欧美投资者钟情日韩股市 看淡香港经济

　　谢国忠

　　最近花两周的时间在欧美与投资者进行交流，笔者发现，他们一致长期看好日本股市，他们认为日本正从通缩中走出。与此同时，这些投资者不怎么看好香港本地市场，但对韩国市场仍持积极态度。另外，他们看淡印尼、泰国和台湾地区的市场。

　　一致看好日本股市

　　目前有较好的证据证明，日本经济正从通缩中走出来，全球投资者正将大量的资金投向日本股市，并屡屡推动日经指数创出新高。对日本公司来说，步出通缩有利于其盈利能力的提高，这是令日本股市走强的一个重要因素。在最近与投资者的见面会上，笔者未遇到任何一位对日本股市持怀疑态度的投资者。

　　日益改善的经济有利于支持日元，然而，当日本经济从通缩和流动性陷阱中走出来时，日元可能因流动性的过度释放而走软。另外，复苏的消费也降低了贸易盈余，这也是可能使日元走软的另一个因素。由于日本步出通缩是一个不持续的过程，这可能会出现一些令人难以预见和不寻常的结果，并可能导致日本陷入另一种泡沫。

　　其他的可能是，如果以过度的流动性来减轻通缩但却未能被很好地消化的话，它可能会进入

房地产市场，这可能导致日元

汇率急剧下降。在1996年，日元汇率的下降成为引发亚洲金融危机的一个因素。这次仍有可能会出现这种情况。

　　依旧迷恋韩国股市

　　近期，许多基金经理看到韩国KOPSI指数出现戏剧性的上升，与其他新兴市场相比，韩国股票不再显得便宜。在近期笔者与全球投资者见面会上，有少数投资者对韩国股市持谨慎态度，但是他们并没有开始撤出。大多数投资者相信，韩国股市仍有上升空间。投资者从韩国许多公司获得大量的回报，它在亚洲的竞争力成长最快，并且韩国公司从中国经济成长中获益匪浅。

　　目前，许多投资者关注韩圆走强，最近韩圆和日元之间的套算汇率已跌至9，为1998年以来的新低。这主要是因为韩国和日本在出口(如汽车和消费类电子)方面有大量的交叉贸易，而日元兑韩圆的汇率对韩国公司的收益是相当重要的，韩圆走强很可能使韩国市场增速放慢。

　　香港经济难有起色

　　海外关注香港的投资者已经呈下降之势，这反映在香港本地经济上，与1997年相比，它的经济规模没有出现大的变化，而中国大陆经济则出现翻倍的增长。香港经济规模确实很小，笔者对很少投资者谈到香港感到惊讶，部分人确实没有想很快地参与香港市场。香港的问题是它缺乏本土成长的东西，许多分析师指出，香港常常依赖中国大陆给予优惠政策，因而它很难建立自己的强势市场。

　　香港民众的收入增长迟缓，并且不能支付过高的住

房价格，而房地产上市公司成为港交所本土上市公司中的主导力量。目前，香港银行在抵押贷款方面未出现积极的增长，同样，香港面临结构性的熊市。

　　另外，笔者认为，台湾股市将出现逆转，因近期表现最差，许多本地投资者逃离股市，台湾股市正遭遇熊市。对全球投资者而言，印度股市已没有年初牛市的那种情形，其中的主要原因是印度经济高度依赖外来投资，并且随着美联储连续十二度调高利率，投资者担忧外资流入速度将出现放缓。

　　印尼和泰国因遭受高油价的打击导致严重的通胀问题，并且两国采取持续上调利率的措施以抑制通胀，但是只有当油价大幅下降至40美元以下，两国才能复苏，并可能吸引海外投资者，但是，这在目前似乎是不现实的，油价的持续高企将可能导致两国陷入衰退。

　　(李 硕 编译）