更多民企选择资本国际化

http://finance.sina.com.cn 2006年04月28日 11:44 证券日报

　　资金瓶颈+政府推动+国际认同

　　- 本报记者家路美

　　近期，民营企业境外融资热情高涨，且突破美国、中国香港、新加坡等传统范围，瞄准加拿大、日本、欧洲等更广泛的资本市场。业内人士认为，民营企业已经撑起中国经济的

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半壁江山，但资金缺乏矛盾仍然十分突出，鉴于国内资本市场的局限性，将有越来越多的民企走上“资本国际化”道路。

　　境外融资热情高涨

　　2006年2月24日，山东省鲁洲生物科技有限公司在新加坡交易所主板挂牌上市，使山东省境外上市企业达到26家，此外，山东省还有5家欲境外上市的民企通过了

证监会审批。类似情况在其它地区也频频上演，民企境外融资掀起一轮高潮。

　　民企竞相投奔境外市场，与目前民营企业发展状况、国内资本市场状况密切相关。一方面，国内资本市场门槛较高，而绝大多数民营企业规模有限，不符合融资条件。另一方面，民企力量不断壮大，融资需求旺盛。以民企较发达的浙江省为例，截至2005年底，浙江拥有各类中小企业30万家，占全省企业总数的99%；资产总量35683亿元，占全省总资产的82%。但众多民营企业融资困难，成为制约民营经济持续健康发展的瓶颈之一，尽管各级政府逐步设立了中小企业创新基金等，但由于资产规模小，增长速度慢，与中小企业快速发展的实际需要不相适应。因此，资本国际化就成了民企的必然选择。

　　三个有利因素

　　一是政策扶持。推动力主要来自于地方政府。比如，浙江省制定的 “十一五”规划中，将全面实施“中小企业成长计划”，重点扶持100家中小企业发展成为大型企业，扶持100家中小企业在海内外上市。山东省政府也表示，要积极创造条件，加快企业上市步伐，在立足国内证券市场的同时，鼓励条件成熟的优势企业走海外上市之路。湖南省则将鼓励企业到境外上市，争取2-3家中小企业到新加坡或美国NASDQ、香港创业板上市。江苏省的“W3100工程”则更具野心：计划2004-2007年间，扶持100家民营科技企业实现境外上市或融资。

　　二是新会计准则将于2007年实施，有望一定程度上降低境外融资成本。浙江省金融办一位人士称，香港市场IPO成本约为1000万港币，佣金约在2.5%至8%之间，主板壳成本约500万港币，创业板壳成本约2000至3000万；美国市场IPO成本约占募集额的15%至20%，成本一般为150万美金，佣金约为8%，壳成本为20万至40万美元。业内人士认为，原因之一是会计准则没有与国际接轨，企业得不到境外投资者的充分认可。但这一问题可能随着新会计准则的实施逐步改善，新会计准则与国际准则趋同，使国、内外对企业的“估值”趋近。

　　三是国际资本看好中国市场。近两年来，我国经济保持快速稳定发展，吸引了国际资本的高度关注。一些主营业务突出、增长空间大的民营企业，也被不少国际投资机构相中。可以预见，此类民企今后仍将是国际资本的青睐对象之一。

　　四项准备工作

　　第一，了解政策动向。国家对民营企业境外融资的态度、支持或限制，以及有关政策规定等。比如，申请境外上市，筹资用途必须符合国家产业政策、利用外资政策及固定资产投资立项的规定；净资产不少于4亿元，过去一年税后利润不少于6000万元，并有增长潜力，按合理预期市盈率计算，筹资额不少于是5000万美元；具有规范的法人治理结构及较完善的内部管理制度；上市后分红派息有可靠的外汇来源，符合中国外汇管理的有关规定等。

　　第二，了解境外资本市场。香港、美国、新加坡、加拿大、欧盟、日本、韩国等境外市场，是国际几大成熟资本市场。目前，民营中小企业境外融资多以香港、新加坡创业板、美国OTCBB市场为主，但各主要资本市场特点不一，企业应选择适合自己发展的市场。

　　第三，提高企业自身的资质条件。拟境外上市企业具有稳固的业务基础和明确的市场定位，才能成功吸引到国际投资者；具有持续的盈利能力和开放的国际策略，在管理体制方面与国际接轨，才能确保上市后继续融资发展。

　　第四，与具备相关资质条件的中介机构合作。境外融资是高度技术化的过程，需要专门的中介机构协助。此前民企与不具备资质条件的中介机构合作而融资失败的案例，应被其它民企引以为鉴。

　　五大融资方式

　　一是境外直接上市。民营企业以H股、N股及S股等形式在境外资本市场发行新股。目前这是民营企业境外融资的最重要方式。

　　二是涉及境内权益的境外公司在境外直接上市IPO、红筹股形式　。中国内地之外的法人公司或其他股权关联公司直接或间接享有中国内地企业的股权权益或者资产权利，并且在中国境外直接上市的方式，如裕兴电脑在香港创业板上市等，中国企业在新加坡市场上市也大多采用这种方式，如大众食品等。

　　三是境外买壳上市或反向兼并中国内地或内地之外的企业法人。浙江金义就在新加坡市场实现了买壳上市，而北美特别是加拿大市场也有不少企业采用反向收购RTO　的方式实现挂牌上市。

　　四是内地A股上市公司的境外分拆上市。同仁堂、托普软件、

复旦微电子、青鸟环宇等分拆子公司以H股方式在香港创业板上市，今后具备条件的民企可以借鉴这一形式实现境外上市。

　　五是发行存托凭证DR　和可转换债券CB　。目前，不少大国企采用这一方式进行境外融资，这些公司主挂牌在香港，同时通过全球存股证方式GDR　和美国存股证方式ADR　分别在全球各地和美国纽交所上市。目前，在美国纳斯达克上市的中国企业则普遍采取存股证方式ADR　实现境外融资。

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