G上汽：后市表现还看自主品牌

　　陈海生

　　整体上市后的G上汽已经完全融入国内汽车市场，将进一步受制于汽车产业的景气周期。

　　一心想境外上市的上汽股份最终还是选择在A股市场整体上市。刚刚公布的整体上市方案吸纳了上汽股份旗下所有的整车业务，上海大众和上海通用等合资业务的加入增强了G上汽(600104)的赢利能力；但是另一方面，处于亏损状态的双龙汽车和刚刚成立的自主品牌载体上汽汽车制造公司(以下简称上汽汽车)可能是G上汽面临的短板。

　　乾坤大挪移

　　经过一个多月的等待，G上汽一纸公告揭晓了上汽股份整体上市的最终方案。通过定向增发以及资产置换等操作后，上市公司G上汽从传统的汽车零部件生产企业摇身一变为国内规模最大、以整车生产为主的汽车上市公司。

　　根据该方案，上汽股份拟注入价值214.03亿元的核心资产：11家整车生产、研发及销售企业的股权；3家关键零部件公司股权；与汽车相关的金融企业资产——上汽财务公司及上汽股份其他固定资产。值得关注的是，此次注入的整车资产还囊括了韩国双龙汽车48.91%的股权。

　　为此，G上汽拟定向增发32.75亿股，总额约190.6067亿元；同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。注入资产与发行价值差额近33万元，将由G上汽以现金补足。

　　公告显示，根据上汽股份核心资产注入后的合并报表，公司2006年6月末的净资产为302.81亿元，增加约1.65倍；净利润为13.90亿元，增加约1.57倍；每股收益为0.212元，增加约28%；每股净资产为4.62元，增加约30%。

　　“上汽股份整体上市完成后，G上汽经营规模和经营业绩均将得到明显提升。”G上汽

证券代表张锦根表示。据了解，整体上市前G上汽85%以上的利润，均来源于其拥有的上海通用20%股权投资。该整体上市方案公布当天，G上汽开盘后急升至涨停位。

　　关注自主品牌

　　根据大股东的安排，G上汽将定向发行

股票价格拟定为公司临时停牌公告日(2006年7月11日)前二十个交易日收盘价的算术平均数，即每股5.82元，这一价格仍高于目前的市场价。待32.75亿股发行完成后，上汽股份将持有G上汽约83.83%的股份。

　　“从行业格局来看，整体上市后的G上汽将拥有乘用车、商用车、微型车等完整系列的车型体系，在汽车行业具有强大的

竞争力。”东方证券汽车分析师王鹏表示，整体上市后的G上汽已经完全融入国内汽车市场，将进一步受制于汽车产业的景气周期。不过目前由于行业竞争加剧，油价上涨、排放法规逐步加强等因素作用，将出现一些厂家难以控制的系统风险。“整个行业最佳景气周期至少要到2008年才能出现。”王鹏表示。

　　王鹏认为，关注整体上市后G上汽的表现，主要有赖于明年自主品牌的销量和赢利能力。全资拥有自主品牌载体上汽汽车的G上汽也在整体上市方案中表示：本公司购买的资产中已经包括了对本公司自主产品开发的投资，但如果本公司推出的自有品牌产品不能够迅速被市场接纳，则可能无法实现本公司的业务战略或收回投资，这会对公司的业务和财务状况造成重大不利影响。

　　今年2月22日注册成立的上汽汽车初期投资为36.8亿元。首款基于罗孚R75平台设计的中高档车型将于今年年底下线，届时，上汽将直接面对美日欧车企的激烈竞争。而第一款车型的成败将直接关系到上汽汽车今后的发展和赢利能力。

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