中国财经报：特别警惕少数民企上市背后的贪心

　　探究民企“外资化”的原委，我们要作多种反思，首先，为什么这么多知名的企业不选择在国内资本市场融资？为什么那么多企业要到海外去上市？他们动机是为了什么？

　　海外资本市场在持续融资、股权激励(期权、期股、认股权证)等方面给了企业极大的自由度，而且，海外资本市场具有目前大陆资本市场所不具备的吸引力。民营企业海外上市的最根本动机，在于民营企业家们对其私有财产保护现状的担忧。

　　在巨大的“不确定性”面前，身在中国大陆的创业者和企业家需要切身感到有一个好的环境，才能吸引身在境外的优秀人才归来。从改善国内环境来说，加大并完善对私有财产的尊重与法律保护制度，是一个急需解决的问题。惟有如此，才能从根本上削弱民营企业“资本外逃”的冲动。当然也有少数创业初期存在“原罪”的民营企业家，担心对“原罪”的追究，引致多年的努力毁于一旦，不如现在就把资产置换到海外去以寻求安全。

　　其次，很多民营企业如果不通过红筹方式走出去，那么它们在国内

资本市场根本就没有上市的机会，也谈不上企业的发展壮大。相对而言，国内资本市场的发展现状不很理想，中国境内的“

中小企业板”，实际上不是真正意义上的“创业板”。海外创业板推出的是襁褓中的企业，而内地的“中小企业板”推出的已经是具备一定发展规模的走向成熟的企业。由于缺乏对中小创业企业的资本扶持和宽松的政策环境，更促使这批企业走向国际寻求资金支持。

　　目前，在国内资本市场许多绩优公司的市值已经被严重低估，试想一下，如果百度、网易在中国境内上市，不知要经过多少道门槛和代价，甚至公司也未必能够顺利挂牌上市，公司股价更不可能卖出上百美元的好价钱。民营企业选择在海外上市，是公司利益最大化的一种体现，也是当前政策与环境对民营企业的不利性因素的一种自然反抗。在内地正常投融资、上市“无门”的情况下，民企走向海外也是必然的选择。因此，着力解决中小企业融资难的问题，营造平等竞争的市场环境，建立高效、透明、公正的市场融资环境，是解决民企“外资化”问题的关键。

　　再次，从风险投资的运作机理可以看出，风险投资的退出机制对风险投资的最终成败有着举足轻重的作用。作为风险资本的三种退出渠道(IPO、股权转让、破产清算)中获利最高的一种，海外红筹上市是创投基金的理想选择，然而国内风险退出机制仍不完备，缺乏退出机制是国内风险投资业的一个重要缺憾，而这时依靠海外上市作为风险投资的退出机制成为现实的一种可能，这进一步导致了民营企业“外资化”。

　　最后，民营企业“外资化”与假外资的动机有相似之处。长期以来，外资在国内享有“超国民待遇”，这也是内资转外资的巨大动力。多年以来，很多企业摇身一变，以外资的身份回到中国投资，得以在一定期限内享受超国民待遇。尽管，国有和民营企业一直呼吁统一内外资企业的税收待遇，但是这种必要的改革拖延到今天仍未启动。

　　不但如此，披以外资的外衣能够享有“超国民待遇”，还表现在与政府部门沟通的便利性上，在政策上从中央到地方，国内大量的政策资源都是对外倾斜，很多“超国民待遇”政策形成了对内资企业的不公。就“超国民待遇”的政策制定来说，应减少直至取消对外资的超国民待遇和其它优惠措施，着力解决税负不公的问题，进一步体现各种所有制企业平等准入、公平待遇的原则。同时，要特别警惕少数民企上市背后的贪心。