港股创五年新高背后资金抽逃风险潜伏

　　港股飙升，投资者狂喜，学者们则不然。

　　本报记者 陈宜飚 香港报道

　　2月23日，经过近一周的持续上扬，港股创出五年新高——午后，恒指升幅一度超过200点，最高攀至15849.86，改写2001年2月的制高点；全天成交金额也以423.57亿港元，创下 1998年香港政府入市后的最高值。

　　从各界的反馈来看，港股不断被推升的动力，既有人民币升值预期，也有美元加息见顶的预期——而对于这些庞大资金的来源与未来走向，经济学家们却做出不尽相同的评估。

　　内部发力

　　有市场传闻，受美国加息见顶的影响，一批“石油美元”可能流入亚洲市场，中国A股市场甚至大被看好。

　　2月23日，摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠在接受本报专访时认为，石油美元进入亚洲市场的可能性不大，进入中国大陆的可能更微。

　　“我见过有些中东来的基金，它们的确是在寻找机会，但是一般只是在看看，还没有太多具体地操作。”谢国忠说，“这些基金是非常小心的，主要都投在美国和英国，主要原因是他们对那儿的投资环境比较相信。”

　　而全球石油美元的具体量有多大，谢国忠分析，OPEC成员国每天出口石油近2000万桶，能进账10亿美元左右，如果考虑生产成本与开销，每天大约有3亿-4亿的石油美元产生。

　　“而这些钱大部分都流向了欧美市场，这也是当地的债券利率低的原因。在亚洲，赌人民币升值的主要仍是来自美国的对冲基金。”他说。

　　星展银行财资市场环球金融市场部董事总经理冯孝忠也认为，目前推高港股的资金并非来自外部，“我基本上看不到有新的资金进入。虽然今年香港股市创出了新高，但主要还是本地的资金在推动。”

　　证据之一，来自于美元兑港币的汇价。“如果有新的钱进入，肯定会有许多人抛售美元，那么港币的汇率是肯定要上升的。但是目前看来，仍在较低位如7.7600左右徘徊，今天并没有转强。” 冯孝忠认为，“美元兑港元在7.7500以及7.7550之间，才显示港币明显转强，而至于市场平时少部分资金的流入流出，并不足为患。”

　　从上述情况，冯分析，近期香港股市持续升势的主要原因为本地资金的盘整，其作用力多于外来资金。而外汇市场比较平淡，已进入一个相对稳定时期。

　　“整个亚洲市场都没有太多资金进出。” 他认为，这显然不像今年1月份刚开始时，大量的资金涌入韩国、新加坡、印度、日本等国，“2月份以来，大家都在观望，看美元升息是在4.75%还是在5.25%见顶。”

　　资金抽逃风险

　　虽然不担心石油美元的冲击，但是谢国忠仍警告说，香港经济仍应该提防外来资金突然撤离而产生的利率上升的风险。

　　他特别指出：香港的经济过度依赖房地产，香港楼市对低息的依赖性又很强，未来数月内，外来资金一旦撤离香港，香港银行同业拆息很有可能突然抽高超过一厘(即1%)。

　　这小小的一厘，可能通过地产资金链条，震撼香港股市。

　　在2月23日的恒指狂飙中，地产股强势再现，恒生地产分类指数报19543.97，升480.46(2.52%)。其中长实升1.8%，收于82.55港元；新地升2.3%，收于80.3港元；新世界发展升3.3%，收于12.55港元；信置则升4%，收于11.6港元。显然，如果香港同业拆息上升，对于地产股、进而对恒指的打压不可小觑。

　　“目前港币比美元的同业拆息低0.6%多，而在上世纪九十年代，香港同业拆息一般比美国要高0.2%左右。”为何出现这种先高后低的情况？谢国忠认为，原因在于“香港受益于人民币升值的预期，有许多资金涌入股市” 。

　　预期一旦变为现实，风险更大。谢分析，一方面，美国加息步伐尚未完全结束，香港是联系汇率制，很有可能将跟着美国加息；另一方面，炒卖人民币升值的概念也可能随着人民币继续升值，在旦夕之间减弱，届时游资可能撤出香港，引致金融风险。

　　不过在冯孝忠看来，“这根本不值得担心”，股市大升反映市场心理是非常正面的。

　　“自去年5月18日以来，香港优惠利率已经上升了3厘，但这对房地产股并没有影响，对恒指也没有影响。今年美国加了两次息，就算再加，我们优惠利率也最多到8.5%。香港汇丰银行按揭利率已经开始减了，降幅约为0.25%，这也会有助减少由于同业拆息上升带来的优惠利率的上升。”冯孝忠说。

　　事实上，多家香港本地银行已经调高了对香港的经济预测。本月20日，汇丰调高香港2006年度的经济增长率0.7个百分点至5.5%。次日，渣打银行亦宣布调高今年香港经济增长预测，由原来的4.8%升至6%。

　　汇丰大中华区首席经济师梁兆基认为虽然息口向上，但香港长远经济信心持续复苏，带动消费，有助抵销贸易增长放缓的影响。

　　冯孝忠也表示，“基本上，中国工商银行、中国银行上市以及QDII今年的落实，都会使外来资金更大量地涌入本地市场，使银行不必跟随美国利率上升。此外，美国加息接近见顶，投资者将认为，同业拆息利率上升的风险不会在香港出现。”