股指不断创新高 游资欲再吹日本股市泡沫

　　近日来，日本股市接连向上攀升，股票指数不断创出新高。11月17日，日经指数收涨1.7%至14411.79点，创出4年半新高。11月21日，日经指数又收报于14680.43，较前一日上涨57.31点，日经指数在向5年高点进军。

　　日经指数曾在1990年达到最高点40000点，随着日本泡沫经济的破灭，日经指数一路下跌到2003年最低的7067点。近期日本股市的上涨同日本经济基本面走向复苏的迹象、日本 货币当局坚持使经济摆脱通缩的决心以及国际资金的光顾密切相关。

　　经济走向温和复苏上世纪80年代，经济泡沫破灭使日本经济进入了漫长的经济衰退。1998年以来，日本经济更是连续7年

通货紧缩，陷入了凯恩斯的“流动性陷阱”，缺乏投资者冲动的日本经济一蹶不振。

　　进入2005年以来，日本经济似乎在向温和的方向发展。据日本经济产业省统计数据，第二季度日本GDP初值按季增长了0.3%，第三季度又进一步增长了0.4%。拉动经济的出口、投资和消费需求都取得增长，今年第二、三季度，日本出口总额达到32.46万亿日元，同比增长5.9%；在投资方面，前三个季度日本制造业设备投资同比增长8.8%，非制造企业设备投资增长6.8%；消费需求方面，9月日本全国核心消费物价指数上涨0.2%，10月东京核心消费物价指数也同比上涨0.1%。这些数据表明日本经济在走向复苏。

　　“春江水暖鸭先知”，经济走势的任何变化也瞒不过精明的投资者，因此，日本股市不断创出新高是有其基本面因素支撑的。

　　市场资金供给充裕日本经济是否就此摆脱长期通货紧缩的阴影还有待证实，日本央行货币政策委员会的态度就反映了对经济走势的担忧。11月18日，日本央行货币政策委员会以7票赞成、2票反对的结果维持原来宽松货币政策不变（零利率和充足资金供应），同时也将往来账户余额目标区间维持在30万亿-35万亿日元不变，并维持了1.2万亿日元的月度国债买入量，保持市场资金的充足。

　　同时，虽然维持原来超宽松的货币政策是日本央行在没有得到可靠的经济复苏数据之前慎重的选择，但一旦经济向好，货币流通速度提高，这种政策必然会导致经济中存在过多的货币，将会促使日本资产价格（

股票、房地产等）再次攀升。

　　国际资金光顾日元创出新低为国际投资者带来更多猜想。对于国际投资者来说，虽然同美、欧较高的资金利率相比，日本低利率对他们是不利因素，但值得关注的是，就在已经11月上半月，日元兑主要贸易伙伴货币汇价触及21年来的历史低点，日本央行实际有效

汇率指数在11月17日跌至106.2，为1985年1月以来最低位。这固然与美国连续12次提高利率、欧元区升息预期以及日本利率与国际利率的巨大差异有关，更主要因素还在于日本经济的长期不振。不过，在日本经济出现复苏迹象之下，国际投资者可以以较低的换汇成本投资于日本股市，预期获得更高的收益率。

　　微观基础可靠最后，日本经济经过十多年的调整，上世纪经济泡沫破灭后造成的银行不良贷款都已经大大减少，同时，据调查，今年第二季度日本公司的盈利较去年同期增长了12.9%，获得了两位数增长。日本企业国际竞争优势仍然存在，再加上日本企业近年来在内部组织、公司治理的改革，优化了股权结构，加强了股东权益，能够更好保护投资者的利益，这为投资者投资日本企业提供了更为可靠的微观基础。

　　总之，经济复苏带动企业盈利能力上升，超宽松的货币政策，再加上较低的日元汇率，为国际资金投资于日本股市提供了较为美好的收益前景，但同时也可能为日本经济泡沫的再次光临埋下了隐患。