金砖四国股市谁更强

　　郑步春

　　巴西圣保罗交易所指数今年涨30%，俄罗斯RTS股指涨64.6%，印度SENSEX股指涨44.9%，上证综指涨94%。考虑到巴西股指成份股55个，俄罗斯股指成份股50个，印度为30个，则取样上证50可能更有可比性，今年上证50股指涨98.63%。

　　无论用什么标准，中国内地股指今年涨幅最大。但如果从最低点算起，中国股市的上证50股指从去年6月份低点起最大涨130.6%，上证综指涨128%。巴西股市从2002年低点8224.61点涨至43595.7点，涨430%。俄罗斯股市从2002年低点的305.56点涨为1853.24点，涨507%。印度股市从2002年低点2828.5点涨至13614.52点，涨381%。

　　如果将时间再往前推，则印度、俄罗斯和巴西股市涨得更离谱，仅以俄罗斯为例，其历史低点出现在1998年的37.74点，迄今涨了48倍，当然这种比较没什么意义，因为上证综指也于1990年出现过95点的奇迹。

　　在境外基金眼中，内地A股这点升幅算不了什么，人家如果不想投资内地A股，只可能是A股本身缺少价值，而非因上涨过多。当前上证50市盈率(PE)约26倍，沪深300股指为28.36倍。巴西PE为12.23倍，俄8.52倍，印度24.9倍。

　　考虑到巴西和俄罗斯股指成份股中周期类股太多，再考虑到利率水平不同以及经济增长率不同，所以须将四金砖进行调整后估价。巴西基准利率高达13.25%，资金成本过高，本不该有太高市盈率；俄罗斯年通胀接近10%，股市上涨也有水分；印度增长基础不牢靠，且跳动太大，利率也高达6%。所以上述股市均应有所折扣才能吸引资金。

　　中国经济高增长和低通胀且人民币面临升值，所以股市理应有所溢价，可能和低息的日经225股指颇有可比性，当前日经225股指市盈率为36.36倍。

　　总体而言，当前上证50成份股的26倍PE好于日本，但差于其它三块金砖，中国内地A股从投资价值上讲空间不大，除非年报或明年业绩有长足增长，否则有一定泡沫。不过若以美元投资，对境外基金而言，内地A股有可能获得溢价，特别是内地