新交所与港交所争抢资源 公司策略决定上市地点

　　作者：罗焱

　　“新加坡显然不愿继续坐视越来越多的中国企业到香港上市。”一位财经公关公司总监告诉记者。

　　随着1月中旬新加坡交易所(以下简称“新交所”)与山东省发改委签订谅解备忘录，新 交所发掘内地上市资源的力度开始升级。新交所副主席Ang Swee Tian表示，不久的将来，类似合作将延伸到中国其他省份。与中国省级政府合作是新交所吸引更多更大公司赴新加坡上市策略的一部分。

　　记者采访的投行人士和境外上市公司认为，选择在中国香港还是新加坡上市，与企业上市目的有关，而两个交易所在一些具体问题上要求不同，值得企业细致研究后再作决定。

　　审批重点有所不同

　　备忘录约定，山东省国资委将在核实潜在上市公司信息和其他背景资料上对新交所给予支持，在相关程序以及中国监管机构的批准方面提供便利，并监管在新上市的山东企业方面提供支持，其他合作包括工作人员交换项目。

　　一直以来，赴新加坡上市的中国企业大都以民营中小型企业为主。新交所一位工作人员对记者表示，越来越多中国大企业赴海外上市融资，新交所也同样希望吸引更多大企业，但也不会忽略中型企业，因为中国的中型企业很多都相当于新加坡的大型企业。

　　记者采访的投行人士表示，新加坡和中国香港的监管要求差别不大，但在一些细节问题的审批上有所不同。

　　“比如在合并报表方面，香港交易所要求主营业务在过去3年里的控股权和管理层不能发生变化。而新交所在大股东变更问题上相对灵活一点儿。”中新投资顾问公司总裁赖柏霖说。麦斯科林公司CEO李峥嵘也向记者证实，近几年新交所实际上允许拟上市公司的持股情况有重大变动。

　　据记者了解，很多企业都是在上市1～2年前由私募基金注入资金，股权结构发生变化在所难免。这种情况不符合香港的要求，但在新加坡聆讯时一般不会有问题。

　　另一方面，李峥嵘告诉记者，通过签技术服务约定(TSA，Technical Service Agreement)得到运营收入的公司在新加坡上市非常难，但在中国香港和美国交易所，技术服务约定都被认可。

　　例如，某海外公司持有一家中国公司51%以上的股权，可以合并报表。但是根据中国法规，这家中国公司不能从事电信等业务，于是中国公司和一家可以从事此类业务的广州公司签订技术服务约定，由海外公司把资金打到中国公司，再将资金划给广州公司，而利润则从相反的途径回到海外公司。

　　新交所认为，这种联系实际上不是控股关系，只是一个合同，一旦合同废止，可能对投资者不利。虽然交易所没有明文规定不承认技术服务约定，但像这样的海外公司(实际上是国内企业通过海外注册方式成立的红筹公司)在新加坡上市可能会有一些困难。

　　上市目的决定上市场所

　　“我们在新加坡上市的重心不是在股市上赚钱，而是在产品上赚钱。”一家多年前在新加坡上市的内地民营电子元器件生产公司人士告诉记者，选择上市地点要看企业发展和上市目的。如果只为融资，可能要去规模大的市场，但该公司主要考虑的是行业联系和发展。

　　该公司业务面向亚太区，希望通过上市增加与国际企业业务合作的筹码，把企业做大。当时世界级电子元器件公司亚太总部、大型加工厂和配套都以新加坡为基点，在新加坡上市可能增加行业知名度；而且从新加坡辐射出去到中国台湾、日本、韩国、中国香港和中国内地市场都比较容易。她认识的一家香港环境处理设备公司也是出于类似考虑选择在新上市。

　　令她感到满意的是，公司在新加坡上市后，在行业内名气确实大了。但不利的是，由于业务不断向中国内地转移，在新加坡已经几乎没有什么业务，新加坡投资者对公司没有什么了解，关注热情不高。

　　她建议，公司业务与选择的上市地点之间最好有重合的方面，要看产业因素在当地是否受关注和欢迎，上市效果才会好。

　　2001年在新加坡上市的大众食品公司来自山东省。该公司发言人蔡国强告诉记者，公司在1999年考虑上市，为公司发展筹集资金。但当时香港的投资气氛重视科技网络股，保荐人、承销商给出的条件，以及上市价格等不太合适。恰好那时新交所到当地推广，给予公司很大鼓励。“我们当然取易不取难，最后决定去新加坡上市。”蔡国强说。

　　蔡国强告诉记者，有市场专业人士认为该公司生意100%在国内，如果在香港上市，投资者对内地市场更了解。而且大的

证券研究公司都以香港为总部，如果在香港上市，会有更多证券公司做研究报告，从而使投资者层面更广。

　　一家有内地背景的香港上市公司发言人对记者表示，对企业来说，选择上市地点最主要看可否为企业发展筹集到资金、增发是否容易、交易是否活跃，上市后

股票应当保持流动性，可以随时增减，想卖马上能卖掉变成现金，想买股票也马上能买到。而如果要做到这些，资金必须要规模大、要活跃。例如，香港市场曾经有企业1年增发13次，这需要市场规模和交易量来支持。