美经济前景惨淡拖累股市 规避风险或为明智之举

　　本报记者 林纯洁 发自上海

　　虽然对利率前景的忧虑是美国股市从5月中旬开始下跌的主要原因，但是在这种疑虑逐渐消除的时候，市场却依然没有找到方向。

　　在过去数月中，美联储主席伯南克数次对通胀立场偏软的讲话曾经是投资者在这段困难时期的信心支柱。不过当暂停升息真正可能来临的时候，市场却又迷茫了。另一个问题开始困扰着市场中的每一个人，那就是：经济前景不振带来的停止升息是否真的是利好？

　　上周五美国股市的走势似乎预示着这种悲观的情绪正在蔓延。

　　当美国劳工部在当日公布了低于预期的7月份非农就业数据后，美股开盘就走出了那种典型的“升息预期减小”行情，道琼斯指数前15分钟上涨了超过100点，但是这种涨幅却在随后的交易时段消耗殆尽。这波下跌也使得美国股市在上周“一无所获”，而同期债券市场却在大幅上扬。

　　很多分析人士将原因归结为市场担忧整体经济的下滑将损害股市的表现。债券市场的表现看起来正在消化明年降息的可能，不过在未来美国经济状况惨淡的预期下股市也难有好的表现。

　　美联储本轮升息周期正在接近尾声，但是如果我们从悲观的角度来思考的话，那意味着经济增长和收益前景都将面临风险。

　　如果情况真的变得糟糕，那么风险较小的债券市场将是一个很好的避风港。上世纪90年代中期的那一段市场调整中，虽然美国经济增长大幅滑坡，

　　其实市场上已经出现了避险需求增加的迹象。信

　　如果美国股市下跌，还势必对其他市场造成影响，而最重要的应该是全球第二大证券市场：日本股市。

　　美林日本证券衍生品策略师Tom Cotroneo 表示，今年以来日经225指数与标普500指数保持紧密的相关性，而这种趋势起码要维持到今年年底。根据Cotroneo的测算，在截至上周五的两周内，日经225指数与标普500指数的关联度为0.5(1为完全相关)，这个数字要大大高于去年9月份最后两周的0.3。

　　这种情况可能会令一些机构投资者改变策略，因为两个市场较高的关联度将会阻止他们大量买入一个市场的股票来对冲另一个市场的风险。

　　所以，虽然升息预期的降低曾在过去一段时间内对股市构成了支撑，但是总体经济的下滑却可能使美国股市前景蒙上阴影。而在全球市场相关度如此紧密的今天，在各国证券市场分散投资来对冲风险的做法可能变得不可行，美国股市的下滑将造成全球性影响。在这个时候，保守的投资将成为主流。

　　上个世纪90年代后期，股市在经历了调整之后出现了大幅反弹，这种反弹也将在未来出现，而前兆也可能同样是美联储调低利率。不过在反弹出现之前，我们可能要等相当长一段时间，而在此期间，规避风险将不失为明智之举。