伦交所管理层抛出巨额红包 拒绝纳斯达克并购

　　伦交所管理层抛出巨额“红包”引诱股东拒绝纳斯达克并购

　　近年来，许多著名的交易所为了扩展和整合业务，在全球范围内展开并购。其中，有着300多年历史的伦敦证交所（LSE）成为不少证交所“求婚”的对象。但是，伦交所一再拒绝这些求婚者，包括著名的、但只有30多年历史的纳斯达克证交所（NASDAQ），理由是报价太低。

　　这场并购与反并购的拉锯战已经持续了将近1年，除并购双方的管理层外，广大股东以及某些短线投资者也成为这场博弈的参与者，甚至能成为胜负手。

　　伦交所：报价依然太低

　　伦敦证交所（LSE）在1月18日公布的一份反收购文件中声明，将进一步向股东返还2.5亿英镑（约4.92亿美元），以此希望股东反对纳斯达克的并购行动。

　　这个数字是公众预期的两倍还多。加上这2.5亿英镑，在过去两年半中伦交所返还股东的金额将达到9.74亿英镑，是其全部市值的35%左右。但根据有关规定，在纳斯达克收购期限到期之前，伦交所不能回购

　　在这份反并购文件中，伦交所抨击了纳斯达克，认为后者没有充分计算并购带来的协同优势。伦交所认为，并购后的协同优势至少能带来每年4900万英镑的税前利润，约合每股1.35英镑，而现在纳斯达克的报价甚至还没达到伦交所被并购前的市值。

　　伦交所的首席执行官克拉拉·弗斯（ClaraFurse）认为，纳斯达克的报价与伦交所的实际价值相去甚远，伦交所被严重低估。

　　纳斯达克：伦交所缺乏战略眼光

　　的确，目前伦交所的股价依然高出纳斯达克报价的8%多。上周五，伦交所的股票价格却继续上升到每股13.45英镑，而纳斯达克的报价仅仅为12.43英镑。

　　但纳斯达克也放出狠话，纳斯达克的提议是完整而且合理的，相比之下伦交所的股票回购计划未能提出一个长期的战略视野。纳斯达克抨击伦交所的管理层，宁愿通过反并购战术来削弱自己的战略地位也不愿意明确一个远景规划。

　　纳斯达克的首席执行官RobertGreifeld认为，伦交所缩减相关上市费用的努力来得太迟，其盈利能力可能下降，股价难免下跌。此外，它还将面临在欧洲扩张的纽约证交所的威胁。

　　而且，如果包括高盛和美林在内的各大投资银行成立自己的

　　伦交所股东：一道判断题

　　伦交所和纳斯达克角力，受益最大的莫过于伦交所的股东。自从纳斯达克提出并购意向以来，伦交所的股票价格上涨超过50%.而且，无论是伦交所还是纳斯达克都用尽了招数来拉拢股东。

　　但伦交所的股东也不得不考虑股票走高的原因———市场认为与纳斯达克合并能够为股东带来价值。

　　但如果这桩交易最终不成功呢？许多分析家认为，如果纳斯达克撤出交易乃至抛售伦交所股票，那么伦交所股价势必大幅跳水。

　　美国著名的短线投资者SamuelHeyman持有伦交所10.3%的股份。他的意见可能会成为这个交易的重要砝码。

　　尽管他本人尚未认同纳斯达克的报价，但来自他本人、持有伦交所股票的对冲基金以及其他几个大股东的压力就足以能让伦交所安心坐在谈判桌上，否则有的股东可能会“叛变”，毕竟目前的价格已经很诱人了。

　　此外，一向保守的英国政府这次似乎站在了纳斯达克一边。1月18日，英国公平交易署（OFFICEOFFAIR TRADING，OFT）为这一并购案开了绿灯。OFT认为纳斯达克在英国上市公司业务方面没有与伦交所形成实质性的竞争。

　　到了这一步，尽管伦交所的管理层声嘶力竭地呼吁股东拒绝纳斯达克的诱惑，却也不得不面临来自股东和纳斯达克的双重压力。因为一旦伦交所股票大幅下跌，他们的位子也很难坐稳。

　　数周之内见分晓？

　　为了这次并购，双方都将诉诸借债的方式，即便不败也有损伤。在未来几周内，这场并购大战可能会有个了断，也可能开始新一轮较量。但目前双方都坚守自己的立场。

　　18日伦交所的反并购声明发表数小时后，纳斯达克为这次并购设了最后期限，声称在本月27日之后，除非此前伦交所董事会对这笔交易有意向（例如提出溢价条件等）或者另一家公司出更高价格收购伦交所，否则不会更改现有报价也不会考虑股东的决议。同时纳斯达克敦促伦交所的股东尽早与之对话。

　　伦交所若能最终摆脱纳斯达克的困扰，则将求助于其他证交所。有消息认为伦交所可能会联系纽约证交所。上周五伦交所股票再次上涨，说明股东仍期望买家会出更高的价格。

　　若合并失败，纳斯达克可能寻找一个与伦交所在同一时区的证交所作为合作对象，这有可能是德意志证交所。

　　编译/刘建云

　　■背景

　　伦交所多方追求纳斯达克三次报价

　　历史悠久的伦交所是所有证交所中最国际化的，拥有庞大的投资于国际证券的基金，受理超过三分之二的国际股票承销业务。这意味着，谁能控制伦交所，谁将占有欧洲股票交易市场的制高点。

　　2004年德意志证交所欲以13.5亿英镑的价格收购伦交所，后者没有同意。

　　2005年12月，

　　纳斯达克近几年由于萨奥法案的影响，业务量有所下降，而且还面临纽约证交所的威胁，因此它急需在欧洲并购一家交易所，一方面能绕开萨奥法案，扩大业务，另一方面也能与其他证交所抗衡。而伦交所在各方面都是最佳选择。

　　于是，2006年3月10日，纳斯达克提出以总价24亿英镑收购伦交所，溢价仅为市价的8%，被伦交所拒绝；11月20日纳斯达克二度提出27亿英镑并购提案，依然被拒绝；12月12日纳斯达克三度提出27亿英镑并购，伦交所依然百般不同意。伦交所已经把此次并购定性为恶意收购，决定采取措施阻止纳斯达克。

　　早在第一次被伦交所拒绝之后，志在必得的纳斯达克采用暗度陈仓的办法，先后斥资8780万英镑买进700万张伦敦证交所股票，成为伦交所最大的股东，目前持股比例已经达到28.75%.纳斯达克只要再说服21.25%的股东外加一股（50%+1）就能取得伦交所的控制权。