泰股震荡警示2007：市场并不平安

　　中国经营报 朱昆锋

　　泰国，又是泰国。当1997年东南亚金融危机正在被人们淡忘之时，泰国的一场股灾又给亚洲市场带来一阵令人窒息的恐慌。

　　12月19日，泰国股市综合指数(SETI)创下盘中20%的历史最大跌幅，收盘跌幅也高达14.84%！市场惊呼：泰国股市要崩盘了！

　　恐慌迅速扩散，引发全球特别是亚洲主要股市集体震荡下挫。印尼综指(JKSE)收盘大跌2.85%；日经指数(NIKKI)收盘跌幅1.09%。随后，德国DAX、澳洲综合(AOI)、巴黎CAC40等主要股市也出现剧烈震荡并以下跌报收。

　　尽管泰国央行“朝令夕改”及时挽回股市暴发更大灾难，但由此引发亚洲市场对金融风险的警惕将持续存在。

　　政策突袭

　　近年来，由于看好泰国经济发展，各国资本蜂拥而入，不断推动泰铢升值。12月18日，泰铢兑美元汇价创下九年来新高。泰铢兑美元汇率从年初41.05泰铢兑1美元上涨到最高点35.06，涨幅达14.59%，成为今年亚洲货币兑美元升幅最大的币种。

　　泰铢的大幅升值影响到泰国经济安全，政府在无奈之下实施政策突袭。12月18日晚间，泰国央行发布通知，从19日开始，金融机构将扣留所有流入资本的30%作为准备金。

　　按照这一新政，海外资金被扣留部分将在一年后悉数返还；但如果流入资金不满一年即撤出泰国，投资者仅可收回被扣留部分的2/3，相当于对短期流入资金实施10%的重罚。

　　泰国央行此举初衷是防止海外资金过度投机给泰铢带来的压力，但其总裁助理Nitaya Pibulratanagit也对外界表示，泰国央行担心政策会影响股市。

　　果不其然，12月19日泰国综合指数大跌，亚洲周边股市也随之急挫。

　　被迫朝令夕改

　　19日晚间，泰国央行紧急补发管制放宽的文件，宣布除对冲基金之外，投资于泰国股市和期货市场的外币资金和投资收益，不受周一颁布的资本管制条例约束。20日泰国股市即出现大幅反弹，收盘涨幅11.16%。印尼综指(JKSE)大幅反弹1.73%，日经指数(NIKKI)大幅反弹1.40%并创下波段新高。

　　一场朝令夕改的闹剧看似收场，但在政策频繁变动的背后，投资者对泰国央行的信任无疑大打折扣。同时也警示投资者：在全球金融一体化的今天，金融动荡并非危言耸听。

　　1997年，因为所罗斯量子基金的侵扰，泰铢大幅贬值而引发东南亚金融风暴。上世纪90年代初，日本因货币升值最终导致经济崩盘，长达十年之久的经济衰退给日本造成了深刻的创痛。

　　警钟鸣响

　　尽管看起来风波已过，但泰国央行的激进措施，反映了国际资本大量流入对泰国造成的巨大压力。“也许只是一个小小的不和谐音符，但也许事实比目前我们看到的还要可怕。”某私募基金负责人称。

　　华林证券研究所副所长刘勘认为：“重新恢复投资者的信心需要时间，朝令夕改更是给投资前景留下很多不确定性。”

　　摩根斯坦利添惠亚洲有限公司驻香港分析师Newnham也警告，泰国央行的新措施不能完全阻止投机资本的流入，泰铢还可能升值，泰国央行必要时还需入市干预。

　　今年以来，亚洲国家货币兑美元普遍升值，泰国央行的举措会否被亚洲其他国家借鉴采用？泰国央行的政策一旦失控，会否波及中国股市和金融市场？

　　“一旦泰国当局的举措失效，肯定会对周边市场产生影响。20日A股市场人民币升值概念股集体表现不佳，就是表现之一。”但刘勘认为，“中国金融局势相对稳定，短期来看还是有充足的外汇储备用以应对风险。”

　　“1997年金融风暴时，国际资本往往指东打西，根本搞不清他们真正的目的。”刘勘称。摩根斯坦利此前曾进行过一次统计，8月份有3000亿美元流入中国，再往后看，当时有6000亿甚至1万亿美元流入中国。

　　泰国的经济政策对中国会产生什么影响？人民币升值概念股会不会遭到抛弃？或者随着泰铢升势缓和，因为政策不确定性而从泰国市场出逃的热钱，会不会部分转向中国股市？

　　一切都还存在着变数。而这些变数，给升势正旺的中国市场笼罩上一层阴影。

　　始自泰国的97东南亚金融危机

　　从20世纪80年代泰国经济起飞后，其表现非常惊人。但随着越来越多的资本从国外涌入，泰国的信用规模不断扩张。新的投资一部分以实物投资的形式出现，主要是公寓和写字楼；另外一些则以投机的方式出现，主要是股票和债券。1989年泰国发放的

住房贷款总额为1459亿泰铢，到了1996年超过了7900亿泰铢，在7年内增加了5倍多。同时，泰国股市异常活跃，股票价格持续高速上升。

　　从1996年到1997年上半年，原来创造了泰国经济膨胀的信用机制朝相反的方向运行。外资流入开始减少，维持

房地产和股票市场膨胀的资金难以为继，土地和股票价格从最高峰大幅度下跌。外资的流入减慢，给泰国中央银行的外汇储备带来了巨大困难。为防止泰铢贬值，泰国中央银行不得不在外汇市场上卖出美元和日元，买回泰铢，以支持泰铢的汇率。但泰国中央银行维持泰铢汇率的能力是有限的。

　　1997年7月2日，泰国政府和金融当局在手忙脚乱之中宣布放弃坚持了13年之久的泰铢与美元挂钩汇率制，实行浮动汇率制。泰铢顿时一泻千里，一天之内狂跌20%，并处于无人救助、无人敢救的悲惨境地，创出历史最低点的黑色纪录。金融危机终于在一夜之间暴发了。

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