳或许会使中国成为资金避风港。

　　同时，一位证券公司高管昨天斩钉截铁地说，“现在千万不要冲动入市，一次大跌刚刚开始。”在他看来，目前各种利好消息除了放缓股市跌速之外并无大用。

　　事实上，就在沪深两市整体静态市盈率依然徘徊在50倍左右之际，香港股市市盈率水平已经下降至13.7倍。此时，高盛才表示，恒生国企指数的价值已开始涌现，而估值较高的A股可能成为下一轮抛售的对象。

　　第三只眼

　　多空博弈“美国衰退”对冲基金“对决”投行

　　早报记者 孙晓旭

　　从华尔街到香港，从法兰克福到巴黎，……“撤退！撤退！撤退！”之声弥漫，基金经理们大部分在远离表现惨淡的股市，因为他们相信即便目前股价与数周之前相较已显得便宜，但后市恐将进一步下跌。

　　但也不是所有经理人都逃离市场。霸菱资产管理亚洲多种资产配置主管杜敬创称公司一如往常进行股票的买卖，“增持现金的时机是数周前，但不是现在。现在卖出好股票无异于自杀，除非是为了应对基金赎回。”

　　“总有人喜欢说当所有人都停止抵抗时，底部形成。”信汇资产管理(亚太)有限公司行政总裁康柏进说，“我们认为市场在非常大的程度上受恐惧驱动。我的感觉是离底部已经不远了。”

　　投行越亏越“乐观”

　　“现在已经是全球金融市场最坏的时候了。”一位刚刚从花旗集团离职的中国学者昨天向早报记者表示，早在去年11月份，华尔街各大投行内部的高层人士就已经意识到了它们在次贷危机中遭受的损失。目前，大家只不过是把“麻烦”一下子抖落出来。1月份以来陆续从华尔街传出的投行财务报告显示，花旗集团、美林证券和摩根士坦利2007年第四季度出单季亏损分别高达98.33亿美元、98.33亿美元和35.88亿美元，环比分别减少544.5%、340.7%和332.5%。雷曼兄弟、摩根大通与高盛集团则受损较轻。欧美股市随即纷纷展开大幅调整。

　　不过，全球股市的风声鹤唳显然没有击垮这些靠证券发行、承销、投资分析等为生的投资银行的乐观态度。在全球长达5年的大牛市中赚得盆满钵满，他们依然坚持美国经济不会衰退。

　　“美国经济今年陷入衰退的几率为40%，这一幕并不是肯定会发生。”雷曼兄弟全球首席分析师22日称，美联储和美国政府正积极地推行相关政策避免经济滑向衰退。全球金融市场迄今依然在有序调整。

　　对冲基金越赚越“悲观”

　　与投资银行相比，对冲基金的观点则无比悲观。

　　不久前，格林斯潘刚刚加入了纽约保尔森对冲基金公司，成为该公司的投资顾问。而在席卷全球的次贷危机中，纽约保尔森对冲基金公司借助“做空”机制赚得数十亿美元。

　　早在2006年，格林斯潘就预言称，美国经济从2006年8月开始将会逐步出现减速、放缓，整体衰退的时间大致会发生在2007年第四季度或2008年5月之前。

　　与此同时，被喻为“对冲基金之王”的华尔街争议人物乔治·索罗斯也发表了与格林斯潘一样的看法。1月22日，他表示，全球正面临著二战以来最严重的金融危机，美国经济受到衰退风险的威胁。“当前情形比二战结束以来出现的其他任何一次金融危机都要严重得多”。

　　“经济衰退特别折扣”

　　就在投资银行与对冲基金争执不下之际。美国白宫女发言人佩里诺22日明确指出，美国“经济减速是无疑的”。不过她强调称，美国人应该对经济的潜在增长力量和长期前景抱有信心。

　　事与愿违的是，《财富》杂志上周进行的一项调查显示，48%的美国受调查者在过去1年已开始减少消费开支，19%的受调查者认为美国经济已经身陷衰退之中。与此同时，诸如“经济衰退特别折扣”这样的促销广告已经开始出现在美国各个城市的街头。

　　“简单地进行几次大幅降息行动，并不能解决金融系统的问题。”英国央行行长默文·金22日警告称。

　　“你危在旦夕，我们必须马上动手术”，或者“你危在旦夕，但我们将在下周决定是否需要动手术”，英国《金融时报》昨天发表社评称，美联储需要解释，它为何连一周都等不及。

　　事实是下周，美联储就将召开议息会议，但他选择了在全球股市暴跌之际给出了一个不知是福是祸的信号。这点让欧洲人很是气愤，并直接将金融动荡的“祸水”浇在了美国人头上。

　　至少现在，欧洲人还不打算降息，尽管暴跌仍是进行时。

　　与23日欧洲股市的惨相相比，香港股市的一枝独秀耐人寻味。

　　“今天的中国股市其实是处于不同投资力量的巅峰性对决、对冲之中。”知名学者武建东认为，2007年底中国外汇储备为1.53万亿美元，这使中国政府的财政力量较1997年亚洲金融风暴时的香港强大许多。

　　博弈的时代？多有遐想空间……

　　全球股市表现

　　亚太股市昨日表现

　　名称/涨跌幅

　　恒生指数10.72%

　　恒生国企指数11.48%

　　日经指数2%

　　欧美股市22日表现

　　名称/涨跌幅

　　道琼斯工业平均指数-1.06%

　　伦敦金融时报100指数2.9%

　　德国法兰克福DAX指数-0.31%

　　法国巴黎CAC40指数2.07%

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