美打击股权激励操控山雨欲来

　　逾2000家上市公司涉嫌操控股权激励

　　证券时报记者　李昌鸿

　　最近，美国不少公司卷入操控股权激励的漩涡。据美国一项研究显示，有超过23%即2000家美国公司可能在1996-2005年间故意操控股权激励行使日期，以确保公司高层获取厚利。目前，美国证交会(SEC)表示，将和司法部联手打击对股权激励的操控行为。而目前，国内许多上市公司正在实施股权激励，美国出现的上述案例无疑给国内监管机构和上市公司提供了良好的警示和借鉴作用。

　　大量公司涉嫌操控

　　最早研究发现美国公司出现操控股权激励的，是印第安纳大学的赫伦和奥亚大学的埃里克利。他们两人发现，在1996-2002年8月29日期间批出的所有股权激励中，23%的公司曾将行使日期追溯至过去某时，或者定于公司股价处于低位的时候，许多公司高管获得股权激励，以确保高层能通过行使期权获得利润。

　　自美国证交会在2002年8月收紧相关披露条例后，约10%的认股权行使日期仍出现类似操控情况。赫伦和埃里克利研究了7774家公司在1996年1月至2005年12月1日期间批出的3.98万份股权激励行使日期，发现操控日期的情况以小公司和科技公司及股价波动较大的公司最为普遍。赫伦和埃里克利今年初就公司操控认股行使日期发表首份研究报告，促使监管机构开始调查逾60家公司有否通过操控股权激励行使日期，以此推高公司高管的获利。他们二人发现，上市公司操控手法包括把日期追溯至过去、定于股价低迷的日子，或即将有利好消息公布前夕。

　　SEC和司法部将联手打击

　　目前，美国至少有64家公司面临有关是否操控股权激励并夸大公司业绩的调查。调查机构还将研判为何那些在发布公司利好消息之前，一些公司就授予高管们股权激励的做法，而这种行为按美国法律来说是一种犯罪行为。美国司法人员科文·莱恩7月13日在旧金山成立调查涉嫌

股票股权激励欺诈的机构。检控官将向至少超过40家公司发出传票。据悉，最早在本周，美国证交会将很可能与美国司法部联手打击那些涉嫌进行股权激励欺诈的公司。

　　部分专家指出，监管部门可考虑把披露日期收紧至认股权行使当日两天内，以提高公司操控行使时机的难度，他们也预期美国证监会进一步收紧披露规定，或限制公司在行使当天披露认股权，以减少操控问题。　

　　国内市场应未雨绸缪

　　作为制度较为健全和市场较为透明的美国，目前出现逾2000家公司涉嫌操控股权激励，那么，对于监管和公司管治水平均不是很成熟的中国市场，无疑应对此提高警惕。

　　对此，软库金汇投资银行总裁温天纳认为，由于目前国内在监管和公司治理方面与西方发达国家尤其是美国有不少差距，同时，国内没有实施股权激励的具体规则，这就为一些公司高管提供了操控空间，因此国内应未雨绸缪地应对将来可能出现的股权激励操控和风险。

　　他举例说，一些公司高管为了获得有利的价格，可能人为地将某一季度业绩降低，从而给市场造出业绩未达预期的假象而拉低股价，而这时他们又以低价位行使股权激励，然后设法拉高股价，从而获得巨额盈利。对此，他认为，上市公司独立董事会下设的独立薪酬与考核委员会及独立

审计委员会就起着至关重要的作用，因为他们将审议股权激励的发放，考察高管和员工股权激励是否正常，而独立审计委员会则对公司的经营动态和财务起着把关作用，从而有利于控制公司高管操控业绩。此外，国内尤其要加强公司管治和独立董事真正的独立性。

　　他还认为，一些公司在实施过程中出现过度分配的倾向，相应的决策程序和信息披露缺少应有的规范，而更多的公司则因缺乏相关法律依据而难以建立有效的股权激励机制，因此，国内亟待出台有关规则，并学习和借鉴海外一些先进的经验，从而尽力控制上市公司高管借股权激励谋取私利而损害其他投资者利益。此外，在进行严厉监管的同时，司法机关也应积极介入，打击那些欲操控股权激励的高管。

　　AMD案例

　　据彭博社报道，2003年8月1日，AMD给其CEO黑克特·卢以兹12.5万股，以每股7.16美元来行使期权，而在8月6日，投资者则可能要以每股7.29美元的价格买入该股票。卢以兹持有上述股票180天后对外出售，由此获得了110%的回报，扣除标普500指数在同一时期16%的涨幅之后，卢以兹的回报仍然超过94%。(李　硕)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。